国防军工行业报告：66家军工行业上市公司披露业绩预告，14家2024年业绩正增长

截至1月26日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,66家披露2024年业绩预告。按2024年预告业绩的中值看，14家上市公司预告业绩为正且实现同比增长；19家上市公司预告业绩为正但同比下滑；6家上市公司预告业绩为负但同比减亏；27家上市公司预告业绩为负且亏损同比扩大。 船舶板块上市公司业绩高增长，船舶行业高景气。船舶板块上市公司中，中船防务、中国重工、中国动力和中国船舶等2024年业绩高速增长，业绩增速中枢分别为680%、259%、65%、23%。中船防务、中国动力、中国船舶等在2024年业绩预告中均表示“船舶行业保持良好态势”，相关公司订单结构优化，体现船舶行业高景气。 航空产业链中，主机厂中航西飞和材料供应商中简科技2024年业绩较快增长。中航西飞预计2024年实现归母净利润9.90亿元-10.76亿元，同比增长15%-25%，主要由于公司在2024年度聚焦首责主责主业，坚持稳中求进、以进促稳，通过提质增效、深化改革、全价值链成本管控等一系列工作，助推公司经营质效提升。中简科技预计2024年实现归母净利润3.17亿元-3.70亿元，同比增长9.62%-27.95%，公司以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品的市场表现及需求等超出预期，打造了新的增长区间。 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 1核心观点 1.166家军工行业上市公司披露业绩预告，14家2024年业绩正增长 截至1月26日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,66家披露2024年业绩预告。按2024年预告业绩的中值看，14家上市公司预告业绩为正且实现同比增长；19家上市公司预告业绩为正但同比下滑；6家上市公司预告业绩为负但同比减亏；27家上市公司预告业绩为负且亏损同比扩大。 船舶板块上市公司业绩高增长，船舶行业高景气。船舶板块上市公司中，中船防务、中国重工、中国动力和中国船舶等2024年业绩高速增长，业绩增速中枢分别为680%、259%、65%、23%。中船防务、中国动力、中国船舶等在2024年业绩预告中均表示“船舶行业保持良好态势”，相关公司订单结构优化，体现船舶行业高景气。 航空产业链中，主机厂中航西飞和材料供应商中简科技2024年业绩较快增长。中航西飞预计2024年实现归母净利润9.90亿元-10.76亿元，同比增长15%-25%，主要由于公司在2024年度聚焦首责主责主业，坚持稳中求进、以进促稳，通过提质增效、深化改革、全价值链成本管控等一系列工作，助推公司经营质效提升。中简科技预计2024年实现归母净利润3.17亿元-3.70亿元，同比增长9.62%-27.95%，公司以ZT9H为代表的新一代碳纤维产品的市场表现及需求等超出预期，打造了新的增长区间。 图表1：部分军工上市公司2024年业绩预告 1.2投资建议 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌0.22%，申万军工指数下跌1.18%，上证综指上涨0.33%，深证成指上涨1.29%，沪深300指数上涨0.54%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第26位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：应流股份（+20.63%）、景业智能（+19.00%）、铂力特（+18.36%）、隆达股份（+11.76%）、金信诺（+11.28%）、电科网安（+7.37%）、航宇科技（+6.85%）、中简科技（+5.94%）、普天科技（+5.73%）、中科海讯（+5.71%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2025年1月24日，中证军工指数为10128.87，军工板块PE- TTM 估值为72.92，军工板块PB估值为3.06。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有64.98%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，40.18%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE- TTM 估值 图表5：部分军工标的估值分位（2025年1月24日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 武汉获批新增6条低空航线。