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META PLATFORMS(META):海外公司财报点评:告营收利润保持强劲,指引25年资本开支显著增加

2025-02-03张伦可国信证券M***
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META PLATFORMS(META):海外公司财报点评:告营收利润保持强劲,指引25年资本开支显著增加

财务表现:主营广告业务营收利润增速强劲。①整体:四季度营收484亿美元(同比+21%),超过指引13%-20%。其中广告收入468亿美元(同比+21%)。营业利润234亿美元,营业利润率48%(同比+8pcts、环比+6pcts),净利润为208亿美元(同比+49%),净利率43%。②分业务: 1)Familyof Apps:本季度收入473亿美元,同比+21%,运营利润为279亿美元,其中广告收入为468亿美元;2)Reality Labs:收入为10.8亿美元,同比+1%,运营利润为-49.7亿美元(上季度-44.9亿美元)。 业务亮点:①广告营收利润依然强劲,在线商务需求旺盛:本季度营业利润率48%达到历史新高。广告收入中在线商务同比增长贡献最大。按广告主地域划分,北美增长18%,亚太和欧洲分别增长23%、22%,其他地区增长27%。②本季度资本开支持续提升,指引25年资本开始同比增加50%以上:四季度资本支出148亿美元,同比88%,指引2025年资本开支至600-650亿美元,同比+53%-66%,将主要用于核心业务、支持推荐系统硬件升级,其次是GenAI业务。同时继续扩大定制化ASIC芯片MTIA应用范围,用于排名、推荐和推理工作负载,优化计算效率。③AI驱动广告效率持续提升,促进广告价格增长:本季度Ad impressions同比+6%,增速略有放缓,主要由亚太地区推动。广告平均价格(Average PricePerAd)同比+14%,连续第七个季度增速提升,主要受益于广告商需求的增加,部分原因是广告效果的提升。广告的增长也来自于AI背景下推荐模型的优化与自动化工具的使用。Advantage+购物活动规模持续扩大,年化收入超200亿美元,第四季度同比增长70%。 业绩指引:公司指引预计25Q1营收395亿-418亿美元(对应同比8%-15%或11%-18%cc)。预计全年总费用将在1140-1190亿美元,主要是更高的运营费用和折旧推动,员工薪酬将成为第二大因素。 投资建议:考虑到考虑公司业绩与指引的稳健增长,小幅调整2025-2026年公司收入为1906/2165亿美元(前值1870/2116亿美元),调整幅度2%/2%,新增2027年收入为2450亿美元。参考全年成本的指引,考虑AI投资折旧摊销压力增加,调整2025-2026净利润为679/779亿美元(前值633/741亿美元),调整幅度5%/5%,新增2027年净利润902亿美元。 给与目标价700-750美元,中值对应2025年PE约27x,维持“优于大市”评级。 风险提示:社交媒体与广告端竞争加剧;宏观经济压力;AI发展低于预期; 盈利预测和财务指标 财报表现 ①广告营收利润依然强劲,在线商务需求旺盛 本季度广告收入同比+21%(公司指引13%-20%),超过指引上限。营业利润率48%(同比+7pcts、环比+5pcts)达到历史新高,其中研发费率-3pcts、管理费率-3pcts(主要源于法律费用减少,特别是法律应计费用削减了15.5亿美元)。 财报会表示本季度广告收入中,在线商务同比增长贡献最大。按广告主地域划分,其他地区增长27%,亚太和欧洲分别增长23%、22%,北美增长18%。 ②本季度资本开支持续提升,指引25年资本开始同比增加50%以上 四季度资本支出(含融资租赁)148亿美元,同比88%,主要是对服务器、数据中心的投资。指引2025年资本开支至600-650亿美元,同比+53%-66%,2025年的大部分资本支出将主要用于核心业务、支持推荐系统硬件升级,其次是GenAI业务。2025年将继续扩大定制化ASIC芯片MTIA应用范围,用于排名、推荐和推理工作负载,优化计算效率。 ③AI驱动广告效率持续提升,促进广告价格增长 META在广告业务呈现超额增长,与Reels持续获取时长/流量、公司AI和数据能力提升有关。本季度Ad impressions同比+6%,增速略有放缓,Reels流量时长增长稳健,Impressions增长主要由亚太地区推动、达到10%同比增长。广告平均价格(AveragePrice PerAd)同比+14%,连续第七个季度增速提升,主要受益于广告商需求的增加,部分原因是广告效果的提升。不过,低货币化地区的展示量增长在一定程度上抵消了价格上涨带来的收益提升。 广告的增长也来自于AI背景下推荐模型的优化与自动化工具的使用。Advantage+Shopping活动规模持续扩大,年化收入超200亿美元,第四季度同比增长70%。 新的广告活动创建流程正在测试,将使更多广告商受益。Advantage+Creative也发展迅速,超400万广告商使用至少一种生成式人工智能广告创意工具。 