半导体 ： 台积电 ： AI 需求激增推动了强劲的结果和指导

台积电 ： 激增的 AI 需求推动了强劲的结果和指导 台积电(TSM US ， NR) 报告了非常可靠的第四季度结果。收入为26.8亿美元（同比增长36.5%，环比增长14.1%），超出彭博一致预期/公司指引3.9%/1.3%，主要得益于3nm和5nm销量强劲。毛利率扩大至59.0%，超过彭博一致预期/公司指引的58.5%/58.0%，由于产能利用率提高和生产效率提升，部分抵消了3nm爬坡带来的稀释效应。按技术节点划分，第四季度3nm占收入的26%（第三季度为20%，2023年第四季度为15%）。按应用划分，HPC仍然是最大的细分市场，贡献超过50%，反映了强劲的AI需求。2024财年收入同比增长30%至90.1亿美元，毛利率为56.1%，较上年同期上升1.7个百分点。 中国半导体行业 杨莉莉博士(852) 3916 3716 lilyyang @ cmbi. com. hk 张凯文(852) 3761 8727 kevinzhang @ cmbi. com. hk 1Q25 收入在 250 亿美元至 258 亿美元之间。中期数据显示同比增長35%，环比下降6%。管理层解释说，环比下降6%主要是由于1）智能手机季节性因素的影响，但2）部分被强劲的人工智能需求增长所抵消。 相关报告 ： 1. 半导体 - Nvidia 的第三季度收益收获： 明年对 Blackwell 的强劲需求 （link) 2. 半导体 -AMD“推进 AI ” 事件 (link） 3 。半导体 -近期反弹后行业估值重新审视 ； 未来的潜在重估机会 （link） 4 。半导体 - 英伟达第二季度回顾 ： 强劲的季度业绩 ； 关注 Blackwell 的出货量和利润率 （link） 5. 半导体 - PCB 板块 ： 1H24 财报预览 （link) 6. 半稳健收益 ； HBM 推动未来增长 (link)7 。半主题投资和大趋势 ： 人工智能曝光更新 (link) 8. 半 Marvell FY1Q25 收益 ： 利用人工智能收入 （link)9. 英伟达: 为了保持增长更长时间 (link) 10 。半全球中小企业投资将加速技术进步、中国本土化 ； 启动 Naura w /Buy (link） 11. InnoLight(300308 CH) - 第 1 季度业绩为 2024 - 2024 年 4月 24 日加速增长 （link) 12. Semi -Semi - Nvidia GTC 2024 ： 快速拍摄 -2024 年 3 月 20 日 （link) 13. Semi- Nvidia 继续留下深刻的印象 - 2024 年2 月 22 日 （link) 14. Semi - Hyperscalers 的 FY23 结果回顾 - 2024 年 2月 7 日 （link） 15. Innolight(300308 CH) - AI 价值链中的真正受益者 - 2024 年 1 月 26 日 （link） 16 。光收发器的半市场前景 - 2024 年 1 月 26 日（link) 17 。主题投资和大趋势 ：人工智能销售暴露现实检查 ， 按数字 -2024 年 1 月 12 日 (link) 18 。 CES2024 总结 - 2024 年 1 月 10 日 （link）19 。 Synopsys 着眼于 Ansys ： 一个潜在的软件巨头 - 2024 年 1 月 10 日（link) 在强劲的 AI 增长和非 AI 市场的温和复苏的推动下 ， 2025 年的前景仍然非常乐观（智能手机单位出货量低个位数增长，但硅含量增长较高）。管理层预计今年收入将增长中个位数百分比。展望未来，台积电预计长期收入复合年增长率将达到20%。我们对人工智能供应链的表现仍然充满信心 ， 这是我们 2025 年的首选投资论文。 管理层。确认 CoWoS 没有削减订单 ， 重申看好 AI 增长前景。关于传闻中的CoWoS订单削减的担忧在财报电话会议上直接得到了解决，管理层重申公司正努力扩大CoWoS产能以满足客户的需求。台积电预计，AI 加速器收入将在未来五年内实现 40% 的复合年增长率.预计今年 AI 收入敞口将翻一番（ 与 2024 年的 ~ 十几岁% 相比) 。 4Q GPM 达到 59% ， 接近 2022 年峰值 ； LT 前景维持在 53%. 2024年第四季度的毛利率环比上升1.2个百分点，同比上升6.0个百分点，这主要得益于先进节点（7nm及以下）产能利用率提高，这些节点贡献了2024年总晶圆收入的69%（相比之下，2023年为58%）。2025年第一季度的毛利率预计环比下降1个百分点，原因包括：1）N2投产相关的成本增加，2）海外工厂的稀释效应（未来五年，随着美国和日本工厂的投产，每年将稀释2-3个百分点），以及3）通货膨胀成本的影响（例如，更高的能源费用）。 2025 年资本支出将增长 27% - 40% ， 使 SPE 受益。台积电（TSMC）在2024年花费了398亿美元后，将2025财年的资本支出计划上调至380-420亿美元（较上年同比增长28%-41%）。2025财年的资本支出指引高于彭博社共识估计的350亿美元，约70%的资金将用于先进的工艺技术。 地缘政治风险是可控的。台积电申请特殊许可以继续支持受影響的中国客户，尤其是非AI领域如汽车和加密货币 mining。 2025 - 2026 年半行业增长前景 ： “Foundry 2.0”（包括封装、测试、掩模制作等产业）预计在2025年增长10%，管理层认为这可以作为整体半导体市场增长的合理代理指标。 采用 CPO 和硅光子学 ：客户的初步结果是积极的 ， 但批量生产可能还需要 1 - 1.5 年的时间。 