【每日研报20250205】政策摇摆加剧分歧，金价强势续创新高

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ， 道 指 涨0.3%报44556.04点 ， 标 普500指 数 涨0.72%报6037.88点 ， 纳 指 涨1.35%报19654.02点 。 美 元 指 数 跌0.4%报108.00， 非 美 货 币 普 遍 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.33%报1.0379， 英 镑 兑 美 元 涨0.27%报1.2480，美 元 兑 日 元 跌0.27%报154.34，离 岸 人 民 币 对 美 元 涨249个 基 点 报7.2869。国 际 油 价 涨 跌 不 一 ，美 油3月合 约 跌0.56%， 报72.75美 元/桶 。 布 油3月 合 约 涨0.17%， 报76.09美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄金 期 货 涨0.6%报2874.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.09%报32.88美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨2.23%报19.69美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨1.36%报66.94美 分/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普签署行政命令，宣布美国退出联合国人权理事会和联合国近东救济和工程处（UNRWA）。】 【美联储戴利表示，尽管存在不确定性，但经济仍然保持着持续的动能；美联储可以慢慢观察数据和政策变化；经济处于非常良好的状态；美联储还没有完成通胀方面的工作；美联储承诺通货膨胀率为2%，并将致力于实现这一目标。】 【欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，正在接近2%的通胀目标，欧洲央行可能会有更多的降息。预计法国不会出现经济衰退，预计法国经济在2026年和2027年将逐步恢复。】 【日本央行行长植田和男表示，目标是实现可持续、稳定的2%通胀。趋势通胀是指不包括一次性因素的价格变动，日本现在是处于通货膨胀，而不是通货紧缩。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.4%报108.00，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.33%报1.0379，英镑兑美元涨0.27%报1.2480，美元兑日元跌0.27%报154.34。宏观数据方面，美国12月JOLTs职位空缺为760万人，意外低于预期800万人，预示劳动力市场需求或出现放缓迹象，就业供需缺口的逐步收窄或将继续抑制工资增长。美国12月工厂订单月率录得-0.9%，低于预期的-0.7%，叠加此前公布的美国第四季度GDP不及预期，暗示美国经济增速或将趋于平缓，为后续美联储的降息计划做好铺垫。若后续的通胀和就业数据在短期内加速回落，可能进一步强化市场对美联储的降息预期，在此影响下美元指数或将承压运行。特朗普的关税政策加剧了市场的不确定性，避险资金的流入或为美元提供一定支撑。欧元区方面，近期公布的CPI及制造业PMI数据均超预期，通胀预期升温引起欧央行管委对于未来经济的担忧，但大体仍维持审慎降息的观点。预计美国关税所带动的美债利率上行和美元走强或将持续对欧元施压。日元方面，通胀预期升温、央行基调偏鹰为利率提供一定支撑，美日利差的收敛预期或将推动日元震荡上行。 S&P500 截至2月4日，标普500指数上涨0.72%至6037.88点；迷你标普500主力合约下跌0.16%至6045.75点。经济数据层面，美国1月ISM制造业PMI为50.9，自2022年10月以来首次进入扩张区间，预期49.8，前值49.3。美国1月标普全球制造业PMI终值为51.2，为7个月以来首次回升至50.0以上，预期50.1，前值50.1。关税政策方面，特朗普此前宣布对中国、加拿大、墨西哥加征关税，但随后又再次推迟对加墨两国加征关税时间，可见其政策具有极大反复性和不确定性 。货币政策方面，多位美联储表达了对关税政策推升通胀的担忧。个股方面，已公布四季度财报的标普500成分股中有7成业绩超分析师预期。整体来看，美国经济维持强劲的同时，上市公司获利增长对美股上涨有利多作用，但关税政策反复加剧市场波动。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 春 节 长 假 期 间 ， 富 时 中 国A50指 数 暂 停 交 易；截 至2月4日 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨1.09%至13040点。 海 外 方 面 ， 美 联 储 在 最 新 一 次 议 息 会 议 上 维 持 利 率 不 变 ， 并 在 政 策 声 明 中 删 除“通 胀 朝 着 目 标 取 得 进 展”的 表述 ， 美 联 储 鹰 派 政 策 声 明 削 弱 市 场 对 其 后 续 降 息 预 期 ， 推 动 美 元 走 强 ， 人 民 币 汇 率 相 对 承 压 ， 对 后 续 国 内 降 息 空间 起 到 一 定 制 约 。 此 外 ， 特 朗 普 宣 布 将 对 自 中 国 、 加 拿 大 、 墨 西 哥 进 口 的 商 品 加 征10%、25%、25%的 关 税 ， 但随 后 ， 特 朗 普 再 次 宣 布 将 暂 停 对 加 拿 大 、 墨 西 哥 征 收 关 税 。 可 见 特 朗 普 的 政 策 具 有 极 大 反 复 性 和 不 确 定 性 ， 后 续对 华 关 税 实 际 落 地 情 况 仍 有 待 观 察 。 国 内 方 面 ， 春 节 期 间 国 内 文 娱 市 场 火 爆 ， 截 至2月2日 春 节 档 电 影 票 房 已 超90亿 ， 服 务 类 消 费 表 现 强 劲 ， 预 计 在 一 定 程 度 上 推 动 社 零 走 高 。 