2025年全球经济和大类资产白皮书：全球经济：景气度回升 权益、商品机会仍存

全球经济：景气度回升权益、商品机会仍存 格林大华期货研究院王骏交易咨询号：Z0021220王凯交易咨询号：Z0013404于军礼交易咨询号：Z0000112 摘要 美国经济自2024年5月、6月进入主动补库存状态，主动补库存有望延续至2025年四季度。随着美国开启降息周期，中美经济共振向上，美国将进入二次通胀上行期。因此美国本轮降息周期时间窗口较短，大概率在2025年三季度结束本轮降息。 2025年中国增量政策将扩大国内大循环对冲外部不确定性，内需增长有望接力出口。投资的三驾马车中，中国继续在新兴产业、未来产业进行大规模投资，存量制造业加速智能化，制造业投资有望延续中高增速。中央政府加杠杆和地方政府化债后轻装上阵，基建有望继续保持高增速。房地产投资大概率由减分项转身为正贡献。2025年中国经济增速有望继续运行在5%左右，继续向科创型经济体转型升级。 9月欧盟27国零售销售指数同比增速上升至2.8%，已进入正向增长区间。2024年欧洲央行处于降息周期，2025年欧盟经济有望在货币宽松和消费回暖带动下回升。 联合国将印度2024年经济增速上调至6.9%，印度有14亿的人口规模，占全球经济中的占比持续上升，印度经济增长是大宗商品消费的重要增量。东盟已经成为中国最大的贸易伙伴，东盟已成为中国重要的产成品销售地，大宗原材料、农产品的进口地。2025年，东盟经济有望随同全球经济回暖，并成为大宗工业品消费的新增量。 在中国一系列增量货币政策和增量财政政策带动下，中国经济将在四季度进入新一轮扩张期，从而拉动对大宗商品的需求。中美经济共振向上，有利于带动全球经济向上运行，拉动大宗商品需求。大宗商品价格的上行趋势，有望延续至2025年三季度。 中国经济加速向科创型经济体升级，资本市场是其中的关键核心。中国需要资本市场为居民部门创造财富效应，从而拉动消费，拉动经济增长。中国股市具有估值低、成长性好、容量大的优势，国际资本持续增加对中国资产的配置。在国内资金、海外资金持续流入，上市公司盈利增长的大背景下，中国股市有望震荡上行至2025年夏天。 美国债务激增已经失控，2025年黄金的核心作用仍然是对冲美元的信用货币风险。美国共和党上台后的大规模减税、大规模驱逐非法移民、对各国普遍提高关税的政策， 证监许可【2011】1288号 必定会引发大范围通胀。二次通胀上行意味着美国实际利率下行，甚至可能为负值，黄金将成为对冲大通胀风险的重要财富保护工具。 9月24日央行增量货币政策出台后，股市应声而起，社会预期发生根本性转变。大量资金从债市流出，向股市流动。同时经济向好的预期也推动债市存量资金向实体经济流动。通胀上行预期也对长久期国债形成压力。 就人民币而言，2025年总体上是弹性防守局，在保出口的大背景下，7.30元是第一道防线，7.50元是第二道防线。极端情况下，7.8元--8.0元之间，将是人民币的终极防线。一旦中美达成阶段性贸易协议，人民币汇率将再次向7.0元一线升值。 白皮书编辑委员会 宏观金融 王骏王凯刘洋 于军礼纪晓云史伟澈 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人 证监许可【2011】1288号 民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯：院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 刘洋，格林大华期货研究院副院长，金融投资领域从业20余年，曾任职证券公司固定收益部高级投资经理、企业集团财务公司投资总监、私募股权投资基金研究部负责人，长期跟踪研究宏观经济和金融市场，现主要从事宏观经济和国债期货品种研究，研究分析宏观经济数据、货币政策和利率走势，提出国债期货投资策略。2023年、2024年连续两年获得《期货日报》中国最佳期货分析师评选——最佳宏观金融分析师称号。 于军礼：宏观、股指研究员，拥有29年证券行业、期货行业、资产管理行业从业经验；历任格林期货金融研究院院长、资管投资经理。专注于国内外经济周期研究，擅长根据经济周期对权益类、大宗商品类、利率类、避险类、外汇类资产进行大类资产轮动配置，权益类资产专注于行业主题ETF轮动策略。长期担任央视智库成员。 纪晓云：黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 史伟澈：格林大 华期货有限 公司研究院 期权研究员 ，期权组组 长，期货从 业资格号F3083590，期货投资咨询资格号Z0018627，哥伦比亚大学理学硕士，CFA持证人。对金融类期权、商品类期权有深入研究，善于结合实际需求，为投资者提供期权交易策略、场外期权结构等综合风险管理方案。 目录 第一部分美国经济................................................................................................................................................................................2一、美国经济2024年回顾........................................................................................................................................................2二、美国经济2025年展望........................................................................................................................................................3第二部分中国经济................................................................................................................................................................................5一、中国经济2024年回顾........................................................................................................................................................5二、中国经济2025年展望........................................................................................................................................................6第三部分欧洲经济................................................................................................................................................................................8一、欧洲经济2024年回顾........................................................................................................................................................8二、欧洲经济2025年展望........................................................................................................................................................9第四部分新兴经济体.....................................................................................................................................错误！未定义书签。一、印度经济2024年回顾和2025年展望......................................................................................错误！未定义书签。二、东盟经济2024年回顾和2025年展望......................................................................................错误！未定义书签。第五部分大宗商品..........................................................................................................................................错误！未定义书签。一、大宗商品2024年回顾...................................................................................................................错