全球流动性观察系列8月第3期：外资流出，ETF获增持

2023年8月15日 外资流出，ETF获增持 证券研究报告 ——全球流动性观察系列8月第3期 姓名：方奕（分析师） 邮箱：fangyi020833@gtjas.com电话：021-38031658 证书编号：S0880520120005 姓名：黄维驰（分析师） 邮箱：huangweichi@gtjas.com电话：021-38032684 证书编号：S0880520110005 姓名：郭胤含（研究助理） 邮箱：guoyinhan026925@gtjas.com电话：021-38031691 证书编号：S0880122080038 姓名：田开轩（研究助理） 邮箱：tiankaixuan026724@gtjas.com电话：021-380318673 证书编号：S0880122070045 报告摘要 01 市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”明显下降：A股收益中位数为-3.13%，14.59%股票上涨。2）两市成交额边际回落，上证综指换手率边际回落。结构上看，行业换手率整体放缓，其中非银行金融行业换手率仍居93%高位。从成交额上看，一级行业成交额前五分别为非银、计算机、医药、电子、电新居前。从边际成交额变化率看，一级行业传媒、医药、计算机、通信、农林牧渔边际变化率抬升。3）上证指数拥挤度下行。沪深300指数、中证500指数、上证指数拥挤度下行。 02 03 内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额下降，基金加仓，灵活配置型加仓幅度最大。业绩表现上基金净值整体下跌，医药类基金净值跌幅最大，为-3.7%；2）私募基金：7月私募资金仓位抬升，8月对冲基金信心指数抬升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行。银行理财产品“破净”比例下降；4）两融资金：融资净卖出26.93亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降，8月11日当周为7.62%，从配置结构看，两融资金集中流入食品饮料、非银、医药、银行和钢铁等行业；5）ETF：资金净流入443.69亿元，其中宽基/综合流入最多。 外资微观交易行为：1）资金流入：本期外资净流出255.8亿元。分资金类型来看，博弈型流出111.69亿元，配置型流出38.60亿元。2）配置结构：北上资金集中增持非银（41.85亿元）、钢铁（2.55亿元）、建材（2.24亿元）、房地产（0.84亿元）、综合金融（0.71亿元）。配置型净流入科技板块，博弈型净流入金融板块。 04 资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际回落 风险提示：海外货币政策收紧超预期、国内经济下行加速、地缘政治不确定性 2 目录/CONTENTS 01宏观流动性——市场隐含的美联储加息预期边际稳定 1）海外流动性：人民币贬值，美债名义利率、实际利率以及美元指数边际回升 2）国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR边际回落、1年期国债利率边际回升 02市场微观交易结构——市场交易热度边际回落 1）市场表现：A股收益中位数为-3.13%，14.59%股票上涨 2）行业成交额：非银、计算机、医药、电子、电新居前 3）行业换手率：非银行金融行业换手率分位数达93% 4）交易拥挤度：沪深300指数、中证500指数、上证指数拥挤度均下行 5）交易集中度：行业集中度边际上升，个股集中度边际回落 3/ 目录/CONTENTS 03投资者微观交易行为——外资流出，公募加仓 1）新成立基金份额下降，基金加仓，灵活配置型加仓幅度最大 2）私募基金：私募资金仓位抬升，对冲基金信心指数抬升 3）银行理财子产品：银行理财产品“破净”比例下降 4）两融资金：净流出26.9亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降 5）北上资金：大幅净流出，科技板块净流出最大 6）ETF：净流入443.69亿元，宽基/综合净流入最多 7）资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际回落 04外围市场——海外各主要指数跌多涨少,VIX指数边际回落 1）海外各主要指数跌多涨少,VIX指数边际回落 2）美/港股行情表现：美股指数涨多跌少，能源领涨；港股跌多涨少，恒生能源业领涨 05风险提示 4/ 市场流动性跟踪（8月7日-8月11日） 市场微观交易结构： 本期 （0807-0811） 上期 （0731-0804） 边际变化 历史分位 （2018年以来） 年初至今趋势图 全A成交额(亿元） 7780 9579 -1 8.8% 48% 成交额集中度 其中：成交额前100股占比其中：一级行业前五成交额占比 26.79% 32.46% -1 7.48% 84% 44.67% 41.64% 3.02% 36% 换手率 其中：上证指数 0.69% 0.97% -0.28% 50% 其中：创业板指数 1.27% 1.62% -0.35% 9% 市场拥挤度 其中：上证指数 0.25 0.54 -0.28 30% 其中：沪深300 0.19 0.51 -0.32 27% 投资者微观交易行为: 本期 （0807-0811） 上期 （0731-0804） 8月以来(0801-0811) 2023年以来 （0101-0811） 年初至今趋势图 融资供给端：外资 北上资金净流入（亿元） -256 125 -131 2475 其中：偏博弈类资金净流入 -112 21 -90 76 净流入行业前四 非银行金融（24.3） 医药（7.3） 钢铁（1.2） 房地产（1.1） 其中：偏配置类资金净流入 -39 92 53 1707 净流入行业前四 电力设备及新能源（19.1） 非银行金融（10.0） 建材（3.0） 石油石化（2.0） 两融净流入（亿元） -27 141 114 591 净流入行业前四 食品饮料（90.97） 非银行金融（76.75） 医药（55.27） 银行（35.71） 公募基金 偏股基金新发行（亿元） 20 45 65 2098 股票基金仓位变化(%） 0.69 -0.31 0.42 