全球流动性观察系列2月第2期：中小盘ETF获大幅增持

策略研 2024.02.21 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 中小盘ETF获大幅增持 ——全球流动性观察系列2月第2期 A本报告导读： 股本期市场交易热度回升，买盘力量在ETF和北上资金，其中ETF资金继续大规模申策购沪深300ETF，同时开始明显增持中证500和中证1000，北上资金主买金融。略摘要： 观多方政策部署活跃资本市场，市场交易热度边际明显回升。本期（2.5-察2.8）多方政策部署活跃资本市场，证监会密集发声回应市场关切，汇金表示充分认可当前A股市场配置价值，扩大ETF增持范围，此外 央行积极预防地产、地方债务、中小金融机构等领域融资风险，财政部新增万亿国债预算下达完毕，宏观政策力度边际加强，市场情绪得到明显修复，两市成交额从7484亿边际上升至9625亿元。从行业成交热度上看，一级行业医药、国防军工、钢铁、基础化工以及有色金属边际变化率抬升最快。 本期市场买盘力量在ETF和北上资金，两融资金延续流出。1）从资 金行为上看，本期（2.5-2.8）ETF资金单周净流入1371亿元，再刷 证20年以来峰值。2）北上资金整体流入，其中托管机构为外资银行（偏 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号S0880122080038 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号S0880122070045 配置型）和中资机构的资金持续加仓，分别净流入71亿元和56亿 相关报告 A股定价状态与盈利预期变化-2024年2月 第2期 券元，托管于香港投行的资金转入10亿元，但托管于外资投行（偏博 研弈型）外资仍流出，流出规模为18亿元。3）两融资金延续流出，单 究周融资净流出为847.57亿元。 报ETF资金继续大规模申购沪深300ETF，同时开始明显增持中证500 告和中证1000，托管于中资、港资机构和外资银行的北上资金主买金 融。1）ETF资金主要买入沪深300ETF（627亿元），同时大规模买 入中证500ETF（291亿元）和中证1000ETF（312亿元）。2）ETF资金明显加仓金融板块，其中托管于中资机构的北上资金主要流入非银行金融（11亿）、银行（10亿）和食品饮料（9亿）。托管于外资银行的北上资金主要流入银行（22亿）、电子（16亿）、食品饮料 （16亿）。3）两融资金在非银（-52亿元）、电子（-51亿元）和基础化工（-50亿元）流出幅度相对较大。 IPO发行规模边际上升，定增规模下降，产业资本净增持规模增大。 1）本期（2.5-2.8）IPO发行规模和定增规模边际上升，其中IPO共3 家，融资规模46亿元；4家公司定向增发，融资规模13亿元。2） 本期限售股解禁规模为564亿元。产业资本净增持27亿元，较上期规模边际上升。 风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 2024.02.20 春节出游量增价减，服务消费表现更优 2024.02.20 节前市场快速反弹，大盘股估值领涨 2024.02.18 ETF资金延续大幅流入 2024.02.07 景气磨底，出行链仍是结构性亮点 2024.02.06 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升4 1.1.海外流动性：人民币汇率下降，十年期美债利率边际上升4 1.2.国内流动性：1年期国债利率、10年期国债利率边际均上升、SHIBOR3M边际下降6 2.市场微观交易结构——市场交易热度边际回升8 2.1.市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回升，A股收益中位数为0.82%8 2.2.行业成交额：电子、医药、计算机、机械、电力设备及新能源居前9 2.3.行业换手率：医药换手率分位数抬升最高9 2.4.交易拥挤度：上证指数、中证500指数拥挤度均上升、沪深300指数拥挤度下降10 3.投资者微观交易行为——中小盘ETF获大幅增持11 3.1.公募基金：新成立基金份额减少，基金减仓11 3.2.私募基金：2月对冲基金信心指数上升14 3.3.两融资金：融资净卖出848亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降14 3.4.北上资金：资金净流入，金融板块净流入最大17 3.5.ETF：资金净流入，宽基/综合净流入最多21 3.6.资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际下降22 4.外围市场——海外主要指数多数上涨，VIX指数边际下降23 4.1.海外各主要指数多数上涨,VIX指数边际下降23 4.2.美/港股行情表现：美股信息技术领涨，港股恒生医疗保健业领涨24 5.风险提示24 表1：市场流动性跟踪 市场流动性跟踪（2月5日-2月8日） 市场微观交易结构： 本期 （0205-0208） 上期 （0129-0202） 边际变化 历史分位 （2018年以来） 上年初至今趋势图 全A成交额(亿元） 9625 7484 28.6% 73% 其中：成交额前100股占比 19.50% 22.27% -2.77% 0% 其中：一级行业前五成交额占比 39.92% 37.59% 2.33% 26% 换手率 其中：上证指数 1.13% 0.83% 0.30% 96% 其中：创业板指数 2.23% 1.39% 0.84% 79% 市场拥挤度 其中：上证指数 0.78 0.77 0.01 66% 其中：沪深300 0.71 0.73 -0.02 66% 投资者微观交易行为: 本期 （0205-0208） 上期 （0129-0202） 2月以来(0201-0208) 2023年以来 （230101-240208） 