估值周观察（1月第4期） ：AI、机器人进阶，红利凸显性价比

证券研究报告|2025年1月25日 估值周观察(1月第4期) AI、机器人进阶，红利凸显性价比 策略研究·专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 •近一周(2025.1.20-2025.1.24）全球市场涨多跌少，估值小幅扩张。主要国家宽基指数估值整体扩张。美国纳斯达克指数、纳斯达克100指数 、日经225指数、恒生科技指数估值扩张幅度较大，PE分别较2025年1月17日扩张0.65x、0.61x、0.69x、0.69x。分位数方面，韩国整体估值分位数较低，东证指数估值分位数水平较2025年1月17日涨幅较大，印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大 •A股核心宽基估值分化，中大盘成长估值小幅收缩。近一周(2025.1.20-2025.1.24)，A股核心宽基估值分化。规模视角，国证2000、中证1000、中证500PE、PB、PS和PCF扩张幅度相对较大，其中PE扩张幅度分别达0.7x、0.6x、0.57x。风格视角，中大盘成长估值收缩，小盘成长估值小幅扩张。截至1月24日，A股主要宽基指数近一年整体估值水平小幅上升，PE、PB、PS位于70%分位数左右，PCF位于30%分位数左右。中盘价值中短期分位数水平占优，其中PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为6.2%、6.61%、10.33%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，大盘成长估值分位数水平相对占优，小盘成长滚动5年估值分位数水平较高(50%以上)。 •一级行业方面，TMT估值快速扩张。本周一级行业股价涨跌互现，上游资源、支持服务行业整体下跌，TMT相关行业整体涨幅较大，通信行业涨幅超过5%。估值方面，TMT相关行业估值扩张幅度整体较大，计算机PE扩张4.1x领跑全部一级行业，通信、电子PE扩张超过1.5x，国防军工PCF扩张幅度达9.9x。 •低协方差稳定红利行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料经历近一周2%以上的回撤后，三年分位数四项均值仅为7.09%，五年分位数四项均值仅为4.26%；下游必选板块一年分位水平整体优于可选板块；上游PB三年和五年分位数水平均低于PE；整体来看，TMT相关行业估值分位数相对较高，以公用事业为代表的低协方差稳定红利行业估值性价比占优，滚动1年、3年、5年PCF来到1%分位数以下。 •新兴产业相关方向中，机器人、AI智能体概念估值扩张。新兴产业板块股价整体上行，数字经济、智能汽车板块涨幅相对较大，其中IDC涨幅最大，达6.62%。新兴产业板块估值整体扩张，云计算、IDC和工业母机行业本周估值扩张幅度较大，PE扩张幅度分别为3.17x、3.38x、2.27x。热门概念方面，英伟达机器人业务团队到访北京国地中心AI加速机器人商业化落地、GLM-PC开放体验，机器人概念股周内持续连板、AI智能体下半周首板个股较多，推动概念指数估值快速上升，宇树机器人指数PE扩张8.98x、kimi概念PE扩张6.06x；光模块龙头披露业绩预告，业绩高增进一步消化前期估值，股价上涨9.6%、PE小幅收缩3.25x。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2025.1.20-2025.1.24）全球市场指数多数上涨，主要国家宽基指数估值小幅扩张。 •纳斯达克指数、纳斯达克100指数、日经225指数、恒生科技指数估值扩张幅度较大，PE分别较2025年1月17日扩张0.65x、0.61x、0.69x、0.69x。 •分位数方面，韩国整体估值分位数较低，东证指数估值分位数水平较2025年1月17日涨幅较大，印度核心宽基PE、PB、PS分位数分化较大。 图：全球指数估值情况 当前截面估值水平上周截面估值水平 滚动1年分位数滚动3年分位数 国别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPE变化PB变化PEPBPSPEPBPS 道琼斯工业指数2.1533.209.274.7733.100.119.120.1685.6692.8393.2395.2297.6197.74 纳斯达克指数1.6547.136.874.8046.490.656.750.1293.6398.4198.0197.8899.4799.34 标普5001.7428.785.283.3128.540.245.190.0985.6699.6099.6095.2299.8799.87 美国 纳斯达克100 罗素1000指数罗素3000指数 1.55 1.74 1.72 38.75 30.21 31.82 10.05 5.01 4.72 6.96 3.14 2.95 38.14 29.99 31.58 0.61 0.22 0.24 9.89 4.92 4.64 0.16 0.09 0.08 96.41 88.45 88.84 98.01 99.60 99.60 98.41 99.60 99.60 98.80 96.15 96.28 99.34 99.87 99.87 99.47 99.87 99.87 德国德国DAX英国英国富时100 法国法国CAC40 东证指数 2.35 -0.03 2.83 2.67 17.85 19.82 15.10 15.88 1.90 1.81 1.97 1.42 1.17 1.36 1.40 0.98 17.44 19.83 14.68 15.50 0.41 -0.02 0.41 0.38 1.85 1.81 1.92 1.39 0.04 0.00 0.05 0.03 99.90 98.03 100.00 26.53 99.90 96.26 71.76 47.55 99.90 