全球流动性观察系列8月第3期：市场缩量调整，银行板块获资金共识

策略研究/2024.08.22 市场缩量调整，银行板块获资金共识方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——全球流动性观察系列8月第3期 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 国内市场缩量调整，A股成交额降至5000亿体量。其中两融资金和北上资金延续流出，但ETF资金维持净流入。行业配置上，资金在银行板块一致加仓。 投资要点： 国内市场缩量调整，A股日均成交额降至5000亿体量。7月美国零售数据超市场预期，环比增速创一年半来新高，7月美国CPI同比 +2.9%，符合市场预期。美国经济衰退恐慌情绪缓和，外围市场情绪明显修复，日经225指数和纳斯达克指数周度反弹均超5%。而在国内微观流动性上，市场缩量调整，交易热度进一步下降，本期两市日均成交额由上期的6447亿元边际下降至5275亿元。行业上看，电子和建筑换手率分位数抬升，而国防军工交易热度回落最为明显 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 登记编号S0880122080038 相关报告 两融资金和北上资金延续流出，但ETF资金维持净流入。1）本期 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 （8.12-8.16）两融资金净流出规模有所减小，单周净流出46亿元， 两融交易额占A股成交比重边际下降至8.00%。2）北上资金净流出50亿元，除金融外各板块均流出，其中在周期板块净流出62亿元在科技板块净流出15亿元。3）ETF资金净申购维持净流入，沪深300ETF单周净申购123亿元，大资金托底力量明显。 两融和北上资金在银行板块一致加仓，而在新能源和有色板块一致减仓。1）本期（8.12-8.16）两融资金在银行行业保持小幅净流入，而在其他行业均减仓，其中流出较大的在电子（-4.27亿元）、医药 （-3.91亿元）、食品饮料（-2.03亿元）、非银行金融（-1.80亿元），流出规模相对较小的有综合金融（-0.01亿元）、纺织服装（-0.06亿元）和消费者服务（-0.08亿元）。2）北上资金主要流入银行（31亿元）、医药（15亿元）、传媒（9亿元），而在电力设备及新能源（-21亿元）、机械（-18亿元）、基础化工（-17亿元）流出较为明显。 IPO发行规模边际上升，定增规模边际上升。1）在IPO方面，本期 （8.12-8.16）A股公司IPO共2家，总计融资规模21亿元；上期 （8.5-8.9）A股1家公司IPO。在定增方面，A股有2家公司定向增发，总计融资规模19亿元。2）本期（8.12-8.16）解禁规模下降 至539亿元。 风险提示：数据可能存在测度误差。 国常会决定核准�个核电项目2024.08.21 加快经济社会发展全面绿色转型2024.08.13三部门:加快构建新型电力系统2024.08.07 两部门：提高汽车报废更新补贴标准2024.07.31分阶段推进煤电低碳化改造建设2024.07.24 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降3 1.1.海外流动性：美联储降息预期边际下降，十年期美债利率边际下降.3 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际上升， SHIBOR3M边际上升4 2.市场微观交易结构——市场缩量调整，5000亿“地量”成交5 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度进一步下降5 2.2.行业成交额：电子、计算机、机械和汽车居前6 2.3.行业换手率：电子换手率分位数抬升最高7 3.投资者微观交易行为——两融交易额占比边际下降8 3.1.公私募基金：新成立公募基金份额下降，私募信心指数下降8 3.2.两融资金：融资净卖出46亿元，两融交易额占A股成交额比重边际下降8 3.3.北上资金：资金净流出50亿元，除金融外各板块均流出9 3.4.ETF：资金净流入232亿元11 3.5.资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际上升11 4.外围市场——海外主要指数均上涨，VIX指数边际上升12 4.1.海外各主要指数均上涨、VIX指数边际下降12 4.2.美/港股行情表现：美股信息技术领涨，港股恒生电讯业领涨13 5.风险提示13 图1：本期核心图表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降 1.1.海外流动性：美联储降息预期边际下降，十年期美债利率边际下降 本期（8.12-8.16）美联储降息预期边际下降。7月美国零售数据超出市场预期，环比增速创一年半来新高。7月美国零售销售环比+1.0%，高于市场预期的+0.4%，结构上除体育用品以及服装外，其余商品消费支出均出现了增长，其中汽车销售额大幅提升，环比增速为+0.66%，市场对美国经济预期有所改善。7月美国CPI同比+2.9%，基本符合市场预期。其中以运输产品 为代表的核心商品通胀跌幅扩大，是CPI回落的主要贡献，但住房服务通胀环比明显上升，显示美国服务通胀的韧性仍然较强。当前市场对美联储9月开启降息预期较为一致，但降息幅度的确认仍需进一步关注后续美国经济与就业数据表现。 图2：本期（8.12-8.16）美联储降息预期边际下降图3：本期（8.12-8.16）十年期美债利率边际下降 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年国债期限利差(10Y-2Y，%，右轴) 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（8.12-8.16）10年期美债名义利率、实际利率、美元指数均边际下降。本期（8.12-8.16）10年期美债名义利率边际下降5BP为3.89%，实际利率边际下降3BP至1.81%；美元指数边际下降75BP为102.40，同时人民币汇率贬值，汇率中间价为7.15，中美利差10Y收窄至-169.74BP。 图4：本期（8.12-8.16）人民币汇率贬值表1：本期（8.12-8.16）美债名义利率边际下降 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 跟踪指标 2024/8/16 2024/8/9 上周变化 近两周变化 2024/1/2 年初至今变化 美国国债名义收益率:10年期（%） 3.89 3.94 -0.05 0.09 3.95 -0.06 美国国债实际收益率:10年期（%） 1.81 1.84 -0.03 0.05 1.74 0.0 7 汇率中间价 7.15 7.14 0.00 0.01 7.08 0.0 7 美元指数 102.40 103.15 -0.75 -0.83 102.25 0.16 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际上升，SHIBOR3M边际上升 本期（8.12-8.16）1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际上升， SHIBOR3M边际上升。从资金投放上，本期（8.12-8.16）央行公开市场货 币净投放15,236亿元，MLF净回笼5910亿元。从利率表现上，截至8月 16日，SHIBOR3M边际上升为1.84%，1年期国债收益率边际上升为1.54%， 10年期国债收益率边际上升为2.19%。 图5：本期（8.12-8.16）公开市场货币净投放15,236亿元图6：本期（8.12-8.16）MLF净回笼5910亿元 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 15000MLF净投放（亿元） 公开市场操作:货币净投放(亿元） 15,236 10000 5000 0 -5000 -10000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国主要资金利率参考 跟踪指标 2024年8月16日 2024年8月9日 2024年7月 2024年6月 货币市场 逆回购利率（7天，%） 1.70 1.70 1.70 1.80 逆回购利率（14天，%） 1.95 1.95 1.95 1.95 SHIBOR（3M，%） 1.84 1.83 1.87 1.92 债券市场 国债收益率（1Y，%） 1.54 1.47 1.43 1.55 国债收益率（10Y，%） 2.19 2.19 2.15 2.21 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：本期（8.12-8.16）短端国债利率上升图8：本期（8.12-8.16）3个月SHIBOR上升 SHIBOR:3个月 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据 图9：本期（8.12-8.16）中美利差10Y收窄至-169.74BP图10：本期（8.12-8.16）10年期美债隐含的通胀预期下降 150 50 -50 中美利差10Y(BP) 美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期（%） 美国:隐含通胀预期:10年期（%） 6.0 4.0 -150 -250 2.0 -350 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今 0.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构——市场缩量调整，5000亿“地量”成交 2.1.市场表现与交投意愿：市场交易热度进一步下降 本期（8.12-8.16）市场交易热度下降，A股收益中位数为-0.61%。从两市 成交热度上看，两市成交额边际下降，上证综指换手率边际下降。沪深两市成交额均值由上期（8.05-8.09）的6447亿元边际下降至本期（8.12-8.16） 的5275亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由0.64下降至0.53。从市场表现上看，本期（8.12-8.16）A股收益中位数为-0.61%，40.70%股票上涨。 图11：本期A股股票表现分布图（2024.8.12-8.16） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：本期（8.12-8.16）两市成交额边际下降图13：本期（8.12-8.16）上证综指换手率边际下降 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 深交所:股票成交金额:周（亿元）上证所:股票成交金额:周（亿元）换手率:上证综合指数:周:平均值换手率:上证50指数:周:平均值 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 上证综合指数（周，右轴） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 换手率:创业板指数:周:平均值换手率:中证1000:周:平均值 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.行业成交额：电子、计算机、机械和汽车居前 本期（8.12-8.16）一级行业成交额占比前�分别电子、医药、机械、计算机、电力设备及新能源。二级行业中，半导体、消费电子、计算机软件、通信设 备制造、专