估值周观察(6月第2期)：小盘成长、TMT估值扩张幅度较大

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•近一周（2025.6.2-2025.6.6）海外市场整体上涨，估值温和扩张。整体延续上涨趋势，仍是韩国市场最突出，韩国综合指数和KOSPI50指数分别上涨4.24%和5.04%；美国主要指数涨幅均在1%-2%；香港市场本周明显反弹，主要指数涨幅约为2%。仅日本市场整体回调。估值方面，整体温和扩张。英国富时100和法国CAC40指数分别小幅上涨0.75%、0.68%，但PE分别收缩0.47x和0.67x；韩国综合指数显著上涨，但PE缩小0.5x，盈利有所修复。德国DAX指数PE扩张幅度最大，达到1.35x，不同统计口径下的估值分位数均高于99%，维持在极高水平。港股除恒生科技指数，其余指数的估值分位数均在95左右%，仍处于高位区间。•A股核心宽基估值温和扩张，小盘成长扩张强势。近一周(2025.6.2-2025.6.6)，A股核心宽基温和上涨，估值亦温和扩张。具体来看，规模上，国证2000和中证1000指数表现最突出，分别上涨2.3%和2.1%，且PE扩张幅度最大，分别扩张1.08x和0.79x；风格上，中证2000指数涨幅最大，PE显著扩张2.96x；总体来看，小盘成长估值扩张势头强劲。截至6月6日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-95%分位数，PCF位于80%-90%分位数，本周估值分位数水平有所上升。大盘成长整体分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为17.01%、10.79%、46.47%、40.25%，其次是国证成长。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。五年分位数视角，大盘价值和国证价值的估值分位数水平较高，4个估值指标的分位数均值分别为86.22%和82.1%。•一级行业涨多跌少，TMT估值扩张幅度较大。本周一级行业整体上涨，TMT板块表现突出，其中通信、电子和计算机分别上涨5,27%、3.6%和2.79%，上游资源中的有色金属和基础化工也涨幅明显，分别上涨3.74%和2.61%。估值方面，一级行业PE整体温和扩张，计算机和电子扩张幅度居前，分别达到2.18x和1.76x；除TMT外，其余行业PE变化幅度普遍不超过1x，估值波动有限。•必选消费行业估值性价比分化明显。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以银行为代表的大金融板块，整体估值处于历史高位。以电子和通信为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为80.6%/69.3%、86.02%/77.96%。下游必选消费行业估值分化明显。其中食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为12.98%/7.81%，农林牧渔为19.27%/13.97%，估值修复空间较大；而纺织服饰和医药生物估值处于高位，1年、3年和5年分位数均值都分别超过97%、80%和50%。•新兴产业整体上涨，光通信产业链表现强势。本周新兴产业整体上涨，数字经济板块表现领先，其中IDC、5G、云计算分别上涨6.41%、4.98%和3.93%。估值方面，整体温和扩张，基金检测PE扩张最明显，达到4.13x。云计算、半导体、IDC、集成电路PE扩张均超过2x。热门概念方面，光通信产业链表现强势，领涨概念包括光模块、高速铜连接、万得光通信、光纤、光芯片。•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数估值情况资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理全球权益市场整体上涨，估值温和扩张•近一周（2025.6.2-2025.6.6）海外市场整体延续上涨趋势，涨幅方面仍是韩国市场最突出，韩国综合指数和KOSPI50指数分别上涨4.24%和5.04%；美国主要指数涨幅均在1%-2%；香港市场本周反弹，主要指数涨幅约为2%。仅日本市场整体回调。•估值方面，全球权益市场整体温和扩张。英国富时100和法国CAC40指数分别小幅上涨0.75%、0.68%，但PE分别收缩0.47x和0.67x；韩国综合指数显著上涨，但PE缩小0.5x，盈利有所修复。德国DAX指数PE扩张幅度最大，达到1.35x，不同统计口径下的估值分位数均高于99%，维持在极高水平。港股除恒生科技指数，其余指数的估值分位数均在95左右%，仍处于高位区间。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PE长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PE)•从PE来看，本周日经225和英国富时100指数PE略有缩小，其它市场指数均扩张。分位数方面，仅标普500指数位于2010年以来75%分位数水平以上，当前PE为26.87x；仅日经225指数位于25%分位数到中位数之间，当前PE为18.23x；其余指数PE均位于中位数到75%分位数水平之间。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PB长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PB)•从PB来看，本周仅日经225指数略有缩小，其它市场指数PB均扩张。分位数方面，仅沪深300指数位于2010年以来25%分位数水平以下，当前PB为1.31x；标普500指数显著超过75%分位数水平，当前PE为5.02x；印度SENSEX和日经225指数小幅超过75%分位数水平。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：全球指数PS长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理全球指数估值对比(PS)•PS方面，本周主要市场指数PS均有所扩张。分位数方面，标普500指数当前PS为3.18x，显著高于2010年以来的75%分位数水平（2.46x）；仅恒生指数略低于中位数（1.46x），当前PS为1.44x；其余指数均位于中位数到75%分位数水平之间。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数估值情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理A股核心宽基估值温和扩张，小盘成长扩张强劲•近一周(2025.6.2-2025.6.6)，A股核心宽基温和上涨，估值亦温和扩张。