95.67 99.90 45.71 99.90 99.34 99.90 46.73 99.90 98.41 89.17 82.22 99.90 86.92 99.90 81.88 日本 日经225 3.85 18.61 2.04 1.1017.92 0.69 1.96 0.08 99.90 67.96 51.22 99.90 89.32 30.06 韩国韩国综合指数 韩国KOSPI50 印度印度SENSEX30 新加坡富时新加坡海峡指数 恒生指数恒生科技 0.53 0.47 -0.56 -0.17 2.46 3.98 13.39 11.46 22.06 10.92 9.12 20.72 0.89 0.89 3.74 1.25 0.96 2.54 0.59 0.73 3.23 2.19 1.24 1.80 13.32 11.40 22.19 10.92 8.92 20.03 0.07 0.06 -0.12 -0.01 0.20 0.69 0.88 0.89 3.76 1.25 0.94 2.46 0.01 0.00 -0.02 0.00 0.02 0.08 9.43 8.40 99.90 35.06 62.20 31.30 20.90 20.08 34.14 99.90 83.33 82.93 99.90 99.90 6.43 99.90 83.33 74.80 47.42 45.31 99.90 37.19 50.95 16.71 16.64 15.69 77.61 99.90 69.16 62.91 99.90 99.90 3.96 99.90 83.15 42.80 中国恒生港股通香港 恒生大型股 恒生中型股 2.40 2.55 1.38 9.27 9.01 11.70 0.81 0.88 0.74 0.97 1.30 0.59 9.07 8.82 11.51 0.20 0.20 0.19 0.80 0.86 0.72 0.02 0.02 0.01 69.51 61.79 82.52 85.37 82.11 90.65 88.62 84.15 89.43 75.00 45.65 88.99 73.64 63.45 66.03 92.39 86.82 78.26 资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 •从PE来看，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数；恒生指数PE持续回升，但仍维持 在25%分位数水平以下；印度SENSEX30指数近三周下跌，当前PE为21.98。 图：全球指数PE长序列对比 •从PB来看，标普500指数、印度SENSEX30指数、日经225指数远高于2010年以来75%分位数；恒生指数、沪深300指数当前静态PB 在2010年以来25%分位数以下。 图：全球指数PB长序列对比 •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上，远高于2010年来75%分位数水平；英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下。 图：全球指数PS长序列对比 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 A股主要宽基指数估值分化，中大盘成长估值小幅收缩 •近一周(2025.1.20-2025.1.24)，A股核心宽基估值呈现分化。规模上来看，国证2000、中证1000、中证500PE、PB、PS和PCF扩张幅度相对 较大，其中PE扩张幅度分别达0.7x、0.6x、0.57x。风格上来看，中大盘成长估值收缩，小盘成长估值小幅扩张。 图：A股宽基指数估值情况 当前截面估值水平 上周截面估值水平及边际变化 国别类别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPCFPE变化PB变化PS变化PCF变化上证指数0.3314.071.311.235.2914.060.011.310.001.220.005.280.01 万得全A沪深300 0.880.54 18.10.43 1.541.33 1.351.31 6.704.67 18.0012.44 0.09 -0.01 1.531.33 0.010.00 1.341.31 0.010.00 6.664.67 0.040.00 上证50 -0.13 .66 1.20 1.29 3.53 10.72 -0.06 1.20 0.00 1.29 -0.01 3.55 -0.02 中证100 0.42 .61 1.58 1.18 6.64 14.64 -0.03 1.58 0.00 1.19 0.00 6.66 -0.02 中证500 1.12 27.44 1.79 1.12 11.45 26.88 0.57 1.76 0.03 1.10 0.02 11.22 0.23 中证1000 1.65 36.44 2.02 1.42 18.64 35.84 0.60 1.99 0.03 1.40 0.02 18.34 0.30 国证2000 1.75 41.57 2.13 1.57 21.74 40.88 0.70 2.10 0.03 1.55 0.03 21.38 0.35 国证价值 -0.27 8.81 0.91 0.90 3.40 8.87 -0.06 0.92 0.00 0.91 -0.01 3.42 -0.02 国证成长 0.22 19.72 2.58 1.71 10.02 19.89 -0.17 2.59 -0.02 1.73 -0.01 10.10 -0.08 大盘指数(申万) 0.60 14.58 1.49 1.33 4.46 14.50 0.08 1.49 0.00 1.33 0.00 4.46 0.00 小盘指数(申万) 1.25 28.40 1.84 1.26 14.76 28.07 0.33 1.82 0.02 1.24