传媒互联网产业行业研究：关注国庆假期的变化，看多澳门度假娱乐&OTA&游戏

本周观点 关注国庆假期的变化，看多澳门度假娱乐&OTA&游戏： 教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周教育部等6部门联合印发《县域普通高中振兴行动计划》，明确要适应学龄人口变化，科学优化资源配置，加快扩大公办学位供给。 奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩，澳门博彩毛收入已经连续2月创今年以来新高，好于市场预期。本周受到超强台风“桦加沙”影响，澳门幸运博彩关闭33小时后重启，关注十一表现。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；行业逐步迎来淡季，且供给依旧呈快速增加趋势，竞争激烈关注淡季表现。 电商：略有承压。1—8月份实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，电商大盘增速趋缓，行业竞争依旧激烈。阿里速卖通升级“超级品牌出海计划”，海外电商业务逐步向品牌倾斜。 流媒体平台：广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局，行业景气度有望得到修复，我们建议关注长视频平台。音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：降息预期已落地，机构资金流入降温，且前期获利盘多，本周加密货币回调显著，短期或将震荡为主。 地产交易：9月22日-9月26日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为3063/3518/761/3325/5157套，核心城市二手房交易节奏持续承压。建议关注贝壳。 汽车服务：截至2025年8月31日，全国共有393家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加1家。网约车监管信息交互系统8月份共收到订单信息7.89亿单，环比增加0.2%。我们持续关注汽车服务市场生态。 传媒：2025年8月，中国国内游戏市场收入为292.63亿元，环比增长0.61%。9月，145款国产网络游戏与11款进口网络游戏版号过审。游戏行业保持供需两旺。 投资逻辑关注国庆假期的变化，看多澳门度假娱乐&OTA&游戏。1）港股和中概整体观点：924周年庆和阿里云栖大会落地， 阿里等科技板块的估值修复明显，短期估值再提升的基础逻辑需进一步蓄力。2024年国庆假期间中概和港股在政策的催化下表现亮眼，其前提条件是整体低估值，但是今年的背景有所不同，建议再观察。2）中美就TikTok在美国情况达成基本框架，对其它在美运营互联网平台带来潜在利好，持续关注在美运营电商平台。3）我们看多澳门度假娱乐板块、OTA、游戏板块，澳门度假娱乐供需剪刀差持续扩大，国庆假期有望带来催化，受益于全球流动性外溢，负债率边际递减带来的利润上行趋势。假期数据对OTA、游戏板块的带动同样明显。4）区块链虚拟资产板块短期震荡为主，北美相关资产前期涨幅较大（降息预期落地），新增叙事有限。中国香港虚拟资产整体弱于预期，短期其独立市场的流动性有限，核心观察海外传统币圈OG们的落地能力。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................4二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品&博彩..........................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................72.1.4、电商&互联网..........................................................................72.2、平台&科技..............................................................................82.2.1、流媒体平台...........................................................................82.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................92.2.3、车后连锁............................................................................112.3、传媒..................................................................................12三、风险提示...................................................................................13 图表目录 图表1：相关行业指数表现（9.22-9.26）..........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（9.22-9.26）......................................................4图表3：K12教培重点标的涨跌幅（9.22-9.26）.....................................................5图表4：公考培训重点标的涨跌幅（9.22-9.26）....................................................5图表5：相关行业指数表现（9.22-9.26）..........................................................6图表6：港股通博彩重点个股涨跌幅（9.22-9.26）..................................................6图表7：奢侈品重点个股涨跌幅（9.22-9.26）......................................................6图表8：相关行业指数表现（9.22-9.26）..........................................................7图表9：重点个股涨跌幅（9.22-9.26）............................................................7图表10：相关行业指数表现（9.22-9.26）.........................................................8图表11：重点个股涨跌幅（9.22-9.26）...........................................................8图表12：相关行业指数表现（9.22-9.26）.........................................................9图表13：重点个股涨跌幅（9.22-9.26）...........................................................9图表14：全球加密货币市值表现（9.22-9.26）.....................................................9图表15：比特币和以太坊价格（9.22-9.26）.......................................................9图表16：重点个股涨跌幅（9.22-9.26）..........................................................10图表17：相关行业指数表现（9.22-9.26）........................................................11 图表18：重点个股涨跌幅（9.22-9.26）..........................................................11图表19：申万二级传媒指数本周涨跌幅（9.22-9.26）..............................................12图表20：重点跟踪个股本周涨跌幅（9.22-9.26）..................................................12 一、本周观点 关注国庆假期的变化，看多澳门度假娱乐&OTA&游戏。 海外中国资产的整体观点：1）港股和中概整体观点：924周年庆和阿里云栖大会落地，阿里等科技板块的估值修复明显，短期估值再提升的基础逻辑需进一步蓄力。2024年国庆假期间中概和港股在政策的催化下表现亮眼，其前提条件是整体低估值，但是今年的背景有所不同，建议再观察。2）中美就TikTok在美国情况达成基本框架，对其它在美运营互联网平台带来潜在利好，持续关注在美运营电商平台。3）我们看多澳门度假娱乐板块、OTA、游戏板块，澳门度假娱乐供需剪刀差持续扩大，国庆假期有望带来催化，受益于全球流动性外溢，负债率边际递减带来的利润上行趋势。假期数据对OTA、游戏板块的带动同样明显。4）区块链虚拟资产板块短期震荡为主，北美相关资产前期涨幅较大（降息预期落地），新增叙事有限。中国香港虚拟资产整体弱于预期，短期其独立市场的流动性有限，核心观察海外传统币圈OG们的落地能力。 投资建议：1）港股互联网资产：①虚拟资产：建议关注海外的【ETH】(尤其是【ETHU】)，另外正处于调整种的【Circle】、【GLXY】、【Bullish】等都值得跟踪。建议关注【新火科技控股】、【OSL集团】。另外，【富途】、【老虎】、【耀才】等交易平台长期强势。②建议关注白马系：腾讯系资产【腾讯控股】、【腾讯音乐】、【虎牙】【阅文集团】等；【港交所】；网易系资产【网易云音乐】；【阿里巴巴】。③建议关注O2O平台龙头【中国民航信息网络】、【滴滴】、【贝壳】、【途虎】。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】。②建议关注整改中的【高鑫零售】，【非凡领越】、【好孩子国际】、【出门问问】。3）美股中概资产：①持续关注【富途】、【老虎】交易平台资产。②建议关注【瑞幸咖啡】、【华米科技】。③中概低估值个股关注【微博】、【欢聚】、【YALA】、【迅雷】、