具体来看，规模上，国证2000和中证1000指数表现最突出，分别上涨2.3%和2.1%，且PE扩张幅度最大，分别扩张1.08x和0.79x；风格上，中证2000指数涨幅最大，PE显著扩张2.96x；总体来看，小盘成长估值扩张势头强劲。8.71 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数估值分位数对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理注:分位数热力图中红色越深代表分位数越低，蓝色越深代表估值分位数越高大盘成长整体分位数水平占优•截至6月6日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-95%分位数，PCF位于80%-90%分位数，本周估值分位数水平有所上升。大盘成长整体分位数水平占优，其中PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为17.01%、10.79%、46.47%、40.25%，其次是国证成长。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。五年分位数视角，大盘价值和国证价值的估值分位数水平较高，4个估值指标的分位数均值分别为86.22%和82.1%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PE长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PE对比：国内指数PE均扩张PE方面，本周主要指数PE均有所扩张。•分位数来看，除国证成长指数略低于2010年以来的中位数，当前PE为19.67x；其余指数均位于中位数至75%分位数水平之间。•绝对值来看，成长风格PE高于价值风格，小盘PE普遍高于大盘。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PB长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PB对比：除小盘成长外，整体PB仍低于25%分位数PB方面，本周主要指数PB均小幅扩张。•绝对值来看，截至6月6日，国证成长和国证价值PB分别为2.41x和0.92x，小盘与大盘指数分别为1.88x和1.45x。•分位数来看，本周国证成长和小盘指数估值扩张后，PB小幅超过了2010年以来的25%分位数水平，但总体来看，A股从PB角度仍具有较强估值吸引力。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PS长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PS对比:中小盘成长PS分位数略占优PS方面，本周除主要指数均小幅扩张。•分位数来看，除中证500、国证成长和小盘指数的PS位于2010年以来25%分位数到中位数之间，其余指数PS均位于中位数到75%分位数水平之间。•绝对值来看，成长风格PS显著高于价值，大盘和小盘差异不大。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股宽基指数PCF长序列对比资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理国内指数静态PCF对比：核心宽基指数PCF多数高于25%分位数PCF方面，本周主要指数均有所扩张。•绝对值来看，成长风格显著高于价值风格，小盘显著高于大盘。•分位数来看，截至6月6日，中证500和小盘指数PCF分别为10.55x和13.68x，低于2010年以来25%分位数水平，其余指数均高于25%分位数。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0102目录0304 全球估值跟踪对比A股宽基估值跟踪A股行业&赛道估值跟踪A股估值性价比 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：申万一级行业估值情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业估值：一级行业涨多跌少，TMT估值扩张幅度较大•本周一级行业整体上涨，TMT板块表现突出，其中通信、电子和计算机分别上涨5,27%、3.6%和2.79%，上游资源中的有色金属和基础化工也涨幅明显，分别上涨3.74%和2.61%。•估值方面，一级行业PE整体温和扩张，计算机和电子扩张幅度居前，分别达到2.18x和1.76x；除TMT外，其余行业PE变化幅度普遍不超过1x，估值波动有限。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：申万一级行业估值分位数情况资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业估值：必选消费行业估值性价比分化明显•综合看PE、PB、PS、PCF分位数，以银行为代表的大金融板块，整体估值处于历史高位。TMT中的电子和通信，估值处于中长期均值以上，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为80.6%/69.3%、86.02%/77.96%。•下游必选消费行业估值分化明显。其中食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为12.98%/7.81%，农林牧渔为19.27%/13.97%，估值修复空间较大；而纺织服饰和医药生物估值处于高位，1年、3年和5年分位数均值都分别超过97%、80%和50%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：行业指数长期估值对比（PE、PB）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业指数2010年以来估值情况对比(PE、PB)•PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工，排名和结构未发生变化。•PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为汽车、通信、电子、机械设备、国防军工，电子排名上升。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：行业指数长期估值对比（PS、PCF）资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理行业指数2010年以来估值情况对比(PS、PCF)•PS方面，排名前5的行业分别为通信、国防军工、基础化工、银行、汽车，通信和基础化工排名上升