核心观点
- 主动权益基金面临被动指数基金的挑战： 2022年以来，A股主动管理型基金面临挑战，表现持续回撤，而指数增强基金表现稳健。历史上，主观多头策略与私募量化策略各有胜负，但近两年主动管理基金遭遇连续滑铁卢。
- 主动基金无法长期稳定跑赢被动基金： 全球市场来看，主动管理收益难以战胜被动投资。国内市场来看，公募基金无法稳定跑赢指数。主动基金跑输指数的原因在于：
- 股市财富由少部分公司创造，主动管理难以集中化重仓极少量的公司。
- 景气投资的失效，主动型产品忽视了全年的红利和科技双轮驱动的主线，低配银行等大盘红利资产。
- 债券领域主动投资强于被动投资，拉久期、加杠杆、下沉信用、分散化投资等策略难抵长端利率单边下行。
- 境外市场指数和指数化投资发展： 美国市场指数和指数化投资发展历史悠久，ETF产品不断创新、份额持续提升、在市场中的重要性增强。欧洲市场ETF发展迅速，但近年来增速有所放缓。中国指数基金在全部公募基金中的份额和资产净值占比长期处于较低状态，但发展速度较快。
- 美国ETF市场发展状况： 美国ETF产品不断创新，份额逐步提升，重要性增强，被动ETF投资成为时代主旋律。2024年，美国被动型基金规模首次超过主动管理型基金。
- 日本的ETF发展经验： 日本ETF起源于泡沫破裂时的政府救市，股票ETF居首，2000年后债券ETF份额不断压缩。
- 中国ETF市场发展状况： 中国指数基金在全部公募基金中的份额和资产净值占比长期处于较低状态，但发展速度较快。2003年至今，中国市场股票型基金占比持续下跌，股票型ETF逆势上涨。2024年三季度，被动基金总规模以及被动投资规模超越主动偏股型产品。
- ETF投资的长期收益来源： ETF具有长期配置价值，其长期收益主要来源于盈利和分红，此外，ETF还可以用作满足某些特定需求的载体。
- ETF创新之路：丰富产品矩阵： 主动型ETF、杠杆ETF、反向投资ETF、SmartBeta ETF或成为ETF新的增长点。布局新质生产力：科创ETF的产品扩容。
- ETF再审慎： ETF并非完美无缺，存在流动性风险、费率优势、税收优惠、交易灵活等优势，但也存在投资历史上收益不及主动型股票基金、未来若新一轮牛市来临，是否会回归主动型产品为王等问题。
- ETF宏观大类资产配置实践： 多元资产配置成为抵御风险、增厚收益的必然选择。静态大类资产配置策略、动态资产配置策略、基于ERP框架的国内股债动态配置实践、实战框架下的综合景气指数构建资配组合、海外ETF资产配置：QDII奔赴全球、基于主被动结合的全球资产配置体系搭建、风险平价模型下的ETF配置，为投资者提供了多种资产配置策略。
关键数据
- 1993年美国第一支ETF问世以来，ETF产品不断创新、份额持续提升、在市场中的重要性增强。
- 2003年至2024年3季度，中国指数基金的增速远高于美国，近13年的复合年化增长率为23.8%。
- 2009年至2024年3季度，中国ETF数量的复合年化增长率为37.6%，资产净值的复合年化增长率为31.2%。
- 2024年，美国被动型基金的规模首次超过主动管理型基金。
- 2024年三季度，国内被动基金总规模居于主动偏股型产品之上。
研究结论
- 指数化投资迎来广阔的发展前景，成为助力经济和资本市场高质量发展的重要抓手，是居民财富管理和中长期资金配置的重要工具。
- 主动管理型基金在长期投资中难以稳定跑赢被动投资，投资者应更加关注指数基金和被动投资。
- ETF产品种类丰富，可以满足投资者多样化的投资需求，为投资者提供更多元的策略配置。
- 多元资产配置是抵御风险、增厚收益的必然选择，投资者可以根据自身风险偏好和投资目标选择合适的资产配置策略。
