新能源与电力设备行业2016年投资策略：把握成长 拥抱变革
0 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 信达证券研究开发中心 Research and Development Center, Cinda Securities 证券研究报告 Research Report 2015年12月15日 郭荆璞 首席分析师 刘强 分析师 王光兵 研究助理 把握成长 拥抱变革 ——新能源与电力设备行业2016年投资策略 1 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 把握成长 拥抱变革 ——新能源与电力设备行业2016年投资策略 一、新能源汽车：景气度持续，把握高成长。从长期看，政策助推空间持续打开，行业成长刚开始；从中期看，产业链在2016年持续扩张，并购机会凸显；从短期看，销量和价格数据激发市场热情，充电市场从政策和实体都在推动行业跨越式发展。 二、光伏：行业政策向好，看好后市场及能源互联网。重要碳减排协议有望达成，新能源行业肩负重任;光伏电站成本下降是行业发展最根本支撑;看好光伏后市场及电改带来的能源互联网用户侧的服务。 三、改革重组：国企改革和并购重组的盛宴。电力能源板块国企资产占比高，国企改革有望推动大规模的资产证券化进程。新兴产业存在整合的需求，上市公司存在着变革的动力。 本期内容提要： 2 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 把握成长 拥抱变革 ——新能源与电力设备行业2016年投资策略 重点关注公司 新能源汽车：从长期看好有大空间、向消费端延伸的企业：猛狮科技（002684）、*ST融捷（002192.sz）、多氟多（ 002407.sz ）。分子行业看：动力电池看好比亚迪（002594.sz）、国轩高科(002074.sz)、骆驼股份(601311.sh)；材料公司看好杉杉股份（600884.sh）、新宙邦(300037.sz)、天赐材料(002709.sz)、沧州明珠(002108.sz)、当升科技(300073.sz) ；充电、运营板块看好：科陆电子(002121.sz)、万马股份（002276.sz）、特锐德(300001.sz) ；驱动电机看好：大洋电机（002249.sz）、正海磁材(300224.sz)、信质电机(002664.sz) ；最上游看好天齐锂业(002466.sz)、赣锋锂业(002460.sz) 光伏：林洋电子（601222.sh）、爱康科技（002610.sz）、东方日升（300118.sz） 改革重组：大金重工（002487.sz）、合康变频（300048.sz）、四方股份（601126.sh）、桐君阁（000591.sz）、太极实业（600667.sh）、长园集团（600525.sh）、福能股份（600483.sh） 风险提示：宏观经济下滑导致下游需求乏力；新能源汽车等新领域的发展低于预期；充电设施运营模式尚不明确。 本期内容提要： 3 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 一、新能源汽车：景气度持续，把握高成长 4 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 新能源汽车：景气度持续，把握高成长 长期：政策助推空间持续打开，成长刚开始 中期：产业链扩张，并购机会凸显 短期：数据激发热情，充电再推发展 重点公司 风险 5 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 随着汽车行业的发展，能源危机和环保问题将倒逼新能源汽车的发展。 首先，石油对外依存度的不断提高倒逼能源消费结构变化。到2020年，工信部为当年生产乘用车设立的平均油耗目标为百公里5L，这将倒逼新能源汽车的发展。 其次，机动车是氮氧化物排放的主要来源，汽车尾气是目前PM2.5超标的主要原因之一。 图：国内汽车油耗限制 图：机动车是氮氧化物排放的主要来源 资料来源：环保部，工信部，信达证券研发中心 46.0%6.7%5.0%13.2%27.4%1.7%电力行业非金属矿物制品业黑色金属冶炼业其他工业行业机动车生活源9 8.06 7.71 6.9 6.7 6.4 6 5.5 5 0 2 4 6 8 10 油耗限制（L/百公里） 长期：政策助推空间持续打开，成长刚开始 发展新能源汽车是应对能源和环保问题的国家战略 6 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 长期：政策助推空间持续打开，成长刚开始 早在2010年，新能源汽车就被列为我国七大战略性新兴产业之一。为保障新能源汽车的推广与应用，政府相继出台了多个政策，内容贯穿整个新能源汽车产业链。加上充电市场等配套设施的完善，将推动行业更实质性地发展。 政策目标：2020年保有量500万辆。 有保障：财政足以保障（成品油消费税几千亿的规模） 政策推动电动汽车加速推广 资料来源：公开资料，信达证券研发中心 减少补贴，延长期限 地方政府补贴落地 免征购置税 破除地方保护主义 公务采购新能源车 2014年、2015年在2013年标准基础上分别下降5%和10% 现行补贴推广政策执行到15年底到期结束 2016-2020年的补贴将持续 大部分地区按照与国家标准1:1进行补贴 2014年9月1日至2017年12月31日，对购置新能源汽车免征车辆购置税 2014—2016年，政府机关及公共机构购买新能源汽车占比不低于30%，以后逐年扩大应用规模 统一执行标准和目录，坚决清理取消各地区不利于新能源汽车市场发展的违规政策措施 7 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 新能源汽车行业目前正在完成渗透率0到1的过程，到2020年渗透率才过5%，未来5年很多公司有希望成长起来。 我们认为在这个过程中，上市公司是很好的创业、创新平台，将带动行业发展。 我们预计未来5年约50%的增长，由于补贴退坡等因素的影响，2017、2019年的增速会稍慢。 资料来源：中汽协，信达证券研发中心 长期：政策助推空间持续打开，成长刚开始 成长刚刚开始：目前从0到1，未来5年从1到5的过程机会很大 0.54% 1.31% 2.07% 2.29% 3.48% 3.98% 6.80% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2014年 2015年E 2016年E 2017年E 2018年E 2019年E 2020年E 新能源汽车销量（万） 渗透率（%） 图：目前到2020年新能源汽车渗透率情况 8 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 新能源汽车：景气度持续，把握高成长 长期：政策助推空间持续打开，成长刚开始 中期：产业链扩张，并购机会凸显 短期：数据激发热情，充电再推发展 重点公司 风险 9 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM “国民车”：李想、李斌、京东、腾讯和高瓴资本合资蔚来汽车投资制造5万高性能电动车；猛狮科技和同济汽车设计研究院联合开发“戴乐”智能电动车，定价4-5万。 商业模式上：分时租赁，融资租赁，共享，轻资产盘活产业链，设备企业往下游拓展做运营。 资料来源：网络，信达证券研发中心 中期：产业链扩张，并购机会凸显 产业链延伸、创新的扩张：向消费端延伸、商业模式的创新 图：“戴乐”智能电动车 10 立信以诚 财达于通 WI
