二季度全球经济上行，看好中国权益和商品--全球经济和大类资产季报

全球经济和大类资产季报 二季度全球经济上行，看好中国权益和商品 2月全球制造业PMI指数和新订单指数进入扩张区间 春节前DeepSeek横空出世，中国人工智能资产面临整体性重估 春节前，中国DeepSeek R1开源大模型发布，震憾全球。DeepSeek R1大模型训练成本是OpenAI的二十分之一，推理成本是OpenAI的三十分之一， 打开了AI低成本、大规模应用的空间。DeepSeek R1大模型是开源的，可以在DeepSeek R1大模型上建立开源生态。 包括美国大型科技公司在内已接入DeepSeek。印度、韩国宣布要在DeepSeek基础上建立AI 强国。 DeepSeek改变了美国大型科技公司堆算力的AI发展模式，击垮了美国大型科技公司的护城河。 DeepSeek可以实现实现本地化部署，打开了AI极低成本、大规模应用的空间。DeepSeek加速了智能人形机器人临界点的到来。 中国人工智能相关资产面临整体重估。 二季度全球经济有望继续上行 2月全球制造业PMI指数、新订单指数继续扩张，显示全球制造业进入新一轮景气扩张期。美国2月耐用品订单意外环比上升0.9%，大超预期。印度3月制造业PMI和服务业PMI继续扩张，印度经济制造业和服务业已持续三年鑫保持扩张。德国通过了财政扩张计划，军工支出无限制，欧盟重新全面武装将推动欧盟制造业景气度上升。美国1月中间品进口大增至907亿美元，创下历史记录，同比增速暴升至65%，显示美国制造业因关税困扰，大规模进口中间品囤货。1月美国资本品进口金额当月值为884亿美元，再创历史新高，当月同比增速为18.2%，显示美国制造业加速回流，美国“再工业化”提速。1月美国消费品进口金额当月值为782亿美元，历史次高，当月同比增速为26.0%，消费品需求旺盛。1月美国商品贸易逆差当月值大增至1567亿美元，创下历史新记录，当月同比增速大增至71.2%。 全球经济展望：美国2月耐用品订单环比增长0.9%，大超预期。美国2月零售和食品销售额7227亿美元，历史第三高值。德国财政扩张政策通过，欧洲开始重新军事武装，欧洲制造业景气度上升。印度3月制造业PMI、服务业PMI继续扩张。AI进入极低成本、大规模应用、本地化部署层面，将全面提升全球生产力。AI人形机器人在2025年有望进入量产元年。全球经济保持向上趋势 2月美国零售和食品销售额7227亿美元（季调），历史次高，当月同比3.1%，美国消费仍处于高位 1月美国商品进口金额当月值为3295亿美元，大幅创记录，当月同比增速上行至25.0% 1月美国消费品进口金额当月值为782亿美元，历史次高，当月同比增速为26.0%，消费品需求旺盛 1月美国中间品进口金额当月值暴增至904亿美元，当月同比增速暴增至65.2%，显示美国制造业因关税困扰，大规模进口中间品囤货 1月美国资本品进口金额当月值为884亿美元，再创历史新高，当月同比增速为18.2%，显示美国制造业加速回流，美国“再工业化”提速 1月美国商品贸易逆差当月值大增至1567亿美元，创下历史新记录，当月同比增速大增至71.2% 1月美国服务出口970亿美元，再创新高，当月同比增速9.5% 美国1月批发商库存同比增速为1.2%，制造商库存同比增速为1.0%，处于主动补库存状态 美国1月职位空缺数774万个，上升20万个；1月主动辞职率上升至2.1%，显示美国劳动力市场趋于紧张 2月美国非农时薪同比增速为4.0%，美国薪资增长开始加快 2月美国CPI同比增速为2.8%，环比增速为0.2% 2月美国核心CPI同比增速为3.1%，环比增速为0.2% 德国PPI同比和法国工业生产者购进价格指数同比进入上行期 3月印度制造业PMI为57.6，服务业为57.7，均继续扩张，印度制造业和服务业已连续三年保持扩张 中国短久期国债收益率上行推升长久期国债收益率 海外资金首选恒生科技ETF配置中国科技资产 股指期货中，中证1000指数含科量最高，最乐观 锡供给实质性下降，锡价中线乐观 经济上行、股债平衡资金流向股市、地方债发行施压债市 1、美国关税征收幅度超预期；2、中东地缘政冶风险超预期；3、美国通胀上行幅度超预期；