国防军工行业报告：多家军工上市公司披露2024年年报，载人民用无人驾驶航空器首批OC证落地

截至3月30日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,30家披露2024年年报，其中，15家上市公司业绩同比增长，6家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。中船防务、航天智造、国科军工以及航空产业链中的航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航成飞、中航高科等上市公司业绩保持较快增长。 中航高科、中航重机、宝钛股份、贵航股份、中船防务、中航机载、航天电子、中航光电、航发控制等上市公司披露了2025年经营目标。从营收目标看，航空产业链材料生产商中航高科和中航重机预计2025年保持较快增长，2025年营收目标较2024年营收增长14%和11%。宝钛股份、贵航股份、中船防务、中航机载、航天电子2025年营收目标较2024年营收增长5%、5%、3%、2%和1%。 3月28日，广东亿航通用航空有限公司及合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局（CAAC）颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证。这意味着中国低空经济“载人时代”序章正式开启，接下来市民和消费者可以在广州和合肥相关运营点购票体验低空游览、城市观光及丰富多彩的商业载人服务。首批OC的颁发，创造了低空经济、城市空中交通的新里程碑。 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 1核心观点 1.1多家军工上市公司披露2024年年报 截至3月30日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,30家披露2024年年报，其中，15家上市公司业绩同比增长，6家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。中船防务、航天智造、国科军工以及航空产业链中的航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航成飞、中航高科等上市公司业绩保持较快增长。 图表1：部分军工标的2024年业绩 中航高科、中航重机、宝钛股份、贵航股份、中船防务、中航机载、航天电子、中航光电、航发控制等上市公司披露了2025年经营目标。从营收目标看，航空产业链材料生产商中航高科和中航重机预计2025年保持较快增长，2025年营收目标较2024年营收增长14%和11%。宝钛股份、贵航股份、中船防务、中航机载、航天电子2025年营收目标较2024年营收增长5%、5%、3%、2%和1%。 图表2：部分军工上市公司2025年经营计划 1.2载人民用无人驾驶航空器首批OC证落地 3月28日，广东亿航通用航空有限公司及合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局（CAAC）颁发的全国第一批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证。 这意味着中国低空经济“载人时代”序章正式开启，接下来市民和消费者可以在广州和合肥相关运营点购票体验低空游览、城市观光及丰富多彩的商业载人服务。 首批OC的颁发，创造了低空经济、城市空中交通的新里程碑。 据悉，亿航智能的EH216-S有望在2025年下半年开启规模化服务，推动“空中公交”时代的到来。亿航通航为亿航智能旗下专注于UAM运营的全资子公司，合翼航空则是由合肥市国资平台与亿航智能合资成立的公司。亿航通航相关负责人介绍，今后亿航智能将逐步扩大和增加商业运营点，在广州各区域布局低空交通运营中心，为市民和消费者提供常态化的低空游览、城市观光及商业载人服务。 合翼航空负责人介绍，今后合翼航空将在合肥骆岗公园等运营点正式开展商业载人服务。 1.3投资建议 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌3.42%，申万军工指数下跌3.98%，上证综指下跌0.40%，深证成指下跌0.75%，沪深300指数上涨0.01%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第30位。 图表3：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：奥普光电（+17.38%）、纳睿雷达（+11.02%）、苏试试验（+9.80%）、科思科技（+7.15%）、火炬电子（+4.71%）、铂力特（+3.41%）、北摩高科（+2.39%）、睿创微纳（+1.92%）、振华科技（+1.77%）、菲利华（+1.43%）。 图表4：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2025年3月28日，中证军工指数为10635.56，军工板块PE- TTM 估值为75.70，军工板块PB估值为3.38。军工板块PE- TTM 估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有68.56%的时间板块PE- TTM 估值低于当前水平，42.70%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表5：军工板块PE- TTM 估值 图表6：部分军工标的估值分位（2025年3月28日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表7：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 低空经济全球首个OC证落地。《科创板日报》3月30日讯，日前，广东亿航通用航空有限公司和合肥合翼航空有限公司收到了由中国民航局颁发的民用无人驾驶航空器运营合格证（OC）。其中，亿航通航为亿航智能旗下专注于UAM运营的全资子公司，合翼航空则是由合肥市国资平台与亿航智能合资成立的公司。 绍兴领跑斥资20.5亿打造全国首个全域低空新基建。近日，浙江省公共资源交易中心公布了绍兴市越城区全域低空新基建一期（低空经济综合体）工程总承包项目及其工程监理项目，总投资估算（概算）金额达20.5亿元。该项目经越城区发展和改革局审批，项目法人为绍兴鉴水科技城开发建设有限公司，建设地点为绍兴市越城区科技路2号地块。据了解，该项目不仅创下全国低空经济领域公开招标项目的最高纪录，同时也是全国首个以“全域低空新基建”命名的总承包项目，是当地低空经济从“试点探索”迈向“全域落地”的关键一步。 （2）军贸市场 马克龙宣布向乌克兰额外提供20亿欧元军事援助。当地时间3月26日，法国总统马克龙与乌克兰总统泽连斯基在爱丽舍宫会面后召开联合新闻发布会。马克龙宣布将向乌克兰额外提供20亿欧元的军事援助，包括装甲车、弹药、无人机等。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：3月28日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格16160美元/吨，较上周末价格上涨1.54%；3月26日，长江有色市场镍板现货均价130950元/吨，较上周末价格上涨0.27%。 图表10：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院3月24日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.9-5.1万元/吨；1级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.7-4.8万元/吨。 图表11：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：3月28日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。 图表12：钒价走势 4风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。