估值周观察(6月第4期)：日韩估值扩张

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•近一周（2025.6.16-2025.6.20）海外市场分化明显，日韩估值扩张。美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强，韩国持续强劲，韩国综合指数和KOSPI50涨幅均超过4%，港股结束上涨趋势，指数均回调超1%。估值方面，日韩温和扩张，其余市场整体小幅收缩。德国DAX指数虽下跌0.7%，但PE扩张1.04x，为唯一PE变化幅度超过1x的指数。港股除恒生科技指数，其余估值分位数仍处高位区间。韩国综合指数各项估值分位数快速拉升，滚动1年PE分位数从20%到86%，PS分位数位于极高水平。•A股核心宽基全线下跌，中小盘成长估值大幅收缩。近一周(2025.6.16-2025.6.20)，A股核心宽基跌多涨少，估值波动方向不一。具体来看，规模上，中证2000（-1.84%）、中证500（-1.75%）、中证1000（-1.74%）领跌，PE分别显著收缩3.22x、1.35x和2.99x。风格上，中证2000跌幅居首（-2.22%），PE大幅回落11.7x；中小盘成长风格跌幅靠前，估值同步显著收缩。截至6月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-95%分位数，PCF位于80%-90%分位数。总体而言，大盘成长整体分位数水平占优，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为43.49%、42.27%、25.43%；相比之下，国证价值和大盘价值的估值性价较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为89.57%和93.08%、96.5%和97.7%、86.51%和88.31%。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。•一级行业估值整体收缩。本周一级行业多数下跌，前期领涨的下游消费板块跌幅显著，美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）领跌；银行逆势上涨（+2.63%），表现突出。估值方面，各行业PE整体收缩，与股价走势方向基本一致。美容护理PE下调超2x，社会服务和国防军工回落超1x。•必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，在1年和3年维度下，PE、PB、PS均位于100%分位。以电子、通信、传媒为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为78.97%/68.42%、86.35%/78.70%、75.81%/74.80%。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为7.47%/4.49%，农林牧渔为14.08%/10.38%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物本周估值显著回落，反映股价下跌和风险偏好收缩。•新兴产业及热门概念：工业母机静态估值大幅扩张，央企银行、系统重要性金融机构表现突出。本周新兴产业多数回调，生物科技高位下挫，旗下创新药、体外诊断、基因检测等跌幅均超4%，；5G逆势上涨1.84%。估值层面分化明显，基因检测PE大幅回落39.23x，充电桩PE显著收缩10.28x；工业母机虽下跌近3%，但PE扩张12.78x，盈利端调整压力加大。热门概念方面，银行表现突出，领涨概念包括央企银行、光刻机、系统重要性金融机构、光模块（CPO）、白酒。•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数估值情况资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球权益市场分化明显，日韩估值扩张•近一周（2025.6.13-2025.6.20）海外市场分化明显。美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强，韩国持续强劲，韩国综合指数和KOSPI50涨幅均超过4%，港股结束上涨趋势，指数均回调超1%。•估值方面，日韩温和扩张，其余市场整体小幅收缩。德国DAX指数虽下跌0.7%，但PE扩张1.04x，为唯一PE变化幅度超过1x的指数。港股除恒生科技指数，其余估值分位数仍处高位区间。韩国综合指数各项估值分位数快速拉升，滚动1年PE分位数从20%到86%，PS分位数位于极高水平。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PE长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PE)•从PE来看，本周日经225和沪深300指数PE略有扩张，其它市场均收缩。分位数方面，标普500指数位于2010年以来75%分位数水平以上，当前PE为26.69x；日经225和印度SENSEX指数位于25%分位数到中位数之间，当前PE分别为18.52x和23.05x；其余指数PE均位于中位数到75%分位数水平之间。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PB长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PB)•从PB来看，本周日经225和沪深300指数微幅扩张，其它市场指数PB均收缩。分位数方面，仅沪深300指数位于2010年以来25%分位数水平以下，当前PB为1.34x；标普500指数显著超过75%分位数水平，当前PB为4.99x；印度SENSEX和日经225指数小幅超过75%分位数水平。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PS长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PS)•PS方面，本周除日经225和沪深300指数微幅扩张，其余市场指数均收缩。分位数方面，标普500指数当前PS为3.16x，显著高于2010年以来的75%分位数水平；仅英国富时100和恒生指数略低于中位数，当前PS分别为1.38x和1.42x；其余指数均位于中位数到75%分位数水平之间。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数估值情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理A股核心宽基全线下跌，中小盘成长估值大幅收缩•近一周(2025.6.16-2025.6.20)，A股核心宽基跌多涨少，估值微幅波动、方向不一。