国防军工行业报告：39家军工上市公司披露2024年年报，智明达发布一季度业绩预盈公告

截至4月6日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,39家披露2024年年报，其中，18家上市公司业绩同比增长，7家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。其中中船防务、航天智造、国科军工以及航空产业链中的航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航西飞、中航成飞、中航沈飞、中航高科等上市公司业绩保持较快增长。 智明达发布公告，预计2025年第一季度实现营业收入8000万元左右，与上年同期相比，将增加3101万元左右，同比增长63%左右。 预计实现归母净利润780万元左右，与上年同期相比实现扭亏为盈，增加1891万元左右。今年随客户需求大幅增加，相关产品订单出现爆发式增长。公司一季度新增订单较上年同期大幅增长，同比创历史新高，其中弹载产品订单增幅最大，机载、无人机、AI相关产品订单也有不同程度增长，为保证全年增长打下良好基础。 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。 1核心观点 1.1 39家军工上市公司披露2024年年报 截至4月6日，我们跟踪的120家军工行业上市公司中,39家披露2024年年报，其中，18家上市公司业绩同比增长，7家上市公司归母净利润同比增速在20%以上。其中中船防务、航天智造、国科军工以及航空产业链中的航亚科技、新兴装备、洪都航空、中航西飞、中航成飞、中航沈飞、中航高科等上市公司业绩保持较快增长。 图表1：部分军工标的2024年业绩 1.2智明达发布2025年第一季度业绩预告 智明达发布公告，预计2025年第一季度实现营业收入8000万元左右，与上年同期相比，将增加3101万元左右，同比增长63%左右。预计实现归母净利润780万元左右，与上年同期相比实现扭亏为盈，增加1891万元左右。今年随客户需求大幅增加，相关产品订单出现爆发式增长。公司一季度新增订单较上年同期大幅增长，同比创历史新高，其中弹载产品订单增幅最大，机载、无人机、AI相关产品订单也有不同程度增长，为保证全年增长打下良好基础。 1.3投资建议 展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天主线和“查漏补缺”新重点：包括菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等； 2）蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场：包括航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌2.02%，申万军工指数下跌1.96%，上证综指下跌0.28%，深证成指下跌2.28%，沪深300指数下跌1.37%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第25位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2.2个股表现 本周军工涨幅前十的个股为：智明达（+6.36%）、臻镭科技（+6.11%）、科思科技（+5.18%）、菲利华（+5.08%）、鸿远电子（+5.04%）、新兴装备（+4.89%）、航天智造（+4.87%）、振华科技（+4.38%）、应流股份（+3.73%）、苏试试验（+3.26%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2025年4月4日，中证军工指数为10421.05，军工板块PE-TTM估值为74.30，军工板块PB估值为3.33。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有66.45%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，39.50%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 图表5：部分军工标的估值分位（2025年4月4日） 3数据跟踪 3.1定增数据跟踪 图表6：部分军工上市公司定向增发情况 3.2股权激励数据跟踪 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企 3.3重点细分领域信息跟踪 （1）低空经济 中科星图：在青岛打造低空经济新范式。在3月28日举办的2025星图低空云发展大会上，中科星图宣布在青岛成立中科星图低空云科技有限公司作为其低空经济总部，青岛流亭数字仿真低空试验场同步签约；并发布GEOVIS iFlight低空智航飞行应用平台V1.0、DevMate.LAC低空云开发者平台V1.0两款低空新产品，进一步以科技创新为引领，赋能低空应用新场景。 （2）军贸市场 菲律宾获准购买F-16战机预计价值56亿美元。美国国务院已批准向菲律宾出售20架F-16战斗机，预计售价为55.8亿美元。这项批准的采购计划包括16架F-16C Block 70/72战斗机和4架F-16B Block 70/72战斗机。整体装备包括24台发动机、22台AESA雷达和一系列内部系统。它还配备了一系列弹药：112枚AIM-120C-8或同等导弹、36枚制导炸弹单元(GBU)-39/B小直径炸弹增量1 (SDB-1)；40枚AIM-9X Block II响尾蛇导弹、32枚AIM-9X Block II响尾蛇空中训练导弹(CATM)；60枚MK-82 500磅通用炸弹；60枚MK-84 2000磅通用炸弹，以及相关设备。 （3）高温合金、钛合金材料 镍价跟踪：4月4日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格15050美元/吨，较上周末价格下跌6.87%；4月3日，长江有色市场镍板现货均价129000元/吨，较上周末价格下跌1.49%。 图表9：镍价走势 钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。 海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院3月24日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格4.9-5.1万元/吨；1级国产海绵钛价格4.8-4.9万元/吨； 2级国产海绵钛价格4.7-4.8万元/吨。 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨） 金属钒价格跟踪：4月4日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg。 图表11：钒价走势 4风险提示 装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新技术、新产品、新市场推广低于预期。