3.32 公募基金申赎比 0.96 0.90 0.93 0.97 ETF ETF净申购（亿元） 444 231 556 2729 净流入ETF前四 华泰柏瑞沪深300ETF（106.2） 华夏上证科创板50ETF（79.2） 华夏上证50ETF（63.0） 南方中证500ETF（51.7） 合计（亿元） 181 541 603 7893 融资需求端：股权融资（亿元） 其中：募集资金（IPO+增发） 431 212 643 6921 其中：净减持规模 65 46 109 2833 限售股解禁（亿元） 756 1036 1792 31565 投资者微观交易表现: 本期 （0807-0811） 上期 （0731-0804） 8月以来(0801-0811) 2023年以来 （0101-0811） 近一个月变动 公募基金 偏股基金净值变化中位数(%) -0.89 0.22 0.90 -0.22 前100重仓股相对wind全A收益(%) -3.03 0.59 -3.30 -4.22 前500重仓股相对wind全A收益(%) -3.09 0.76 -3.40 -5.04 ETF ETF净值变化中位数(%) -2.63 -0.54 -0.54 1.42 两融 5 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 月度资金供需观察：7月资金净流入边际放缓 6 资料来源：Wind，国泰君安证券研究。注，7月私募权益净流入、交易印花税月数据暂未披露。 月度微观资金流入情况 7 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 01 宏观流动性——市场隐含的美联储加息预期边际稳定 8/ 01 市场隐含的美联储加息预期边际稳定 本期（8.7-8.11）市场隐含的美联储加息预期边际稳定。美国劳工统计局8月10日发布数据显示，7月美国CPI同比小幅反弹至+3.2%，主因基数因素消退及房租价格支撑。CPI、核心CPI环比均持平季节性均值，主要分项普遍回落，通胀压力显著缓解。数据发布后美股基本持平、美债收益率上行，加息预期变化不大。 本期（8.7-8.11）加息预期边际稳定 本期（8.7-8.11）美债利率边际上升 9 资料来源：Wind，Bloomberg，国泰君安证券研究 02 海外流动性：人民币贬值，美债名义利率、实际利率以及美元指数边际均回升 本期（8.7-8.11）10年期美债名义利率、实际利率以及美元指数边际回升。本期（8.7-8.11）10年期美债名义利率边际回升11BP至 4.16%，实际利率边际回升13BP至1.80%；美元指数边际回升87BP至102.88。 人民币贬值，中美利差倒挂幅度扩大。本期（8.7-8.11）人民币贬值，汇率中间价由7.14升至7.16，中美利差倒挂幅度扩大，中美利差 10Y扩大至-151BP。 本期（8.7-8.11）人民币贬值 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（8.7-8.11）美债名义利率、实际利率以及美元指数边际回升 跟踪指标2023/8/112023/8/4上周变化近两周变化2023/1/3年初至今变化 0.110.13 0.200.22 3.791.536.95 0.370.270.21 美国国债名义收益率:10年期（%） 4.164.05 美国国债实际收益率:10年期（%） 1.80 1.67 汇率中间价 7.16 7.14 0.02 0.02 美元指数 102.88 102.00 0.87 1.16 104.67 -1.80 10 02 高收益债期权调整利差边际回落，投资级债期权调整利差边际稳定 美国高收益债期权调整利差边际回落，投资级债期权调整利差边际稳定。从最新数据看，截至本期周五（8月11日），美国高收益债期权调整利差为3.73%（上期3.90%，7月平均3.81%，6月平均4.11%）；美国投资级债券期权调整利差为1.30%（上期1.30%，7月平均1.32%，6月平均1.41%）。从周度层面上看，高收益债期权调整利差较上期边际回落、投资级债期权调整利差较上期边际稳定；从月度层面看，高收益债期权调整利差和投资级债期权调整利差较7月均值边际回落。 11 美国高收益债信用溢价边际回落美国投资级债信用溢价边际稳定 资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB） 02 流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落 本期（8.7-8.11）流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落。本期流动性风险由上期0.11边际回升至0.13，市场风险由上期0.08回落至0.05，信用风险由上期0.15回落至0.12。 全球市场金融风险边际回落 12 资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 02 全球资本流动边际扩张 全球资本流动边际扩张。7月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，由6月末的0.20回落7月末的0.06。全球资本流动边际扩张，GFSIFLOW指数（MA3）由6月底的0.15回落至7月底的0.13。 全球资本流动边际扩张 13 资料来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 03 国内流动性：公开市场货币净回笼350亿元，无MLF投放 本期央行公开市场货币净回笼350亿元，无MLF投放。本期（8.7-8.11）央行公开市场货币净回笼350亿元，无MLF投放。 本期（8.7-8.11）公开市场货币净回笼350亿元 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（8.7-8.11）无MLF投放 14 03 国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR边际回落、1年期国债利率边际回升 本期（8.7-8.11）国内流动性：10年期国债利率边际稳定，SHIBOR3M边际回落，1年期国债利率边际回升。截至8月11日，SHIBOR3M边际回落至2.07%；1年期国债收益率边际回升至1.84%