电力设备与新能源行业研究：供配电专题：AIDC浪潮兴起，把握设备变革契机

投资逻辑

预计2024年全球数据中心投资超4000亿美元，其中美国/欧洲/中国占比达30%/24%/23%。随着人工智能技术在各个行业的应用不断深化，预计全球AIDC新增装机量有望从2024年的7GW增长至2028年的59GW，CAGR高达73%。供配电系统是数据中心的“心脏和血管”，投资占比约10-15%，包含不间断电源、配变电、备用电源三个子系统。

不间断电源系统

• AIDC需求驱动电源向更高功率密度、更高效率迭代。传统UPS技术成熟，可靠性高，但需经过AC/DC-DC/AC两级变换；HVDC仅需AC/DC一次变换，效率更高。
• 国内互联网大厂主推HVDC-巴拿马电源，集成度和效率均优于传统的UPS和HVDC方案；海外大厂主流选择为OCP方案，采用PSU+BBU代替UPS，更适合AIDC等高功耗场景。
• BBU是AIDC新增备电方案，具备布局灵活、转换效率高、使用寿命长、故障影响范围小等特点。电网水平越低的地区越有望配置BBU。
• 英伟达GB200、GB300已引入BBU作为备电方案。Meta等科技巨头在其开放计算项目（OCP）中，已提出新一代高功率伺服器标准（如ORv3 HPR），将BBU模组设为标准配置。
• BBU电池市场当前以日韩主导，后续有望复刻电动工具电池的国产替代路径。单台服务器对BBU电池需求预计快速提升，BBU对电芯要求提升，主要体现在功率。蔚蓝锂芯已和台湾企业形成合作，具备先发优势。

配变电系统

• 配变电系统核心设备是降压变压器和高低压开关柜，AIDC负载高驱动企业额外自建变电站，带来更多110kv及以上电力设备增量空间。
• 预计2028年全球AIDC用变压器/开关柜需求达到681/985亿元，24-28年CAGR达71%/69%。
• 海外头部厂商综合解决方案相对成熟，国内厂商加大数据中心领域研发投入。伊顿、西门子、施耐德等在海外市场占据领先地位；明阳电气、金盘科技、伊戈尔等在国内市场发展迅速。

AIDC柴油发电机

• 柴发为数据中心重要备电方案，AIDC提升壁垒及价值量。AIDC在IDC结构占比提升趋势下对于柴油发电机的整体性能、壁垒预计提升。
• 近千亿市场规模，享终端放量红利。2028年834亿元市场空间，受益于AIDC趋势下单机容量及价值量提升。
• 格局分析：进口比例较高，亟待国产替代。潍柴动力、天润工业等国内企业具备技术优势和成本优势，有望受益于国产替代趋势。

投资建议

• 最看好门槛高、价值量大、竞争格局好的高功率密度AC/DC电源环节。
• 其次看好HVDC、BBU方案渗透率提升，对UPS形成替代效应。
• 再次看好AIDC建设拉动配套电气设备、柴油发电机需求增长。
• 建议关注四条投资主线：AC/DC服务器电源、备用电源HVDC/BBU、配套电气设备、柴油发电机。

风险提示

• 全球数据中心扩张进度不及预期。
• 中美科技领域政策恶化。
• 市场竞争加剧。
• 技术迭代风险。