迎接指数化投资的大时代

金融工程快评 迎接指数化投资的大时代 金融工程快评金融工程·ETF基金 证券分析师： 张欣慰 021-60933159 zhangxinwei1@guosen.com.cn 执证编码：S0980520060001 证券分析师： 胡志超 021-60375486 huzhichao@guosen.com.cn 执证编码：S0980524070001 事项： 近年来，指数化投资理念深入人心，受到投资者的广发认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势，成为居民资产配置的重要工具。2024年以来，国内指数化投资迎来蓬勃发展，ETF市场总规模突破2万亿元大关，创历史新高，上半年ETF市场持续净流入，资金规模达4617亿元、总成交额达14.7万亿元。 9月13日，上交所结合2024年上半年ETF市场相关情况，编写并发布了《ETF投资交易白皮书》，对ETF市场发展情况、交投活跃度、交易机制等方面进行了全面总结。我们认为，从ETF市场规模、产品布局的完善程度、资金的流向、配套机制的优化等多个维度来看，ETF已愈发成为投资者资产配置的优质工具，中长期资金参与度显著提升，良性市场生态正逐步形成，我国指数化投资迎来发展的大时代。 此外，中证A500指数的即将发布以及相应ETF的发行上市，有望为ETF市场带来新的活力，丰富A股宽基ETF生态圈，为投资者布局核心资产提供新的工具化产品。 评论： 上交所发布《ETF投资交易白皮书》，全面总结ETF的最新发展情况 2024年以来，在权益市场整体波动较大的背景下，我国ETF市场逆势迎来蓬勃发展，ETF产品总规模逆势扩张，突破2万亿，创历史新高。9月13日，上交所结合2024年上半年ETF市场相关情况，编写并发布了《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》（下文简称《白皮书》），《白皮书》主要从ETF整体流动性、各类产品交易特征、ETF资金流向、基金做市情况等四个方面对2024年上半年ETF市场的发展进行了总结回顾，并对ETF未来的发展进行了展望。综合《白皮书》中相关内容，我们认为从ETF市场规模与流动性、产品布局的完善程度、资金的流向、配套机制的优化等多个维度来看，ETF已愈发成为投资者资产配置的优质工具，中长期资金参与度显著提升，良性市场生态正逐步形成，我国指数化投资迎来发展的大时代。 ETF市场规模再创新高，交投活跃 近年来，指数化投资理念愈发受到投资者认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势，成为投资者资产配置的重要工具。从规模来看，2024年以来，ETF市场规模逆市扩张，截至2024年8月底，市场上存续ETF达到981只，规模合计达到2.76万亿元，创历史新高，规模较2023年年底的2.05万亿增 长近34.59%。从投资者数量来看，ETF市场投资者数量持续增长。根据《白皮书》数据，截至2024年6月末，沪市ETF持有人数量共658万户（未穿透联接基金），较2020年底增长61%。从交投活跃度来看，2024年上半年，境内ETF市场发展持续向好，交投活跃度再上台阶，根据《白皮书》数据，2024年上半年ETF总成交额达14.7万亿元、非货ETF总成交额11.5万亿元，同比均创历史新高。 ETF通过分红提高投资者的投资获得感。2024年上半年全市场共有24只ETF分红、总金额53.8亿元，其中沪市20只ETF分红、金额52.1亿元。从分红产品类型来看，24只分红ETF中权益ETF（含跨境ETF）合计17只，分红51.8亿元、占比96%，主要为宽基ETF和红利主题ETF；债券型ETF7只，分 红2亿元、占比4%。此外部分ETF开始建立稳定分红机制，通过提高分红的稳定性和可预期性，助力投资者践行长期投资理念。 ETF市场的定价效率亦有所提升。2024年上半年，全市场ETF价格与净值偏离度进一步收窄，其中沪市 ETF平均日均价格偏离值为0.0046元，较2023年的0.0048元持续收窄，市场定价效率持续提升。 ETF产品线渐趋完善，各类产品亮点纷呈 我国ETF产品线无论是从大类资产还是细分资产角度均渐趋完善，从大类资产来看，我国ETF的投资标的涵盖了境内外股票、债券、货币、商品等大类资产，为投资者进行多资产、跨区域的多元资产配置提供了良好的工具化产品；从细分资产来看，大类资产内部的细分资产亦逐渐完善，从境内外宽基的多维度拓展（各板块宽基体系的逐步完善、中证A50等创新宽基的推出等）、行业主题的细分化、风格策略的差异化等维度为投资者提供了丰富的选择。 根据《白皮书》数据，2024年上半年，各类型非货ETF的成交额均有所提升，股票ETF仍是总成交额最高的产品类型，占比近四成；债券ETF的单只产品成交额最高，头部产品日均成交额近百亿元；跨境ETF成交额增长最快，成交占比从16%提升至19%。具体来看： 宽基ETF吸引中长期资金。宽基ETF持续吸引资金流入，较2023年末规模增长49%达1.24万亿元，其中沪市9509亿元，获得中长期投资者的显著增持。中长线资金的参与不仅为ETF市场引入增量资金，也有效带动市场的流动性提升，宽基ETF区间日均成交额316亿元。这其中不仅包括传统的核心宽基如沪深300、中证500、上证50、科创50、中证1000等宽基ETF，今年新发行的中证A50ETF也持续受到投资者的青睐。 表1：沪市规模前十宽基ETF概况（截至2024年6月末，区间为年初至6月末） 证券代码类型证券简称基金规模 （亿元） 区间净流入额 （亿元） 区间日均成交额（亿元） 510300宽基沪深300ETF2,117.99775.9941.00 510050宽基上证50ETF1,129.60283.8226.79 510310宽基沪深300ETF易方达1,405.35869.3015.51 510500宽基中证500ETF738.10301.4020.95 510330宽基沪深300ETF华夏992.08576.3912.20 588080宽基科创板50ETF354.1696.716.27 588000宽基科创50ETF715.41-66.6522.68 510180宽基上证180ETF191.93-3.840.74 512100宽基中证1000ETF241.08145.6311.45 512500宽基中证500ETF华夏122.5264.674.00 资料来源：《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》，国信证券经济研究所整理 行业主题中，央国企ETF表现亮眼。