2026年全球经济和大类资产白皮书：穿越周期 洞见新机

穿越周期洞见新机 格林大华期货研究院 王凯从业资格F3020226交易咨询Z0013404于军礼从业资格F0247894投资咨询Z0000112 摘要 时代背景与周期定位：1.全球正经历从全球化到地缘化的范式转移，安全优先取代效率至上，阵营化、集团化趋势显著，地缘政治风险成为资产定价核心变量。2.从康波周期看，全球处于上一轮信息技术周期萧条期末尾（2018年始），预计2026年结束，将与基钦周期库存底部共振，2026-2027年有望成为全球经济阶段性底部，新一轮以人工智能、新能源为核心的周期即将开启。 全球宏观经济展望：1.世界经济格局重塑，中美博弈主导秩序重组，G7与新兴市场阵营分化，供应链安全优先级高于经济效率。2.美国经济呈现滞胀苗头：增长动能减弱（消费转弱、制造业PMI收缩、失业率上行），通胀顽固（PPI环比高增），政策陷入两难（债务突破38万亿美元，财政“庞氏”特征显现，美联储降息与控通胀平衡难度大），降息周期或于2025年三季度结束。3.中国经济再次面临“新常态”：挑战集中于人口老龄化、高杠杆、地方财政压力与地产调整（地产投资同比下滑23.2%）；韧性凸显于出口（贸易顺差1.2万亿美元）与新质生产力发展，2026年积极财政与稳地产政策托底经济。4.其他经济体分化：欧洲制造业PMI收缩面临衰退风险，日本加息周期脆弱恐引日债危机，印度经济景气度放缓。 核心驱动力：1.科技革命：以“人工智能+新能源+数字金融”为核心，朱格拉周期上行催生芯片、光伏、新能源车、储能等产业链投资热潮，AI赋能传统行业并拉动底层硬件需求。2.能源转型：油气向新能源转型加速，资源民族主义（镍出口禁令、铜矿国有化）抬升采矿成本，欧美成立关键矿产联盟，本土化政策扭曲全球定价。3.地缘博弈：中美在科 证监许可【2011】1288号 技脱钩、关键矿产控制等领域“斗而不破”，俄欧、台海、中东、美洲等区域冲突持续注入不确定性。 2026年大类资产配置策略：1.贵金属：黄金为“压舱石”（央行购金、避险需求、降息支撑）；白银兼具工业需求（光伏、新能源车）与弹性，适合战术配置。2.工业金属：铜、铝为核心战略资产，供给受限（矿品位下降、资本开支不足）与新能源需求（电动车、电网、储能）共振，易涨难跌。3.能源化工：原油需求放缓但供给弹性弱，地缘事件驱动短期波动，整体谨慎关注结构性机会。4.权益市场：全球高波动，A股/港股聚焦结构性机会（科技自立自强、国家安全、新质生产力龙头、消费复苏），美股警惕AI泡沫与盈利压力。5.固定收益：美债长端受通胀与赤字支撑下行空间有限，中债收益率仍有下行空间，适合避险配置。6.外汇市场：美元震荡格局，人民币维持6.7-7.2合理区间基本稳定。 风险提示：主要包括美联储政策逆转、AI泡沫破裂、美日主权债务危机、欧洲政经共振、地缘冲突升级、极端气候冲击等“黑天鹅”事件。 全球经济和大类资产白皮书编委会 王骏王凯于军礼 刘洋纪晓云 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏，格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯，格林大华期货研究院院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市 证监许可【2011】1288号 场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其擅长能源、新能源等市场领域。 刘洋，格林大华期货研究院副院长，金融投资领域从业20余年，曾任职证券公司固定收益部高级投资经理、企业集团财务公司投资总监、私募股权投资基金研究部负责人，长期跟踪研究宏观经济和金融市场，现主要从事宏观经济和国债期货品种研究，研究分析宏观经济数据、货币政策和利率走势，提出国债期货投资策略。2023年-2025年连续三年获得《期货日报》中国最佳期货分析师评选——最佳宏观金融分析师称号。 于军礼，宏观、股指研究员，具有拥有30年证券行业、期货行业、资产管理行业从业经验；历任格林期货金融研究院院长、资管投资经理。专注于国内外经济周期研究，擅长根据经济周期对权益类、大宗商品类、利率类、避险类、外汇类资产进行大类资产轮动配置，权益类资产专注于行业主题ETF轮动策略。长期担任央视智库成员。 纪晓云，黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 证监许可【2011】1288号 目录 第一章百年变局下的历史性转折...............................................................................1 （一）时代背景从全球化到地缘化的范式转移......................................................................1（二）分析框架康波长周期视角下的定位..............................................................................1 第二章全球宏观经济裂变与重构...............................................................................2 （一）世界经济格局“东升西落”与秩序重组......................................................................2（二）美国经济滞胀压力与政策困境......................................................................................2（三）中国经济的“新常态”挑战与韧性并存......................................................................7（四）其他主要经济体分化与风险........................................................................................12 第三章技术、能源与政治核心驱动力剖析...............................................................14 （一）新一轮科技革命人工智能时代的产业浪潮...............................................................14（二）能源革命与重构绿色转型与资源民族主义...............................................................14（三）大国博弈与地缘政治贸易摩擦与供应链安全...........................................................15 第四章2026年大类资产配置策略............................................................................16 （一）贵金属乱世中的“压舱石”........................................................................................16（二）工业金属新需求与供给约束的博弈............................................................................18（三）能源化工地缘政治与需求放缓的拉锯.......................................................................19（四）权益市场结构性机会与全球波动................................................................................19（五）固定收益市场利率路径的分化与风险.......................................................................20（六）外汇市场美元霸权下的货币博弈................................................................................21 第五章风险提示与总结展望....................................................................................22 证监许可【2011】1288号 （一）“黑天鹅”风险预判.....................................................................................................22 免责声明..................................................................................................................25 第一章百年变局下的历史性转折 （一）时代背景从全球化到地缘化的范式转移 当前，全球政治经济格局正经历“百年未有之大变局”。过去数十年以效率优先、市场导向的全球化进程，正在让位于以安全优先、政治对抗为特征的地缘化趋势。全球分配矛盾日益尖锐，地缘冲突与战争风险显著上升，大国博弈进入深水区。这一结构性转变意味着，传统的基于全球协同增长的宏观经济分析框架需要被修正，地缘政治风险溢价必须被纳入资产定价的核心考量。特朗普政府可能实施的激进贸易政策的对华高额关税，正是这一趋势的极端体现，它正