估值周观察（1月第2期）中小盘跌幅相对较大，半导体估值回升

证券研究报告|2025年1月12日 估值周观察(1月第2期) 中小盘跌幅相对较大，半导体估值回升 策略研究·专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 •全球主要国家宽基指数估值收缩。近一周(2025.1.6-2025.1.10）全球市场指数多数下跌，主要国家宽基指数估值多数收缩。韩国综合指数估值扩张幅度最大，当前PE13.28倍，较2025年1月3日扩张0.4倍，法国CAC40指数PE收缩幅度最大，达1.23倍，一年分位数水平下降至10%以下。分位数方面，日本、韩国整体估值分位数较低。 •近一周(2025.1.06-2025.1.10)，A股核心宽基整体估值小幅收缩。规模上来看，中证1000PE收缩幅度最大，达0.48倍。风格上来看，成长指数PE收缩幅度大于价值，小盘指数PE收缩幅度大于大盘指数。截至1月10日，A股主要宽基指数近一年整体估值水位小幅下降，位于70%分位数左右。中盘价值近一年占优，其中PB、PS、PCF滚动一年分位数水平分别为0.83%、0.83%、2.48%。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平整体低于PE、PS，大盘成长、中盘价值估值分位数水平相对占优。五年分位数视角，核心宽基指数估值分位数水平整体小幅度下降，大盘成长和国证成长估值水平均位于30%分位数以下。 •行业层面，近一周仅有约1/4行业上涨，中游一级行业股价分化，其他一级行业整体下跌。消费相关行业整体跌幅较大，商贸零售行业跌幅最大，达6.57%。估值方面，一级行业整体估值收缩，商贸零售PE下降2.43倍，中上游一级行业估值收缩幅度相对较小，电子、综合PE分别逆势扩张0.97倍、1.19倍。 •下游消费中长期估值水位横向比较下仍具优势。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为7.18%，五年分位数四项均值仅为4.31%，分位数水平相较上周下降；下游必选板块五年分位数四项均值在20%以内；上游PB三年和五年分位数水平均低于PE；整体来看，TMT相关行业PE分位数较高。 •新兴产业相关方向股价分化，港股半导体上升。新兴产业板块股价分化，生物科技板块整体下跌，其中体外诊断跌幅最大，达3.72%；数字经济、高端装备制造板块大多指数上涨，其中集成电路涨幅最大达4.11%。新兴产业板块估值整体收缩，光伏PE收缩达2.23倍，集成电路和半导体行业在上周经历了较为显著的估值收缩，但随着本周股价的上涨，行业估值出现回升，PE扩张幅度分别为4.43倍、3.44倍。热门板块中香港半导体PE扩张幅度较大达33.02倍。 •风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2025.1.6-2025.1.10）全球市场指数跌多涨少，主要国家宽基指数估值多数收缩。 •韩国综合指数估值扩张幅度最大，当前PE13.28倍，较2025年1月3日扩张0.4倍，法国CAC40指数PE收缩幅度最大，达1.23倍，一年分位数水平下降至10%以下。 •分位数方面，日本、韩国整体估值分位数较低，新加坡海峡指数PB、PS分位数分化较大。 图：全球指数估值情况 当前截面估值水平上周截面估值水平 滚动1年分位数滚动3年分位数 指数代码国别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPE变化PB变化PEPBPSPEPBPSDJI.GI道琼斯工业指数-1.8633.699.164.7133.94-0.259.23-0.0791.0490.8491.0497.0196.9597.01 IXIC.GI纳斯达克指数-2.3446.116.704.6946.38-0.276.73-0.0488.0592.8392.6396.0297.6197.54 SPX.GI标普500-1.9428.625.123.2128.72-0.105.14-0.0281.8785.0687.8593.9695.0295.95 美国 NDX.GI纳斯达克100-2.2437.889.826.8138.08-0.199.87-0.0590.6492.2395.0296.2297.4198.34 RUI.GI罗素1000指数-1.9329.994.853.0430.10-0.114.87-0.0285.8686.2587.4595.2995.4295.68 RAY.GI罗素3000指数-2.0031.574.572.8531.70-0.134.59-0.0285.4686.4586.2595.1595.4895.15 GDAXI.GI德国德国DAX1.5516.871.791.1016.610.261.760.0399.9094.2094.2099.9094.2093.00 FTSE.GI英国英国富时1000.3019.421.771.3319.200.221.750.0298.0386.0268.3199.3493.5972.85 FCHI.GI法国法国CAC402.0414.261.861.3115.49-1.231.810.058.2432.6878.1045.5759.3385.60 TPX.GI东证指数-2.5415.701.400.9716.12-0.411.44-0.0414.2338.2133.7437.3378.8877.66 日本 N225.GI日经225-1.7718.182.121.0818.51-0.332.16-0.040.3048.9843.0911.2082.9323.71 KS11.KSKS50.KSSENSEX.BOSTI.GIHSI.HIHSTECH.HIHSHKI.HIHSLI.HIHSMI.HI 