具体来看，规模上，中证2000（-1.84%）、中证500（-1.75%）、中证1000（-1.74%）领跌，PE分别显著收缩3.22x、1.35x和2.99x。风格上，中证2000跌幅居首（-2.22%），PE大幅回落11.7x；中小盘成长风格跌幅靠前，估值同步显著收缩。8.71 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数估值分位数对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理注:分位数热力图中红色越深代表分位数越低，蓝色越深代表估值分位数越高大盘成长整体分位数水平占优•截至6月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-95%分位数，PCF位于80%-90%分位数。总体而言，大盘成长整体分位数水平占优，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为43.49%、42.27%、25.43%；相比之下，国证价值和大盘价值的估值性价较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为89.57%和93.08%、96.5%和97.7%、86.51%和88.31%。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PE长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PE对比：国内指数PE多数收缩PE方面，本周仅沪深300和上证指数略有扩张，其余指数均收缩。•分位数来看，除中证500和小盘指数略低于2010年以来的中位数，当前PE分别为27.67x和29.62x；其余指数均位于中位数至75%分位数水平之间。•绝对值来看，成长风格PE高于价值风格，小盘PE普遍高于大盘。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PB长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PB对比：A股从PB角度仍具较强估值吸引力PB方面，本周万得全A、上证和小盘指数略有收缩，其余指数均扩张。•绝对值来看，截至6月20日，国证成长和国证价值PB分别为2.69x和0.96x，小盘与大盘指数分别为1.84x和1.46x。•分位数来看，仅中证500、国证成长和国证价值指数PB略高于2010年以来的25%分位数水平。总体来看，A股从PB角度仍具有较强估值吸引力。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PS长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PS对比:中小盘成长分位数水平占优PS方面，本周除国证成长和小盘指数略有下降，其余指数均扩张或不变。•分位数来看，除中证500、国证成长和小盘指数的PS位于2010年以来25%分位数到中位数之间，其余指数PS均位于中位数到75%分位数水平之间。•绝对值来看，成长风格PS显著高于价值，大盘和小盘差异不大。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PCF长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PCF对比：核心宽基指数PCF多数高于25%分位数PCF方面，本周分化明显，万得全A、国证成长、国证价值和小盘指数PCF收缩，其余指数扩张。•绝对值来看，成长风格显著高于价值风格，小盘显著高于大盘。•分位数来看，截至6月20日，中证500和小盘指数PCF分别为10.62x和13.35x，低于2010年以来25%分位数水平，其余指数均高于25%分位数。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：申万一级行业估值情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业估值：一级行业估值整体收缩•本周一级行业多数下跌，下游消费板块跌幅显著，美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）领跌；银行逆势上涨（+2.63%），表现突出。•估值方面，各行业PE整体收缩，与股价走势方向基本一致。美容护理PE下调超2x，社会服务和国防军工回落超1x。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：申万一级行业估值分位数情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业估值：必选消费行业估值性价比占优•综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，在1年和3年维度下，PE、PB、PS均位于100%分位。以电子、通信、传媒为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为78.97%/68.42%、86.35%/78.70%、75.81%/74.80%•以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为7.47%/4.49%，农林牧渔为14.08%/10.38%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物本周估值显著回落，反映股价下跌和风险偏好收缩。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：行业指数长期估值对比（PE、PB）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业指数2010年以来估值情况对比(PE、PB)•PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工，排名和结构未发生变化。•PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为通信、汽车、电子、国防军工、机械设备，通信和电子排名上升。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：行业指数长期估值对比（PS、PCF）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业指数2010年以来估值情