同 时 ，2025年 汽 车“两 新”政 策 力 度 远 超 市 场 预 期 ，车 市 在2025年 上 半 年 或 将 成 为 社 零 增 长 的 一 大 动 力 。此 外 ，受 到 美 国 贸 易 战 冲 击 的 影 响 ，3月 份 即 将 召 开 的 两 会 上预 计 将 有 更 多 提 振 内 需 的 政 策 出 台 。 同 时 ， 由 于 年 前 逆 回 购 将 集 中 到 期 ， 关 注 央 行 年 后 降 准 置 换 的 可 能 性 。 对 此 ，预 计 节 后A股 短 期 仍 将 呈 现 震 荡 态 势 ，而 随 着 两 会 临 近 ，市 场 情 绪 或 逐 渐 发 酵 ，届 时 股 指 有 望 逐 步 走 强 ，同 时 若 央行 降 准 预 期 兑 现 也 将 对 市 场 有 刺 激 效 果 。 策 略 上 ， 建 议 逢 低 买 入 。 铜 隔 夜COMEX铜 偏 强 震 荡 ，报 收4.363美 元/磅 ，涨 跌 幅+1.32%。国 际 方 面 ，美 国 职 位 空 缺 创 去 年9月 以 来 的 最低 水 平 。美 国12月 工 厂 订 单 月 率 录 得2024年6月 以 来 最 大 降 幅 。国 内 方 面 ，国 务 院 关 税 税 则 委 员 会 公 告 称 ，自2025年2月10日 起 ， 对 原 产 于 美 国 的 部 分 进 口 商 品 加 征 关 税 。 库 存 方 面 ， 截 至2月4日 ，COMEX铜 库 存 为98774短 吨 ，环 比+537短 吨 ；LME铜 库 存254950吨 ， 环 比-175吨 ；SHFE每 日 仓 单25445吨 ， 环 比+3680。 美 元 美 债 方 面 ， 受 美 国 数 据 疲 弱 的 刺 激 ，美 元 指 数 收 跌0.38%，险 守108关 口 。美 债 收 益 率 连 日 走 低 ，基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.51%，对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报4.21%。操 作 建 议 ，纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 偏 多 交 易 ，仅 供 参考 。 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.6%报2874.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.09%报32.88美 元/盎 司 。 受 特 朗 普 可 能 对 美 国 进 口 黄 金 加 征 关 税 的 影 响 ， 市 场 参 与 者 加 速 将 现 货 黄 金 从 伦 敦 转 运 至 纽约COMEX仓 库 ， 短 期 内 激 增 的 黄 金 需 求 推 动 伦 敦 金 现 货 价 格 续 创 历 史 新 高 。 宏 观 数 据 方 面 ， 美 国12月JOLTs职 位空 缺 降 至760万 人 ， 意 外 低 于 预 期 的800万 人 ， 显 示 劳 动 力 市 场 需 求 或 有 所 放 缓 ， 就 业 供 需 缺 口 的 收 窄 可 能 抑 制 工资 增 长 。与 此 同 时 ，美 国12月 工 厂 订 单 月 率 录 得-0.9%，低 于 市 场 预 期 ，叠 加 此 前 公 布 的 四 季 度GDP不 及 预 期 ，经济 增 速 趋 缓 迹 象 显 现 ， 为 美 联 储 后 续 降 息 提 供 了 更 多 依 据 。 近 期 美 国 经 济 数 据 走 弱 ， 加 之 美 债 收 益 率 承 压 ， 或 将进 一 步 强 化 市 场 对 于 美 联 储 三 月 降 息 的 预 期 。同 时 ，特 朗 普 关 税 政 策 的 不 确 定 性 推 升 避 险 情 绪 ，叠 加DeepSeek事件 对 美 股 的 冲 击 导 致 市 场 风 险 偏 好 下 降 ， 以 及 去 美 元 化 的 长 期 趋 势 ， 为 金 价 提 供 中 长 期 支 撑 。 短 期 内 ， 在 海 外 定价 逻 辑 主 导 作 用 下 ， 贵 金 属 市 场 或 延 续 高 位 震 荡 偏 强 格 局 。 ICE原 糖 洲际期货交易所（ICE）原糖期货周二收高，受美元走软及关税忧虑缓解。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘涨0.4美分或2.08%，结算价每磅19.66美分。印度方面，印度糖生产进度偏慢，截至1月31日，印度全国有494家糖厂压 榨甘蔗，低于上年的517家，已压榨1885万吨甘蔗，产糖1650万吨，上年度同期产糖1870万吨。不过节前印度政府允许在2025年9月之前的本年度出口100万吨糖，关注后期政策实施情况。建议3月ICE原糖短期观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周二上涨逾1%，升至近一周高位，受美元走贬和市场乐观人气带动。交投最活跃的ICE 3月期棉收涨0.9美分或1.36%，结算价报66.94美分/磅。国内市场：供应端，由于受春节假日影响，纺企开机率持续下降，产成品累库为主，市场对原料端采购不足，棉花商业库存持续累库中，供应相对充裕。消费端，特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%的关税，进一步削弱中国纺织品出口竞争力，影响棉花需求，短期可能导致郑棉价格进一步下跌。中长期而言，若贸易摩擦持续，棉花行业可能面临长期需求疲软和价格低迷的格局。总体上，美棉价格下跌的背景下，国内供应充足，外需面临关税挑战，预计节后棉价跟随外盘弱势运行为主。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 24小时客服电话：00852 - 25342000/86 - 1360305988524小时传真电话：00852 - 25632368客 服 邮 箱 ：cs@ruida- int . com客服QQ：203195058/2938472186网 址 ：www. ruida- int . com地 址:香 港 湾 仔 菲 林 明 道8号 大 同 大 厦17楼05 - 06室