韩国韩国综合指数 韩国KOSPI50 印度印度SENSEX30 恒生指数 恒生科技 中国恒生港股通香港 恒生大型股 恒生中型股 新加坡富时新加坡海峡指数 3.02 3.55 -2.33 -0.01 -3.52 -3.23 -3.64 -3.70 -2.65 13.28 11.44 22.41 11.17 8.70 19.37 8.86 8.62 11.24 0.88 0.89 3.99 1.25 0.91 2.38 0.78 0.84 0.71 0.58 0.72 3.34 2.16 1.19 1.68 0.93 1.24 0.57 12.88 11.05 23.10 10.90 9.00 20.52 9.15 8.90 11.50 0.40 0.39 -0.69 0.27 -0.30 -1.16 -0.29 -0.28 -0.26 0.86 0.86 3.87 1.25 0.95 2.52 0.80 0.87 0.72 0.02 0.03 0.12 0.00 -0.03 -0.14 -0.03 -0.03 -0.02 4.51 4.51 2.41 50.40 32.11 19.51 47.56 28.46 72.76 14.75 17.42 73.09 0.70 61.79 67.07 67.07 61.79 81.10 19.30 25.10 11.24 98.00 61.79 56.10 67.48 64.63 78.46 46.88 44.70 11.66 44.55 26.49 10.87 51.63 22.42 76.63 12.02 14.81 91.02 0.88 45.79 39.67 54.89 40.49 46.67 32.80 17.60 11.46 80.40 64.95 26.36 77.92 68.34 68.07 资料来源：WIND，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 •从PE来看，除标普500、英国富时100指数外，全球主要核心指数均未触及2010年以来75%分位数；恒生指数PE本周跌破9倍，维持 在25%分位数水平以下。 图：全球指数PE长序列对比 •从PB来看，标普500指数当前静态PB在5倍以上，印度SENSEX30指数当前静态PB在3.5倍以上，日经225指数达到2倍，远高于2010 年以来75%分位数；恒生指数、沪深300指数当前静态PB在2010年以来25%分位数以下。 图：全球指数PB长序列对比 •PS方面，标普500指数当前PS达到3倍以上，远高于2010年来75%分位数水平；英国富时100指数、恒生指数当前PS位于2010年以来中枢水平以下，沪深300PS本周回落至均值水平以下。 图：全球指数PS长序列对比 01 全球估值跟踪对比 02 A股宽基估值跟踪 03 A股行业&赛道估值跟踪 04 A股估值性价比 •近一周(2025.1.6-2025.1.10)，A股核心宽基整体估值收缩。中证1000PE收缩幅度达0.48倍，前期估值收缩幅度更大的中证2000本周估值端有 所企稳(收缩0.1倍)。风格上来看，成长指数PE收缩幅度大于价值，小盘指数PE收缩幅度大于大盘指数。 图：A股宽基指数估值情况 当前截面估值水平 上周截面估值水平及边际变化 指数代码国别类别指数名称本周涨跌幅PEPBPSPCFPE变化PB变化PS变化PCF变化 000001.SH上证指数-1.3413.781.281.205.1713.97-0.191.30-0.011.21-0.025.24-0.07 881001.WI 核心宽基万得全A -0.97 17.50 1.49 1.30 6.46 17.72 -0.22 1.51 -0.02 1.32 -0.02 6.54 -0.08 上证50 -1.04 10 .66 1.20 1.21 -0.01 1.30 -0.02 3.57 -0.05 中证100 -0.99 14 .47 1.57 1.59 -0.02 1.19 -0.02 6.67 -0.09 中证500 -1.08 25 .90 1.69 .0610.8026.21 -0.31 1.72 -0.03 1.07 -0.01 10.92 -0.12 中证1000 -1.43 34 .09 1.89 .3317.43 34.58 -0.48 1.92 -0.03 1.35 -0.02 17.67 -0.25 国证2000 -0.89 38 .79 1.99 2.01 -0.02 1.48 -0.01 20.46 -0.18 国证价值 -1.44 8.80 0.91 0.92 -0.01 0.91 -0.02 3.45 -0.06 国证成长 -1.23 19 .26 2.51 2.55 -0.03 1.70 -0.02 9.92 -0.14 大盘指数(申万) -1.07 14 .24 1.46 1.47 -0.01 1.34 -0.02 4.46 -0.06 小盘指数(申万) -1.05 26 .72 1.73 1.75 -0.02 1.20 -0.02 14.10 -0.18 大盘成长 -1.65 18 .20 2.64 2.69 -0.04 1.76 -0.03 8.79 -0.14 大盘价值 -1.02 8.12 0.87 0.88 -0.01 1.02 -0.02 3.12 -0.05 中盘成长 -0.77 20 .95 2.33 2.36 -0.03 1.69 -0.02 11.87 -0.13 中盘价值 -2.09 12 .13 1.16 1.19 -0.03 0.73 -0.02 5.08 -0.12 小盘成长 -0.13 24 .16 2.16 2.18 -0.02 1.43 -0.01 18.72 -0.11 小盘价值 -2.38 13 .87 1.05 0.58 6.64 14.28 -0