社会服务：中秋国庆假期消费观察：旅游经济理性增长

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国庆假期消费观察：旅游经济理性增长

根据文化和旅游部数据中心的数据显示，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。然而，出游人次、旅游收入均低于文旅部前期预测。

出境游方面，周边游为主，跨洲长线游旅客迅速增长。根据携程、同程数据，“十一”期间，热门机票目的地仍集中在港澳地区及亚洲国家，相较“五一”期间，跨洲长线国家如瑞士、西班牙、土耳其、俄罗斯、英国、法国等旅客增长速度最快。从出入境大盘看，今年中秋、国庆假期全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均147.7万人次，是2019年同期的85.1%。从港澳的客流恢复情况看，中国澳门好于中国香港。

分板块来看，峨眉山恢复度领先景区，离岛免税销售仍有压力。从年初以来持续高景气的自然景区看，峨眉山表现依然亮眼，9月30日至10月5日，峨眉山景区共接待旅客20.7万人次，日均接待旅客3.5万人次，恢复至2019年同期日均旅客接待量的151.1%；黄山受限流等因素影响，10月1日至10月5日，黄山风景区共接待旅客约14.3万人次，日均接待旅客约2.9万人次（限流3万），约恢复至2019年同期日均旅客接待量的113.5%。从离岛免税看，客流量、客单价仍有压力。

投资建议：国庆数据低于此前官方预测，主要系出行人数低于预期影响，预计随着政策效应边际递减，旅游经济或将稳步进入理性增长状态。从景区及免税等数据看，名山大川恢复度仍相对较优，峨眉山维持良好复苏态势，免税日均客流、客单价仍有压力，环比五一、较2021年同期均有所下滑。建议持续关注外部宏观经济、居民消费力修复及消费意愿变化情况。

风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险；免税市场竞争加剧；新市场开拓不及预期风险。