一、本周观点
- 核心观点：关注国庆假期的变化，看多澳门度假娱乐、OTA和游戏板块。
- 海外中国资产整体观点：
- 港股和中概股：924周年庆和阿里云栖大会后，科技板块估值修复明显，但短期估值提升的基础逻辑需进一步蓄力。2024年国庆假期中概和港股表现亮眼的前提是整体低估值，但今年背景不同，建议再观察。
- 中美关系：中美就TikTok在美国情况达成基本框架，对其它在美运营互联网平台带来潜在利好，持续关注在美运营电商平台。
- 投资建议：
- 港股互联网资产：①虚拟资产：关注海外ETH、Circle、GLXY、Bullish等，以及新火科技控股、OSL集团；交易平台关注富途、老虎、耀才等；白马系关注腾讯系资产（腾讯控股、腾讯音乐、虎牙、阅文集团）、港交所、网易系资产（网易云音乐）；O2O平台龙头关注中国民航信息网络、滴滴、贝壳、途虎。
- 港股消费类资产：关注瑞幸咖啡，建议关注整改中的高鑫零售、非凡领越、好孩子国际、出门问问。
- 美股中概资产：持续关注富途、老虎交易平台资产；建议关注瑞幸咖啡、华米科技；中概低估值个股关注微博、欢聚、YALA、迅雷、万物新生、逸仙电商。
- A股传媒方面：看多分众传媒，建议关注鸿合科技、亿通。
- 游戏方面：继续看好心动公司、巨人网络、吉比特、网龙。
- 风险提示：后续政策不及预期风险、中美关系变化风险、内容上线及表现不及预期风险、宏观经济运行不及预期风险、AI技术迭代和应用不及预期风险、政策监管风险。
二、行业情况跟踪
- 消费&互联网：
- 教育：景气略有承压。K12教培行业竞争加剧，龙头阿尔法能力趋稳。教育部等6部门联合印发《县域普通高中振兴行动计划》，要适应学龄人口变化，科学优化资源配置，加快扩大公办学位供给。
- 奢侈品&博彩：景气度和宏观经济高度挂钩。澳门博彩毛收入连续2月创今年以来新高。澳门幸运博彩受超强台风“桦加沙”影响关闭33小时后重启，关注十一表现。
- 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压，行业逐步迎来淡季，供给依旧呈快速增加趋势，竞争激烈关注淡季表现。
- 电商：略有承压。电商大盘增速趋缓，行业竞争依旧激烈。阿里速卖通升级“超级品牌出海计划”，海外电商业务逐步向品牌倾斜。
- 平台&科技：
- 流媒体平台：广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局，行业景气度有望得到修复，建议关注长视频平台。音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台。
- 虚拟资产&资产交易平台：降息预期已落地，机构资金流入降温，且前期获利盘多，本周加密货币回调显著，短期或将震荡为主。
- 车后连锁：截至2025年8月31日，全国共有393家网约车平台公司取得网约车平台经营许可，环比增加1家。网约车监管信息交互系统8月份共收到订单信息7.89亿单，环比增加0.2%。
- 传媒：2025年8月，中国国内游戏市场收入为292.63亿元，环比增长0.61%。9月，145款国产网络游戏与11款进口网络游戏版号过审。游戏行业保持供需两旺。
