核心观点
- 近一周（2025.11.17-2025.11.21）海外市场整体下行，估值普遍收缩。仅印度SENSEX30上涨0.79%。亚洲方面，香港跌幅居前，主要指数跌幅均超过5%；日韩其次。欧元区德国下跌最明显，英国相对温和。美股中纳斯达克100回调幅度最大（-3.07%）。估值普遍随股价收缩。仅日经225、韩国综合指数PE分别反向扩张1.58x、1.80x，反映盈利预期下修。印度SENSEX30的PE小幅扩张0.25x。当前仅日经225、韩国综合指数、韩国KOSPI50滚动1年的估值分位数均值高于90%。总体来看，恒生科技指数的估值分位数水平最低。
- 近一周(2025.11.17-2025.11.21)，A股核心宽基全线下跌，估值快速收缩。具体来看，规模上，国证2000（-6.24%）和中证1000（-5.80%）领跌，上证50（-2.72%）跌幅最小；风格上，大盘价值（-1.73%）相对抗跌，中证2000（-6.78%）下跌最明显。估值全部随股价收缩，中证2000的PE显著收缩10.75x。截至11月21日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年74%-82%分位数，PCF分位数约为50%。整体来看，中盘成长估值性价比占优，其4项估值指标的1年、3年、5年的滚动分位数水平均值分别为68.18%、65.37%、45.09%；当前所有风格滚动1年的估值分位数均值均低于90%，仅小盘成长的滚动1年和3年估值分位数均值同时大于90%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。
- 本周一级行业全线下跌，估值收缩幅度为年内次高。电力设备领跌（-10.54%）；以基础化工（-7.47%）、钢铁（-6.98%）、有色金属（-6.75%）为代表的上游资源板块回调明显；银行（-0.89%）相对抗跌。估值随股价收缩。电力设备、综合PE收缩超过4x；商贸零售、电子、房地产PE收缩超过3x；基础化工、钢铁、社会服务、医药生物、计算机PE收缩超过2x。
- 下游消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，滚动1年的短期视角，仅石油石化的估值分位数均值高于90%，当前为96.9%；中长期视角，电子、通信估值位于相对高位，滚动3年/5年的估值分位数均值均高于90%。以社会服务、美容护理、食品饮料为代表的下游消费板块估值性价比较高，3个行业的各个窗口期各项估值分位数均值都不超过52%，下游消费板块其它行业估值分位数适中。
- 本周新兴产业悉数下跌，热门概念中AI应用和央企银行逆势上涨。光伏（-11.96%）、充电桩（-10.71%）、储能（-9.60%）、动力电池（-9.34%）领跌。估值大多随股价收缩。仅光伏（+0.43x）和节能环保（+0.44x）PE有所扩张，反映盈利预期下修。基金检测（-9.50x）、新能源（-8.96x）PE收缩幅度最大。热门概念方面，本周AI应用和银行逆势上涨，领涨概念包括Kimi指数、ChatGPT、央企银行、抖音豆包、HK光大系。
关键数据
- 海外市场：印度SENSEX30上涨0.79%，香港跌幅超5%，日韩跌幅居中，德国跌幅最大，纳斯达克100下跌3.07%。
- A股市场：国证2000下跌6.24%，中证1000下跌5.80%，上证50下跌2.72%；中证2000PE收缩10.75x。
- A股主要指数估值分位数：沪深300、上证指数、万得全A均高于75%分位数；国证成长PB位于中位数到75%分位数之间。
- 行业估值：电力设备PE收缩超4x，基础化工、钢铁、社会服务等PE收缩超2x；石油石化PE分位数高于90%。
- 下游消费板块：社会服务、美容护理、食品饮料估值分位数均不超过52%。
- 新兴产业：光伏PE扩张0.43x，基金检测PE收缩9.50x。
- 热门概念：AI应用、央企银行领涨。
研究结论
- 全球市场整体估值收缩，仅少数市场估值扩张。
- A股市场估值随股价下跌，中盘成长估值性价比占优。
- 下游消费行业估值性价比高，新兴产业估值普遍收缩。
- AI应用和央企银行逆势上涨。
