估值周观察（11月第4期）：国证2000估值水位快速抬升

策略研究·专题报告 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 核心观点 •全球主要宽基指数整体估值微幅扩张。近一周(2024.11.25-2024.11.29）全球市场涨跌不一，主要国家宽基指数估值多数小幅扩张,MSCIACWI指数估值扩张0.002倍。分国别看，法国CAC40指数估值收缩幅度最大，当前PE13.83倍，较11月25日收缩1.56倍；纳斯达克指数PE扩张0.7倍。分位数方面，法国、印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 •A股主要宽基指数整体估值小幅扩张，中证2000 PE扩张3.28倍。近一周(2024.11.25-2024.11.29)，A股核心宽基整体估值小幅扩张，中证2000PE(TTM)扩张3.28倍，当前值为79.14倍。PB方面，成长整体PB在2倍以上。截至11月29日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中盘成长、中盘价值近一年分位数略占优。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS。五年分位数视角，整体估值水平大多位于50%以内。 •行业层面，钢铁、商贸零售、计算机、综合PE扩张幅度较大。本周各一级行业股价多数出现不同幅度上涨，有金、煤炭、公用下跌。估值方面，钢铁、商贸零售、计算机近一周PE扩张幅度居前，有色、煤炭、公用事业近一周PE小幅收缩。 •下游消费多数估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为12.35%，五年分位数四项均值仅为7.42%；公用事业、农林牧渔板块三年分位数四项均值、五年分位数四项均值在20%以内。 •新兴产业相关方向中，集成电路估值扩张幅度较大。新兴产业本周股价小幅上涨，受到股价上涨驱动，本周估值扩张较大的方向包括半导体、集成电路、光伏、创新药板块。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股、基金产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 全球主要宽基指数多数估值小幅扩张 •近一周(2024.11.25-2024.11.29）全球市场涨跌不一，主要国家宽基指数估值多数小幅扩张。•法国CAC40指数估值收缩幅度最大，当前PE13.83倍，较11月25日收缩1.56倍，纳斯达克指数PE扩张0.7倍。•分位数方面，法国、印度、日本、韩国整体估值分位数较低。 全球指数估值对比(PE) •从PE来看，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数；恒生指数静态PE回落至10倍以下，低于2010年以来25%分位数。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 全球指数估值对比(PB) •从PB来看，标普500指数、印度SENSEX30指数当前静态PB在3倍以上，远高于2010年以来75%分位数；恒生指数当前静态PB在2010年以来25%分位数以下。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 全球指数估值对比(PS) •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上；英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 A股主要宽基指数整体估值小幅扩张，中证2000 PE扩张3.28倍 •近一周(2024.11.25-2024.11.29)，A股核心宽基整体估值小幅扩张，中证2000PE(TTM)扩张3.28倍，当前值为79.14倍。•PB方面，成长整体PB在2倍以上。 A股主要宽基指数滚动5年分位数大多位于50%以内 •截至11月29日，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中盘成长、中盘价值近一年分位数略占优。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS，中证2000PE、PS、PCF均位于近三年98%分位数以上。五年分位数视角，整体估值水平大多位于50%以内。 国内指数静态PE对比：小盘指数PE触及30倍 •从PE来看，国内指数均未触及2010以来75%分位数水平，小盘指数、国证价值、中证500指数当前PE长期分位数较低，未恢复至2010年以来的中枢和均值水平。 国内指数静态PB对比：核心宽基仍具备一定的估值性价比 •从PB来看，成长风格整体PB高于价值风格，上证指数、沪深300 PB仍在1.5倍以下，大盘成长、国证成长PB绝对数值较高，当前值分别为2.91、2.67倍。•从长期分位数看，主要宽基指数PB与2010年以来25%分位数接近，长期视角下A股在PB上仍具备一定的估值性价比。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 国内指数静态PS对比:中盘成长PS超2倍 •中盘成长PS超过2倍，国证成长、大盘成长、国证2000、中证2000 PS高于1.5倍；分位数视角下，中大盘成长当前PS分别位于近三年分位数25.55%、44.92%位置，仍有一定向上空间。 国内指数静态PCF对比：中大盘PCF变化幅度小 •中大盘指数近一周PCF整体变化幅度较小，整体在0.1x以内。中证2000指数扩张幅度较大，扩张1.27倍。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比04 行业估值：钢铁、商贸零售、计算机、综合PE扩张幅度较大 •上周各一级行业股价多数出现不同幅度上涨，有色金属下跌。估值方面，钢铁、商贸零售、计算机、综合板块近一周PE扩张幅度居前，有色金属、煤炭、公用事业板块近一周PE小幅收缩。 行业估值：下游消费多数估值水平位于近三年20%分位数附近 •综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为12.35%，五年分位数四项均值仅为7.42%；•农林牧渔、公用事业三年分位数四项均值、五年分位数四项均值在20%以内。 行业指数2010年以来估值情况对比(PE、PB) •从PE来看，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、综合、商贸零售、建筑材料。从PB来看，长期分位数排名前5的行业分别为汽车、通信、电子、国防军工、计算机。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 行业指数2010年以来估值情况对比(PS、PCF) •从PS来看，排名前5的行业分别为国防军工、基础化工、非银金融、通信、家用电器。从PCF来看，排名前5的行业分别为基础化工、钢铁、房地产、国防军工、通信。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 新兴产业指数估值情况：集成电路估值扩张幅度较大 •新兴产业股价整体上涨，受到股价上涨驱动，本周估值扩张较大的方向包括半导体、集成电路、光伏、创新药。 目录 全球估值跟踪对比01A股宽基估值跟踪02A股行业&赛道估值跟踪03A股估值性价比跟踪04 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 风险提示 一、海外货币政策节奏和幅度的不确定性； 二、文中所列指数、个股、基金产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032