来源 ： 公司数据 来源 ： 公司数据 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）无分析师的任何薪酬，直接或间接，与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为准则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；在此研究报告发布后3个营业日内，不会交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；未担任本报告涵盖的任何香港上市公司之董事；且未拥有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 额定值BUY持有未售出的价格 : 在未来12个月内具有超过15%的潜在回报的股票 : 在未来12个月内具有15%至-10%潜在回报的股票 : 在未来12个月内具有超过10%潜在损失的股票 : CMBIGM尚未对该股票进行评级 CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘市场表现: 行业预计在未来12个月内将优于相关的广泛市场基准: 行业预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准持平性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800CMB国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是中国招商银行全资子公司CMB国际资本有限公司的全资子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 准备，旨在向CMBIGM 的客户供应信息。 或其附属机构（以下简称接收方）。本报告不构成购买、出售任何证券或证券权益，或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、管理人员或员工均不对因依赖本报告所含信息而导致的任何损失、损害或费用承担责任，无论该损失、损害或费用是否直接或间接发生。任何使用本报告中包含的信息的行为完全由使用者自行承担风险。 本报告所含信息及内容基于对认为可获取且可靠的信息进行的分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息的准确性、完整性、时效性和正确性，但不对此做出保证。所提供的信息、建议和预测以“现状”形式提供。信息和内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布包含与本报告信息或结论不同的其他出版物。这些出版物在编纂时采用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会根据自己的投资决策或持有私有立场，与本报告中的建议或观点不一致。CMBIGM可能持有、进行交易或作为主要参与者在报告中提及的公司证券上进行操作，无论是为自己还是代表他人。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在本报告中涉及或寻求与这些公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到，CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不负任何责任。此报告仅供指定接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式或部分复制、重印、销售、重新分发或发布本出版物的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多详细信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员阅读：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年命令（不时修订）第19条第5款（“该命令”）定义的人；或（II）根据该命令第49条第2款（a）至（d）项定义的高净值公司、未 incorporation 组织等。未经中信bigm（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团（CMBIG）不是美国注册的经纪商或交易商。因此，CMBIG 不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关法规约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在美国金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用于确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的利益冲突限制。本报告仅旨在在美国分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的《美国证券交易法》第 15a-6 条规定定义，且不得向任何其他人在美国提供。每个收到此报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其将不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息进行任何交易以买入或卖出证券的美国接收者应仅通过美国注册的经纪商或交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构产生的报告。如报告在新加坡分发给未被定义为合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士（根据《证券与期货法》[章节289]），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于本报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。