上年初至今趋势图 融资供给端：外资 北上资金净流入（亿元） 161 99 212 437 其中：偏博弈类资金净流入 -18 -27 -45 -73 净流入行业前四 基础化工（7.2） 计算机（4.9） 有色金属（3.8） 食品饮料（3.2） 净流出行业前四 医药（-13.6） 通信（-9.7） 汽车（-6.5） 电子（-5.2） 其中：偏配置类资金净流入 56 46 103 458 净流入行业前四 银行（22.5） 电子（16.1） 食品饮料（16） 非银行金融（11.2） 净流出行业前四 医药（-13.6） 基础化工（-7.5） 家电（-4.6） 电力及公用事业（-4.6） 两融 两融净流入（亿元） -678 -715 -1392 1268 净流入行业前四 石油石化（2.5） 综合（1.5） 消费者服务（0.1） 传媒（-0.3） 净流出行业前四 医药（-26.2） 基础化工（-20.6） 计算机（-18.9） 电子（-17.2） 公募基金 偏股基金新发行（亿元） 33 56 75 3166 基金仓位变化(%） -0.96 -1.46 -1.46 2.42 ETF净申购（亿元） 1371 545 1668 4955 ETF 净流入ETF前四 南方中证500ETF（259.1） 华夏沪深300ETF（163.8） 易方达沪深300交易型ETF（159.8） 南方中证1000ETF（148） 合计（亿元） 888 -14 562 9827 融资需求端：股权融资（亿元） 其中：募集资金（IPO+增发） 59 62 121 11621 其中：净减持规模 -21 -21 -43 1159 限售股解禁（亿元） 576 218 1801 47502 投资者微观交易表现: 本期 （0205-0208） 上期 （0129-0202） 2月以来(0201-0208) 2023年以来 （230101-240208） 近一个月变动 公募基金 偏股基金净值变化中位数(%) 4.62 -6.46 4.31 -17.27 前100重仓股相对全A收益(%) 1.53 3.93 15.95 11.03 前500重仓股相对全A收益(%) 3.03 1.71 16.09 -1.70 ETF ETF净值变化中位数(%) 5.64 -8.21 6.10 -12.34 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图1：月度资金供需观察 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注，1月私募权益净流入/交易印花税月数据暂未披露。 图2：月度微观资金流入情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.宏观流动性——十年期美债利率边际上升 1.1.海外流动性：人民币汇率下降，十年期美债利率边际上升 本期（2.5-2.16）美联储降息预期边际下降。2月9日美国劳工统计局公布进行季节性调整后月度通胀的修正值，美国2023年第四季度的CPI修 正后保持不变为3.3%，12月CPI环比增速下降至0.2%，在整体上符合之前的市场预期。但2月13日，美国劳工部公布的数据显示1月份CPI同比增长3.1%，大幅高于此前预期值2.9%。CPI环比涨幅0.3%，核心CPI环比涨幅0.4%，为过去8个月以来的最大值。2月16日美国劳动部公布数据显示1月份PPI同比增速0.9%，环比增速0.3%，均超出预期。超预期的1月份CPI和PPI增长速度反映出美国国内仍存在较大的通胀压力，市场对美联储首次降息时间的预期进一步延迟。同日亚特兰大联储主席博斯蒂克称，目前仍不清楚通胀是否可以降至2%这一目标，考虑到强劲的劳动力市场和经济状况，美联储并不急于推进降息进程，市场对美联储降息预期边际下降。 图3：本期（2.5-2.16）美联储降息预期边际下降图4：本期（2.5-2.16）十年期美债利率边际上升 1.0 -1.0 -3.0 -5.0 -7.0 联邦基金期货隐含的加息累计次数 2024-01-192024-01-262024-02-022024-02-092024-02-16 -0.5 -1.3 -2.2 -3.0 -4.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年国债期限利差(10Y-2Y，%，右轴) 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（2.5-2.16）10年期美债名义利率边际上升、实际利率边际上升，美元指数边际上升。本期（2.5-2.16）10年期美债名义利率边际上升14BP为4.17%，实际利率边际上升10BP至1.92%；美元指数边际上升11BP 为104.07，同时人民币汇率边际下行，汇率中间价为7.10，中美利差10Y 下降至-171.50BP。 图5：本期（2.5-2.16）人民币汇率边际下行表2：本期（2.5-2.16）美债名义利率边际上升 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 120 115 110 105 100 95 90 85 7.4 跟踪指标 2024/2/16 2024/2/8 上周变化 近两周变化 2024/1/2 年初至今变化 美国国债名义收益率:10年期（%） 4.30 4.15 0.15 0.27 3.95 0.35 美国国债实际收益率:10年期（%） 1.97 1.91 0 .06 0. 15 1.74 0.23 汇率中间价 7.10 7.11 0.00 0.00 7.08 0.03 美元指数 104.28 104.14 0.14 0.31 102.25 2.03 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（2.5-2.8）美国高收益债期权调整利差、投资级债期权调整利差均边际下降。从最新数据看，截至本期周🖂（2月16日），美国高收益