低估值大宗商品集体大涨--全球经济和大类资产周报

报告2025年7月25日研究员：于军礼联系邮箱：yujunli@greendh.com期货从业资格证号：F0247894期货交易咨询号：Z0000112 人民日报：“卷价格”转向“优价值”才是正道（7月25日发文）引导企业将关注重点从“价格”转向“价值”，从“同行”转向“用户”，提升创新动力和市场竞争力，带来的将会是效率提升和技术进步，以及更多优质优价的产品和服务。企业练好内功，行业协同共建，市场活力、创新潜能得到充分激发，让投资有回报、企业有利润、员工有收入、政府有税收，才能推动经济社会高质量发展。放在市场经济的视角来看，竞争是常态，也是发展动力。整治“内卷式”竞争，不是不要竞争，而是要引导企业找准自我定位，开展差异化竞争，走创新发展的大路，进而给消费者提供更多优质产品和服务。“内卷式”竞争往往通过过度压低价格来获取市场份额，不仅给自身带来经营压力，也容易让整个行业陷入花钱买吆喝、有量无价的困境。在正当竞争的基础上不断创新产品和服务，才能形成企业立于不败之地的长期竞争优势，形成健康、良性、可持续的行业生态，把赛道变成越走越宽广的蓝海，而非零和博弈的死胡同。 数据来源：WIND，格林大华期货 全球经济展望【全球经济展望】中国作强国内大循环，人民日报发文：卷价格转向优价值才是正道。美国6月零售和食品销售额环比劲增0.6%。市场预期美联储9月降息，并且在2026年加速降息。美国6月Markit制造业PMI终值52.0，继续扩张。中国综合整治内卷式竞争，有望提振相关行业上市公司业绩。欧洲央行已降息8次，德国扩军30%，德国5月工业产出环比增长1.2%。美国政府发布《AI行动计划》，Meta准备砸数千亿美元建设大型数据中心。全球经济保持上行方向。 6月美国零售和食品销售额7201亿美元，环比劲增0.6%，显示美国消费依然旺盛数据来源：WIND，格林大华期货2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05美国零售和食品销售总额（季调）（百万美元）-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06美国零售和食品销售额季调：环比（%） 6月美国制造业价格继续快速上涨，美国服务业价格继续上涨38.042.046.050.054.058.062.066.070.02022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05ISM制造业PMI：物价（%）52.054.056.058.060.062.064.066.068.070.02023-012023-032023-05 6月美国核心CPI同比增速为2.9%，环比增0.3%，市场预期美联储9月开始降息数据来源：WIND，格林大华期货0.501.502.503.504.505.506.507.502010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-052024-012024-092025-05美国核心CPI同比（%）-0.30-0.100.100.300.500.700.902021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08美国核心CPI环比（%） 美国5月职位空缺数776万个，职位空缺数上升；5月美国雇佣数年内次高，显示美国劳动力市场趋于紧张数据来源：WIND，格林大华期货4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0002020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04美国职位空缺数（千人）5,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,4006,6006,8007,0002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05美国雇佣数（千人）（月） 美国5月批发商库存同比增速为1.4%，制造商库存同比增速为0.9%，处于主动补库存状态数据来源：WIND，格林大华期货-15-10-50510152025301993-011994-041995-071996-101998-011999-042000-072001-102003-012004-042005-072006-102008-012009-042010-072011-102013-012014-042015-072016-102018-012019-042020-072021-102023-012024-04美国批发商库存同比增速（%）-15-10-5051015201997-021998-021999-022000-022001-022002-022003-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-02美国制造商库存同比增速（%） 欧元区连续第8次降息，德国扩军30%，将提振欧元区制造业42.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-03欧元区制造业PMI（%）35.040.045.050.055.060.065.070.02021-062021-082021-102021-122022-022022-04 印度6月制造业PMI继续扩张，印度制造业和服务业已连续三年多保持扩张52.053.054.055.056.057.058.059.060.02022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05印度制造业PMI（%）50.052.054.056.058.060.062.064.02022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09印度服务业PMI（%） 日本执政党参议院败选，日本40年期、10年期国债收益率再创新高0.0000.5001.0001.5002.0002.5003.0003.5002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-042024-01-042025-01-04日本40年期国债收益率（%）-0.500-0.2500.0000.2500.5000.7501.0001.2501.5001.7502019-01-042020-01-042021-01-04日本10年期国债收益率（%） 大类资产配置--看多中国权益资产、看多大宗商品【大类资产配置】中国上证指数冲击3500点，市场财富效应继续显现，以居民部门储蓄资金为代表的场外资金加速入场。市场热点持续扩张，以中证1000、中证500为代表的成长类指数具有更强的进攻性。全球金融机构投资者集体去“美国化”，全球金融资产再配置利多中国资产。中国反内卷展开，有望提升各个细分行业头部公司代表的上市公司业绩。中国反内卷持续深化展开，低估值大宗商品集体大涨，文华大宗商品指数进入趋势性上涨行情。光伏和新能源车是本轮反内卷重点，继续看多多晶硅、工业硅、碳酸锂。反内卷深化，看多低估值大宗商品：玻璃、热卷、甲醇、乙二醇、PTA、硅铁等。美联储大概率在9月份开始降息，看多白银。反内卷推升大宗商品价格，利空中国长久期国债。 上证指数冲击3600点，股市财富效应加速扩散 中证1000、中证500成长类指数进攻性更强（中证500指数小时图） 成长类指数具有更强的进攻性。中证1000、中证500指数2509合约、2512合约可继续收贴水策略。可赚取一份指数上涨收益，同时赚取一份贴水价差收益。（IM2512小时图）数据来源：WIND，格林大华期货 全球大型机构投资者去“美国化”，金融资产再配置利多中国资产（恒生科技ETF）数据来源：WIND，格林大华期货 反内卷深化，低估值大宗商品集体上涨 反内卷推动文华大宗商品指数进入趋势性上涨行情 光伏和新能源车是本轮反内卷旗帜，碳酸锂接棒领涨 黑色系看多热卷 聚酯链看多乙二醇和PTA 煤化工看多甲醇 建材系看多玻璃 美联储大概率在9月份开始降息，看多白银 反内卷推升大宗商品价格，利空中国长久期国债（30年期国债期货日线图） 风险提示1、美国对等关税的不确定性；2、中东地缘政冶风险超预期；3、美国通胀上行幅度超预期； THANKYOU免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn