新能源与电力设备行业2016年中期投资策略：继续拥抱成长与变革

0 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 证券研究报告 Research Report 2016年6月21日 继续拥抱成长与变革 ——新能源与电力设备行业2016年中期投资策略 郭荆璞 首席分析师 编号：S1500510120013 电话：+86 10 83326789 邮箱：guojingpu@cindasc.com 刘 强 分析师 编号： S1500514070005 电话：+86 10 83326707 邮箱：liuqiang1@cindasc.com 地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031） 1 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 继续拥抱成长与变革 ——新能源与电力设备行业2016年中期投资策略 一、新能源汽车：下半年是高峰，继续把握高成长机会。从长期看，五年十倍增长，目前是最好的成长期；从中期看，国内发展与特斯拉共振，需要我们把握时代脉搏；从短期看，产业链结构性变化，导致投资方向变化：关注乘用车、物流车产业链，重点是三元电池链、运营链、电动物流链。 二、电改与储能：行业政策向好，拥抱变革。新一轮电改打开行业机会，储能变革已开始，优先布局企业将受益新增市场。 三、光伏：有望继续边际改善，长期空间、机会仍在。政策已经推动行业边际改善，光伏电站成本下降是行业发展最根本支撑。 本期内容提要： 2 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 重点关注公司 新能源汽车：建议从业绩兑现、乘用车（延伸到三元锂电、三元材料、特斯拉、物流车等）、运营（延伸到充电桩）等环节寻找业绩和景气度同时处于上升周期的投资机会，建议关注公司：1、动力电池（以三元电池为核心）：猛狮科技、亿纬锂能、澳洋顺昌、骆驼股份、国轩高科；2、材料公司（以三元材料为核心）： 当升科技、杉杉股份、佛塑科技、新纶科技、新宙邦、沧州明珠、紫江企业、融捷股份；3、新能源汽车运营：合康变频、猛狮科技、纳川股份；4、充电桩大规模设施建设及运营：北巴传媒、科陆电子、高澜股份；5、新能源汽车电池模组、电机、电控系统：正海磁材、信质电机、金杯电工；6、特斯拉产业链核心标的：信质电机、宏发股份、长园集团；7、电动物流车产业链核心标的：方正电机、科泰电源。 电改与储能：1、电改受益重点公司：智光电气、炬华科技、中恒电气、恒华科技、积成电子等；2、储能重点受益公司：南都电源、圣阳股份、猛狮科技、阳光电源、科陆电子等。 光伏：看好电站服务端，分布式是未来趋势；中长期技术进步是方向。建议关注太极实业、林洋能源、爱康科技、中来股份、隆基股份等公司。 风险提示：政策的变化政策支持不到位、宏观环境变化等系统性风险；新能源汽车等新领域的发展低于预期；电动车安全事故、光伏技术变化等因素的影响。 本期内容提要： 继续拥抱成长与变革 ——新能源与电力设备行业2016年中期投资策略 3 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 一、新能源汽车：下半年是高峰，把握高成长 4 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 新能源汽车：下半年是高峰，把握高成长 长期：五年十倍，最好的成长期 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 短期：产业链结构性变化，导致投资方向变化 重点公司 风险提示 5 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 发展新能源汽车是能源消费的变革：随着汽车行业的发展，能源危机和环保问题将倒逼新能源汽车的发展。发展新能源汽车是国家转型的核心：汽车行业是支柱行业，可以带动国家的投资。 首先，石油对外依存度的不断提高倒逼能源消费结构变化。到2020年，工信部为当年生产乘用车设立的平均油耗目标为百公里5L，这将倒逼新能源汽车的发展。 其次，机动车是氮氧化物排放的主要来源，汽车尾气是目前PM2.5超标的主要原因之一。 图：国内汽车油耗限制 图：机动车是氮氧化物排放的主要来源 资料来源：环保部，工信部，信达证券研发中心 46.0%6.7%5.0%13.2%27.4%1.7%电力行业非金属矿物制品业黑色金属冶炼业其他工业行业机动车生活源9 8.06 7.71 6.9 6.7 6.4 6 5.5 5 0246810油耗限制（L/百公里） 长期：五年十倍，最好的成长期 发展新能源汽车是能源消费的变革和国家转型的核心 6 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 长期：五年十倍，最好的成长期 如下图，政策配套日趋完善：为保障新能源汽车的推广与应用，政府相继出台了多个政策，内容贯穿整个新能源汽车产业链。加上充电市场等配套设施的完善，将推动行业更实质性地发展。 政策目标：2020年保有量500万辆。 有保障：财政足以保障（成品油消费税几千亿的规模） 政策推劢电劢汽车加速推广 资料来源：信达证券研发中心整理 减少补贴，延长期限 地方政府补贴落地 免征购置税 破除地方保护主义 公务采购新能源车 2016-2020年的补贴将持续 大部分地区按照不国家标准1:1进行补贴 2014年9月1日至2017年12月31日，对购置新能源汽车免征车辆购置税 2014—2016年，政府机关及公共机构购买新能源汽车占比丌低于30%，以后逐年扩大应用规模 统一执行标准和目录，坚决清理取消各地区丌利于新能源汽车市场发展的违规政策措斲 优势更明显 门槛再提高 2015年9月底起，取消对新能源车的限购、限行，鼓励新能源汽车发展 产品准入斱面更严栺——统一电劢车电池标准，目前工信部已公布三批符合规范的企业名录 7 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 未来五年保有量将增长10年，到2020年渗透率才过5%，未来5年很多公司有希望成长起来。 我们认为在这个过程中，上市公司是很好的创业、创新平台，将带动行业发展。 我们预计未来5年约50%的增长，由于补贴退坡等因素的影响，2017、2019年的增速会稍慢。我们预计2016年新能源汽车销售增速在75%左右。 资料来源：中汽协，信达证券研发中心 长期：五年十倍，最好的成长期 最好的成长期：保有量五年增长十倍，机会无穷 图：目前到2020年新能源汽车渗透率情况 8 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 新能源汽车：下半年是高峰，把握高成长 长期：政策助推空间持续打开，成长刚开始 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 短期：产业链结构性变化，导致投资方向变化 重点公司 风险提示 9 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM “国民车”：猛狮科技、蔚来汽车等建设高性能电动车基地；北汽新能源、比亚迪、江淮等车厂继续引领国内市场。 商业模式上：分时租赁，融资租赁，共享，轻资产盘活产业链，设备企业往下游拓展做运营。 资料来源：信达证券研发中心 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 国内：产业链向消费端延伸、商业模式的创新 图：“戴乐”智能电动车 图：分时租赁站点 10 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 特斯拉计划将产能从目前的8-9万提升至50万辆（2018年），同时设下到2020年产量达到100万辆的目标。 产品供不应求：2016年3月，特斯拉发布首款面向大众市场的车型Model 3，高性价比的Model 3三天内预定量达27.6万辆，至5月18日达37.3万辆，短时间内呈现爆发式增长。 资料来源：信达证券研发中心 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 国外：特斯拉领航新能源汽车发展 图：特斯拉Model 3预售 10.9 5.74 8 3.5 024681012RoadsterModel SModel XModel 3图：历代特斯拉汽车价格下降明显 单位：万美元 11 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 中国成为特斯拉全球最重要的市场之一：特斯拉Model X选择中国作为亚洲首发地、Model 3在中国与北美及欧洲同步接受预定，中国已成为特斯拉仅次于美国的第二大市场。迄今特斯拉已经在中国大陆地区开设了17家体验中心和服务中心，在中国建立了400多个超级充电桩及1200多个目的地充电桩，华北、华东以及华南等重要城市的布局相对完善。 特斯拉国产化的机会：1、有望进入特斯拉产业链的公司将提升成长预期，共享全球新能源盛宴。2、特斯拉国产化将带来新能源汽车先进的生产技术，并进一步完善产业链布局，从而带动国内电动汽车的迅速发展。 资料来源：信达证券研发中心整理 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 特斯拉销量高增+国产化，带来国内产业链投资机会 已进入或可能进入特斯拉产业链的厂商 目前特斯拉供应商 电机 信质电机 富田电机 高压直流继电器 宏发股份 电芯 力神、亿纬锂能 松下 正极 当升科技、众和股份 通过松下间接供货 负极 杉杉股份、贝特瑞 通过松下间接供货 电解液 新宙邦、长园集团 通过松下间接供货 隔膜 南洋科技、佛塑科技 通过松下间接供货 设备 先导智能 仪表盘和中控屏模组 长信科技 12 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 时代的脉搏：未来的空间在乘用车 普通客车销售量每年不到100万辆。 乘用车每年市场在2000万辆。 乘用车市场有利于三元电池。 资料来源：工信部，信达证券研发中心 0.0050,000.00100,000.00150,000.00国内月度销量 纯电动商用车 纯电动乘用车 插电式混合动力商用车 插电式混合动力乘用车 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20123774667714656433603414685286561066376320131019349990905822564587798879794122560742014189317772897372937213700472933726278519372511400820154861443397918320108561292811244138011804720395248143713720161374810092156232070326208010000200003000040000历年新能源乘用车销量走势图 13 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 时代的脉搏：下半年物流车有望爆发 工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第285批)的车辆新产品公示信息，共有218款新能源车型入选。新能源专用车方面，福田、北京、大运、黄海、东风、华神、扬子江、东风等33个品牌103款车型入选。 《2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》： 纯电动、插电式混合动力（含增程式）等专用车、货车推广应用补助标准：按电池容量每千瓦时补助1800元，并将根据产品类别、性能指标等进一步细化补贴标准。 2015年电动物流车销量约4.5万台，随着目录和政策的落地，今年有望翻倍增长。 资料来源：工信部，信达证券研发中心 14 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 中期：国内与特斯拉共振，把握时代脉搏 时代的脉搏：劢力电池是供应链核心 从我们统计的主要厂家来看，动力电池主要厂家2016年的产能在集中释放，但由于今年上半年政策的调整，投资进度有所放缓，产能释放将低于