截至2024年6月末，境内行业主题ETF总规模超5000亿元，其中沪市规模3415亿元、个人投资者持仓比例超六成，是各类ETF中个人持仓比例最高的类型。从市场表现来看，央国企主题ETF、银行及能源相关行业主题ETF表现亮眼。受益于各基金管理人前瞻性、系统性布局各细分行业主题ETF，投资者得以通过工具化产品布局相应行业主题行情。 风格策略中，红利ETF的成交额增幅超一倍，红利类ETF成新发重点。2024年上半年，以红利ETF为代表的策略ETF获得投资者青睐，总规模超700亿元、机构持仓占比过半，头部产品的2024年二季度前十大持有人中均出现了保险机构的身影。其中，沪市红利主题ETF规模增幅超56%达567亿元，成交额增幅超120%。从发行端来看，2024年以来A股红利类ETF以红利低波相关ETF为主，港股红利类ETF成基金管理人布局重点，港股红利、港股红利低波、港股央企红利类ETF等港股红利产品线的完善为投资者布局港股高股息行情提供了工具。 表2：2024年以来新发红利类ETF（截至20240831） 场内代码 基金简称 跟踪指数代码 跟踪指数简称 基金成立日 分类 159547.SZ 华夏中证红利低波动ETF h30269.CSI 红利低波 2024/1/25 红利 159581.SZ 万家中证红利ETF 000922.CSI 中证红利 2024/3/6 红利 159589.SZ 广发中证红利ETF 000922.CSI 中证红利 2024/3/14 红利 560150.SH 泰康中证红利低波动ETF h30269.CSI 红利低波 2024/3/15 红利 560520.SH 大成中证红利低波动100ETF 930955.CSI 红利低波100 2024/4/8 红利 159307.SZ 博时中证红利低波动100ETF 930955.CSI 红利低波100 2024/4/16 红利 563180.SH 银华中证高股息策略ETF h30366.CSI 高息策略 2024/5/6 红利 510720.SH 国泰上证国有企业红利ETF 000151.SH 上证国企红利 2024/4/30 红利 159525.SZ 富国中证红利低波动ETF h30269.CSI 红利低波 2024/5/7 红利 159332.SZ 富国中证中央企业红利ETF 000825.CSI 中证央企红利 2024/7/16 红利 513910.SH 华夏中证港股通央企红利ETF 931233.CSI 港股通央企红利 2024/2/7 港股红利 159545.SZ 易方达恒生港股通高股息低波动ETF HSHYLV.HI 恒生港股通高股息低波动 2024/3/27 港股红利 513820.SH 汇添富中证港股通高股息投资ETF 930914.CSI 港股通高股息(HKD) 2024/4/24 港股红利 520900.SH 广发中证国新港股通央企红利ETF 931722.CSI 国新港股通央企红利 2024/6/26 港股红利 520990.SH 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF 931722.CSI 国新港股通央企红利 2024/6/26 港股红利 520660.SH 南方中证国新港股通央企红利ETF 931722CNY100.CSI 国新港股通央企红利CPR 2024/6/26 港股红利 159331.SZ 国泰中证港股通高股息投资ETF 930914.CSI 港股通高股息(HKD) 2024/7/23 港股红利 159569.SZ 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF 987016.CNI 港股通红利低波 2024/8/14 港股红利 159302.SZ 银华中证港股通高股息投资ETF 930914.CSI 港股通高股息(HKD) 2024/8/23 港股红利 159333.SZ 万家中证港股通央企红利ETF 931233.CSI 港股通央企红利 2024/8/21 港股红利 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 债券ETF持续发展，百亿级债券ETF产品涌现，配套机制得到充分利用。截至2024年6月末，债券ETF规模增至1099亿元，其中沪市912亿元、占比超八成，较2023年末增长68%，百亿级产品数量从2023年末的1只增至4只，包括政金债券ETF、短融ETF、可转债ETF等；债券ETF日均成交额从147亿元增至205亿元，短融ETF、政金债ETF日均成交额超过60亿元。机构端持仓结构逐渐多元化，企业年金等加大配置力度，通用式质押回购成为机构投资者的重要策略，债券ETF的配套机制得到充分运用。债券ETF品种的持续丰富、规模以及交投活跃度的持续上升助力机构投资者利用债券ETF进行资产配置，同时也使得债券ETF的配套机制得以更好发挥。 表3：沪市规模前十债券ETF概况（截至2024年6月末，区间为年初至6月末） 证券代码类型证券简称基金规模 （亿元） 区间净流入额 （亿元） 区间日均成交额 （亿元） 511360债券短融ETF285.45110.6877.25 511380债券可转债ETF120.0057.119.69 511520债券政金债券ETF187.9063.0160.28 511220债券城投债ETF93.3034.943.37 511030债券公司债ETF111.4950.544.26 511010债券国债ETF19.097.664.63 51109