1、业绩概况: ①整体:营收484亿美元(同比+21%),其中广告收入468亿美元(同比+21%)。 截止Q4公司员工数为7.41万人,同比增加10%。净利润为208.38亿美元(同比+49%),净利率43%(环比+4pcts)。 图1:META总收入及增速(百万美元、%) 图2:META净利润及净利润率(百万美元、%) 图3:META三项经营费率(%) 图4:META毛利润及毛利润率(百万美元、%) ②分业务: Familyof Apps:四季度收入473亿美元,同比+21.2%,运营利润为278.6亿美元,其中广告收入为467.8亿美元。其他收入5.19亿美金,同比+55%,截至12月,FamilyofApps应用DAP33.5亿。FamilyofApps的费用为185亿美元,占总费用的约80%。Familyof Apps的费用增长了13%,主要是由于基础设施和员工相关费用的上升。 2)Reality Labs:季度收入为10.8亿美元,同比1%,主要来自Quest头戴设备的销售。运营利润为-45亿美元(上季度-45亿美元),主要由于员工相关费用和基础设施成本上升; 图5:META FoA业务收入及增速(百万美元、%) 图6:METARL收入及增速(百万美元、%) 图7:FoA与RL营业利润变化(百万美元) 图8:META营运利润及营运利润率(百万美元、%) ③分区域与分行业: 收入按用户地域分:北美+17%,欧洲+22%,亚太+23%,世界其他地区+27%。 按广告主地域划分:亚太+23%最高,欧洲+22%其次,北美+18%最低,受高基数影响。 按行业分:在线商务垂直领域对增长贡献最大,其次是医疗、娱乐和媒体。 广告展示量降速,广告平均价格持续提升:本季度广告收入同比+21%,其中广告展示量(Impressions)同比+6%,增速放缓,反映了Reels高基数下流量时长增长放缓。广告平均价格(Average Price Per Ad)增长14%,增速季度提升,反应META在广告业务呈现超额增长,与广告数字化、Instagram持续获取时长、公司AI和数据能力提升有关。 分区域看,广告展示量(impressions)增长最快的为亚太地区10%。广告平均价格(Average Price Per Ad)增长最快的为世界其他地区和欧洲,分别为23%和16%。 图9:META各地区展示量(Impressions)同比变化 图10:META各地区广告均价同比变化 2.用户数与广告价格 1)FamilyofApps:DAP(FamilyDailyActivePeople)33.5亿,同比+5.0%,ARPP(FamilyAverageRevenueperPerson)为14.25美元,同比+15.6%; 2)Adimpressions同比+6%,单广告价格同比+14%; 图11:活跃用户DAP与平均用户收入ARPP变化(百万美元/美元) 3.资本支出 四季度资本支出(含融资租赁)148亿美元,同比+88%,资本支出占当季营业利润比率71%,主要是对服务器、数据中心的投资。 预计2025年资本开支至600-650亿美元(24年392亿美元),同比+53%-66%,主要是GenAI工作和核心业务。2025年的大部分资本支出将继续用于核心业务。 4.业绩指引 公司预计2025年第一季度营收395亿-418亿美元(对应同比8%-15%、固定汇率下11%-18%)。预计全年总费用将在1140-1190亿美元。 5.AI等前沿技术进展 1)AI在广告领域的应用:与NVIDIA合作的Andromeda系统使广告检索模型复杂度提升10000倍,提升广告质量和个性化推荐效果。模型复杂性的增加能更个性化展示广告,广告质量提高了8%。 2)Advantage+:Advantage+Shopping广告活动的采用率继续扩大,年收入超过200亿美元,四季度同比增长70%。超过400万广告主现在至少使用一种META的生成式AI广告创意工具,而六个月前为100万。 3)Llama大模型:Llama 4训练取得显著进展,Llama 4 mini预训练完成。 Llama3旨在让开源模型与封闭模型竞争,具备原生多模态、全能模型和智能体能力。 4)Meta AI:类似ChatGPT但嵌入到META生态的聊天助手,当前拥有7亿月活,预计2025年用户超10亿并成为领先AI助手。META AI能够记住用户之前查询中的某些细节,并考虑他们在Facebook和Instagram上的互动内容,依据用户情境、兴趣等优化,提供定制化服务。如Facebook的feed deep dives集成,方便用户就推荐内容提问;WhatsApp上用户用其进行信息查询、获取情感支持等。 5)硬件算力MTIA:定制MTIA芯片用于排名和推荐推理工作负载,优化计算效率。 2024年开始部署,2025年扩大应用范围,未来计划用于训练工作负载。 5)AIAgent:2025年有望构建出具备中级工程师编程和问题解决能力的AI工程智能体,这将推动AI研究和公司内部开发,为未来带来市场机遇。 AI技术发展促使行业从聊天向智能体行为转变,Meta谨慎推进AI产品货币化,当前重点是扩大AI产品规模,提升用户体验和产品优势。 财务预测与估值 资产负债表(百万美元) 利润表(百万美元)2024 现金流量表(百万美元)