1月23日，武汉市交通运输工作会传出消息，今年武汉市将再争取批复第二批低空商业航线，推动无人机物流、低空短途运输、空中观光游览等航线飞起来、热起来。去年，武汉18条低空试点航线正式获批，包括5条载人航线、12条载物航线和1条监测航线，覆盖短途运输、空中游览、物流运输、城市监测、文旅（物资运输）等多个类别。截至目前，已开通15条。 经与有关低空企业对接，暂未开通的3条航线将于春节期间开通。为丰富我市群众春节期间的低空生活体验，经全力协调，空中交通管理部门新批武汉市6条低空试点航线，分别由河北江丰通用航空有限公司和长江通用航空（武汉）有限公司执行。 中国通号携手中信集团打造“空铁联运”跨海航线首航。1月20日，中国通号和中信集团参与建设的湛江西至海口站“空铁联运”首飞仪式在湛江隆重举行，标志着湛江西站与海口站实现直升机跨海接驳，打造全国首例“低空+铁路”跨海综合立体交通示范场景。 三亚机场至海棠湾直升机航线开通。1月23日上午，三亚机场至海棠湾直升机航线首飞成功，标志该航线正式开通。据了解，该航线由南航通用航空股份有限公司执飞，投入的直升机分为6座、12座和19座，由三亚天涯直升机场起飞至海棠湾亚特兰蒂斯酒店落地，航程约20分钟。旅客今后可选择乘坐直升机往返机场、各大酒店，在空中俯瞰鹿回头、三亚湾、海棠湾等三亚美景，感受这座热带海滨城市的独特魅力。 海南飞行汽车应用示范岛项目启动。1月21日，海南飞行汽车应用示范岛启动仪式在海口天空之山驿站举行。据悉，该项目由海南省发展和改革委员会与飞行汽车公司小鹏汇天共同推进。根据规划，应用示范岛建设将分三个阶段推进：场景开发、示范应用和产业落地。首期示范场景将以海南环岛旅游公路驿站为重点，打造海南首个飞行汽车营地“样板间”。后续计划沿环岛旅游公路逐步推广，构建“空中环岛旅游公路”。 天域航通在新疆石河子市率先实现国内大型无人机量产交付。1月20日，在新疆维吾尔自治区、生产建设兵团、第八师党委、政府的大力支持下我国首款起飞重量5.25吨、最大载重1.9吨的大型无人机鸿雁(HY100)在天域航通石河子生产基地成功实现量产下线，并顺利向中通快递、鑫州通航两个客户完成交付。 此次首批“新疆造”大型无人机从生产到下线交付仅用102天，填补了我国大型无人机规模化量产的行业空白，更标志着我国大型无人机商用化迈向崭新阶段。 华羽先翔完成Pre-A轮融资。近日，长沙eVTOL整机研发商华羽先翔航空科技有限公司（简称：华羽先翔）完成了Pre-A轮融资。此次融资将主要用于加速旗下两款eVTOL产品的研发进程，包括鸿鹄Mark1和HY系列固定翼油电垂起飞行器。华羽先翔成立于2023年8月23日，专注于未来城市空中交通领域的研发。其旗舰产品鸿鹄Mark1是一款适用于短途旅行、旅游观光、航空运动、客运载人、货运载物、空中救护车、海岛及偏远区域、城市群亚支线物流等方向的eVTOL产品。 （2）军贸市场 德国2024年军火出口创新高，援乌占大头。德新社21日援引德国经济部数据报道，德国政府去年批准出口的武器装备金额达133.3亿欧元（约合138亿美元），其中对乌克兰出口81.5亿欧元。武器装备的其他出口对象分别为新加坡、阿尔及利亚、美国和土耳其，金额分别约12.1亿欧元、5.6亿欧元、3.2亿欧元和2.3亿欧元。 采购美国远程隐形巡航导弹，日本战斗机武器换新。香港《亚洲时报》1月20日称，美国已批准向日本出售新一批增程型联合防区外空对地导弹（JASSM-ER），这种远程隐形巡航导弹将装备日本自卫队的 F- 15J、 F- 35A和 F- 35B战斗机。有分析称，这些空射隐形巡航导弹将极大提升日本“先发制人”的打击能力，对周边地区的威胁高于此前从美国采购的“战斧”巡航导弹。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：1月24日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15470美元/吨，较上周末价格下跌2.34%；长江有色市场镍板现货均价124350元/吨，较上周末价格下跌3.53%。 图表9：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院1月26日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.6-4.7万元/吨；1级国产海绵钛价格4.6万元/吨；2级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨。 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：1月24日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。 图表11：钒价走势 4风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。