国防军工行业报告：多家军工上市公司披露2024年业绩预告

本周，中国动力、航天智造等公司披露2024年业绩预告，中国动力2024年归母净利润增速约为65%，船舶行业继续保持增长势头； 航天智造2024年归母净利润增速约为87%，公司重大资产重组完成后，经营业绩保持较快速度增长。截至1月19日，军工板块共有26家企业披露2024业绩预告，其中5家企业业绩预告增速中枢在0%以上。9家企业2024年归母净利润为正但同比下降，降幅超过50%的企业为17家。 其中，上游元器件企业鸿远电子、新雷能2024年归母净利润增速分别为-48%、-616%左右，主要是由于下游行业需求下降，销售规模减少。材料类企业抚顺特钢2024年归母净利润增速-70%左右，主要是由于市场行情和技改工程建设影响，公司拟计提资产减值损失。 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 1核心观点 1.1多家军工上市公司披露2024年业绩预告 本周，中国动力、航天智造等公司披露2024年业绩预告，中国动力2024年归母净利润增速约为65%，船舶行业继续保持增长势头；航天智造2024年归母净利润增速约为87%，公司重大资产重组完成后，经营业绩保持较快速度增长。 截至1月19日，军工板块共有26家企业披露2024业绩预告，其中5家企业业绩预告增速中枢在0%以上。9家企业2024年归母净利润为正但同比下降，降幅超过50%的企业为17家。 其中，上游元器件企业鸿远电子、新雷能2024年归母净利润增速分别为-48%、-616%左右，主要是由于下游行业需求下降，销售规模减少。材料类企业抚顺特钢2024年归母净利润增速-70%左右，主要是由于市场行情和技改工程建设影响，公司拟计提资产减值损失。 图表1：部分军工上市公司2024业绩预告 1.2投资建议 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨2.86%，申万军工指数上涨2.87%，上证综指上涨2.31%，深证成指上涨3.73%，沪深300指数上涨2.14%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第23位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：应流股份（+14.33%）、天银机电（+11.36%）、上海瀚讯（+11.05%）、航天智造（+10.09%）、奥普光电（+9.64%）、铂力特（+9.55%）、新兴装备（+8.74%）、鸿远电子（+8.30%）、国睿科技（+8.25%）、振华科技（+7.56%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2025年1月17日，中证军工指数为10151.41，军工板块PE-TTM估值为68.57，军工板块PB估值为2.87。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有57.69%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，33.59%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 图表5：部分军工标的估值分位（2025年1月17日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 亚捷航空旗下内蒙古快线通用航空与沃兰特航空签订高等级商用客运eVTOL确定订单。亚捷航空发展集团有限公司旗下内蒙古快线通用航空有限公司与上海沃兰特正式签订高等级商用客运eVTOL确定订单，这是国内首家民营头部通航企业签署的eVTOL采购确定订单，也是沃兰特航空继南航通航后获得的又一确定订单。 亿航智能EH216-S无人驾驶eVTOL上海首飞。亿航智能今日宣布其旗舰产品无人驾驶载人eVTOL航空器EH216-S完成在上海市中心的首次飞行，展示其在国际大都市城市空中交通运行环境中便捷、安全和环保等卓越性能，并将正式开启在上海龙华机场黄浦江畔eVTOL观光游览航线的常态化试运行，为下一步在上海开展空中出租车商业化运营做准备，以此来实现在特大型中心城市的空中交通常态化。 （2）军贸市场 阵风战斗机和潜艇将推动法国2024年国防出口额达到190亿美元。法国武装部队部长塞巴斯蒂安·勒科努周二在巴黎的传统新年讲话中向部队表示，2024年法国国防出口订单创下历史第二好成绩，对“阵风”战斗机和潜艇的需求将增至180亿欧元（186亿美元）以上。莱科努呼吁2025年成为创纪录的新一年，推动出口的将是水面舰艇、潜艇、雷达、火炮、直升机和阵风战斗机。出口工作还将重点关注法国-意大利SAMP/T防空系统的最新版本。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：1月17日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15840美元/吨，较上周末价格上涨2.86%；长江有色市场镍板现货均价128900元/吨，较上周末价格上涨1.42%。 图表9：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院1月9日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.6-4.7万元/吨；1级国产海绵钛价格4.6万元/吨；2级国产海绵钛价格4.4-4.5万元/吨。 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：1月17日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。 图表11：钒价走势 4风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。