算力激增推升白银需求--全球经济和大类资产季报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 9月美国Market制造业PMI为52.0，继续扩张 美国对各国征收对等关税后，中国商品竞争力增强，美国8月从中国进口额环比大增近40% 美国8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，超预期，美国消费依然旺盛 8月美国批发商销售额为7113亿美元，创出历史记录，当月同比增6.2%，显示美国消费依然旺盛 美国8月资本品进口金额919亿美元，仍处于高位，当月同比增速为10.5%，显示美国制造业在加速回流，美国“再工业化”提速 8月美国制造业未完成订单处于创记录高位，当月同比增7.1%，景气度仍高 数据来源：WIND，格林大华期货 美国8月服务业出口金额为1010亿美元，创下历史新高 8月美国CPI同比增速为2.9%，环比增0.3%，符合预期 9月中国中采PMI生产指数为51.9%，生产扩张提速，9月原材料购进价格继续上涨 欧元区9月制造业PMI稍有收缩，服务业PMI扩张提速 印度8月制造业PMI、服务业PMI创新高，扩张提速，印度制造业和服务业已连续三年多保持扩张 日本10年期国债收益率创出新高 全球经济保持上行方向 美国8月零售和食品销售额环比劲增0.6%。 美国9月Markit制造业PMI继续扩张，资本品进口额保持高位，显示美国制造业继续回流。 中国发布人工智能+行动意见，中国经济全面转向人工智能。 大摩预计到2028年，全球AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元。 OpenAI计划投入约4000亿美元，在美国开发五个新的数据中心站点。 OpenAI内部披露的信息，公司预计2025年底建造数据中心容量超过2GW，并计划在2033年达到250GW的惊人规模。一座典型的核电站发电量约为1GW，若按目前建造一座1GW核电站约500亿美元的成本估算，仅电力设施的投资就可能高达12.5万亿美元。 阿里正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入。 大类资产配置--大规模算力投资推升白银价格 【大类资产配置】 美联储开启新一轮降息周期，国际资金由美欧向中国为代表的新兴市场流动，看高恒生科技指数。 股指期货配置以沪深300指数多单为主。沪深300指数中大金融回调充分，科技赛道高景气保持，进可攻，退可守。国庆节后股市行情乐观。 美国向滞胀形态迈进，黄金开启自由飞翔。 大规模数据中心投资推升白银在电子元器件领域的需求，算力对电力的大规模需求将推动光伏加速扩张。预期白银供需关系被深刻改变，或迈向严重供不应求。 算力激增推动的大规模电力建设有望增加铜需求。 三十年国债期货继续下跌。 汇丰调查：中国股市成为全球机构投资者的首选 汇丰最新发布的“新兴市场投资意向调查”显示，全球机构投资者对新兴市场的增长前景愈加乐观，尤其看好亚洲的经济增长和股市前景。 中国股市则是他们投资新兴市场的首选。 受访的全球机构投资者对新兴市场前景的乐观态度进一步增强。超六成受访投资者认为新兴市场股票的表现将优于发达市场。 受访投资者表示，更好的增长前景和更低的通胀水平，让他们提高了对新兴市场的看涨预期，并增加持仓规模。 多数受访者预计发展中国家的经济活跃度将在未来12个月加速，其中亚洲或是净增长加速最快的地区，股市前景也更佳。 在众多新兴市场中，中国股市成为全球机构投资者的首选。调查显示，有超过一半受访者表示对内地股市前景最为看好，远高于今年6月调查时约三分之一的比例。 调查的100家机构合计管理4230亿美元的新兴市场资产。 数据来源：WIND，格林大华期货 大摩预计到2028年，全球AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元 阿里巴巴首席执行官吴泳铭在大会上释放了非常积极的信号。吴泳铭透露，模型令牌（token）使用量每两到三个月即翻一番，显示出AI需求的爆炸式增长。 阿里计划在未来三年3800亿元人民币投资的基础上进行额外投资，进一步强化算力基础设施。 摩根士丹利最新研究报告中预计，阿里云在2026年至2032年间每年新增的数据中心容量超过3吉瓦，几乎等同于2025年整个中国市场的新增总量，这将为数据中心运营商等基础设施供应商带来持续且强劲的增长动力。 瑞银将阿里对容量增长的预测与资本投入进行了挂钩。据该行估算，每1GW的数据中心需求，若全部用于AI，大约需要1000亿元人民币的IT设备资本开支。 瑞银认为，这一测算结果显著高于当前市场普遍预期，打破市场对于AI资本支出周期的可持续性以及超大规模厂商资本支出强度的怀疑。 OpenAI计划投入约4000亿美元，与甲骨文和软银合作，在美国开发五个新的数据中心站点，容量7GW。 大摩预计到2028年，全球AI数据中心和芯片投资将高达2.9万亿美元，其中科技巨头将承担约1.4万亿美元。余下的缺口预计将通过债务融资填补，规模达1.2万亿美元，而私募信贷基金预计提供其中的8000亿美元。 数据来源：WIND，格林大华期货 OpenAI计划到2033年建成250GW数据中心，电力投资规模可能高达12.5万亿美元 OpenAI内部披露的信息，公司预计2025年底建造数据中心容量超过2GW，并计划在2033年达到250GW的惊人规模。 一座典型的核电站发电量约为1GW，这意味着仅为支持OpenAI一家的AI发展，就需要新建相当于250座核电站的发电能力。 若按目前建造一座1GW核电站约500亿美元的成本估算，仅电力设施的投资就可能高达12.5万亿美元。 OpenAI已在得州规划使用天然气、风能和太阳能的混合能源方案，但这依然无法轻易填补数百GW的巨大鸿沟。 Altman的策略核心是"规模化计算"。指通过数百万芯片、大型数据中心园区、千兆瓦级电力以及大量冷却用水的"暴力工业化"方式，推动人工智能向通用人工智能(AGI)和超级人工智能(ASI)发展。 Altman所指的算力远不止电力。该数字是整个工业系统的代名词，包括：数据中心、芯片、冷却和水系统、网络光纤以及将数百万处理器连接成超级计算机的高速互连设备。 OpenAI已经投资了数千亿美元，要做好这件事还需要数万亿美元。同时还需要激活全球的全部工业基础——能源、制造、物流、劳动力、供应链。 数据来源：WIND，格林大华期货 中国每年需要新增发电量大约5000亿千瓦时左右 算力需求激增，半导体设备ETF有望保持高景气 沪深300指数创下新高，市场风格转换下，四季度有望成为上行主力 AI引领市场，半导体、芯片产业链高景气，科创50指数保持乐观 中证500指数创下新高，代表中盘成长风格，四季度有望继续走强 美联储开启新一轮降息周期，国际资金由美欧向中国为代表的新兴市场流动，看高恒生科技ETF 美国向滞胀形态迈进，黄金开启自由飞翔 大规模数据中心投资推升白银在电子元器件领域的需求，算力对电力的大规模需求将推动光伏加速扩张。预期白银供需关系被深刻改变，或迈向严重供不应求 算力激增推动的大规模电力建设有望增加铜需求 三十年国债期货继续下跌 贸易顺差、资本涌入格局下，离岸人民币继续看升 风险提示 1.海内外产区降水量2.宏观氛围变动3.环保政策变动4.海外贸易环境 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn