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所长早读 今日发现 特朗普2.0新政的优先级与预期差 观点分享： 在美国历史中总统上任第一日签署行政令的情况较罕见，此次特朗普上台首日随即签署46条行政令创新高，主要覆盖移民，能源及改进官僚体系等对内政策为主。当日其演讲释放出以边境管控、通胀治理和能源管控为优先重点政策的信号，对华关税、中美外交、对内财税未重点以及。从近日美国关税增量信息看，2/1日对加墨征收25%关税超预期，但基于历史经验，对墨关税落地可能不大，对加关税落实，加方或实施报复关税予以反击。2/1日对华加10%关税力度低于此前预期，短期我们认为特朗普意在用关税作为谈判筹码，未来tiktok所有权和芬太尼问题的谈判进展或影响关税落地时间点与力度。总体来看，在中美近期互动加强之下，关税预期向下调整。全球普遍关税目前无详细计划，优先级弱于预期。短期内若全球关税风险持续缓和，收益率与美元双强或逆转，非美资产迎来喘息空间。但我们提示前方风险未消除，风险情绪反弹需观测。建议把握汇率套保窗口，不做中长期政策方向性押注。 所长首推 镍：现实预期博弈，区间震荡运行。印尼镍矿削减配额的预期扰动市场情绪，但在之后仍需看到现实面的验证，例如矿端溢价反弹等，但是短期尚未出现，情绪发酵有所降温。就基本 面而言，全球显性库存维持累增，而短期受国内阶段性补库影响，斜率稍有放缓。但是中长期冶炼端供应预期仍较为饱满，上游弹性明显高于下游，或限制镍价向上弹性。就基本面而言，预计镍价短期承压运行，中期理性看待印尼方言论对市场情绪的扰动，建议动态跟踪印尼镍矿基本面的实质变化。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 2025年01月23日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：再创新高6白银:受到支撑位支撑6铜：缺乏明显驱动，价格震荡8铝：震荡回落10氧化铝：低位整理10锌：区间运行12铅：供需双弱，低位调整13镍：承压运行14不锈钢：低位震荡14锡：震荡回升16碳酸锂：节前仍存备货需求，偏强震荡18铁矿石：偏强震荡20螺纹钢：乐观情绪消退，震荡回调21热轧卷板：震荡回调21硅铁：节前市场观望情绪浓厚，宽幅震荡23锰硅：多空力量交织博弈，盘中震荡23焦炭：宽幅震荡25焦煤：供应下滑，宽幅震荡25动力煤：终端询价冷清，震荡偏弱27玻璃：局部价格上涨28对二甲苯：短期震荡市29PTA：多PTA空PX，多PF空PTA，反套29MEG：美国寒潮多套装置短停,多MEG空PX29橡胶：宽幅震荡31合成橡胶：高位回调33沥青：现货缓跌，裂解被动修复35LLDPE：中期趋势偏弱38PP：现货下跌，成交清淡40烧碱：上涨驱动未终结41纸浆：震荡偏强43原木：高位震荡45甲醇：震荡回调47尿素：现货企稳，强预期引导，盘面有支撑49苯乙烯：节前减仓51纯碱：现货市场变化不大52LPG：高位震荡，进口现货连涨53PVC：反弹难持续56 燃料油：夜盘下探，短期弱势震荡为主58低硫燃料油：短期仍处弱势，外盘高低硫价差持续收窄58集运指数（欧线）：区间震荡，10-12反套持有59短纤：短期震荡市，节前控制仓位62瓶片：短期震荡市，节前控制仓位62棕榈油：产地暂无利多驱动63豆油：受大豆进口成本影响63豆粕：南美天气担忧缓解、美豆冲高回落，连粕预计跟随回落65豆一：回落调整65玉米：年前购销清淡67白糖：窄幅震荡69棉花：上涨动能不足节前观望为主70鸡蛋：维持震荡72生猪：关注5-9反套73花生：节前购销收尾74 2025年1月23日 黄金：再创新高 白银:受到支撑位支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普宣布多家公司大力投资AI基础设施，OpenAI、软银、甲骨文将办合资公司，四年投资 5000亿美元。 2、美国参议院财政委员会通过贝特森出任美国财长提名，将提交参议院全体表决。 3、特朗普任命Mark Uyeda为美国SEC代主席，上任就成立加密货币工作组，构建监管框架。 4、中国工信部：加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新；启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案；研究设立国家中小企业发展基金二期。 5、宁德时代预计2024年净利润区间490亿-530亿，同比增长11.1%-20.1%。 6、赛力斯预计2024年营收增长超300%，实现扭亏为盈。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月23日 铜：缺乏明显驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国总统特朗普呼吁俄罗斯总统普京停止俄乌冲突，称如果没有达成协议，将对俄实施关税和制裁。(金十数据APP) 微观方面，智利Codelco正与沙特就联合投资铜的可能性进行谈判，Codelco预计2025年铜产量预计将增加约7万吨，至大约140万吨。（SMM） 海关数据显示，中国2024年12月精炼铜进口量为408,279.461吨，环比增加2.54%，同比增加 20.56%。12月铜矿砂及其精矿进口量为2,521,689.568吨，环比增加12.35%，同比上升1.72%。12月废铜进口量为21.75万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%。（SMM） LME批准香港作为交割地点，将在香港进行铜铝锌铅锡镍铝合金7种金属交割。（SMM） 赞比亚2024年铜产量增长12%，受主要矿山产量复苏提振，政府依赖该行业来推动经济增长。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250123 铝：震荡回落氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，河南市场成交3笔共计0.7万吨氧化铝现货，其中0.2万吨成交价格3900 元/吨，流向省内铝厂，另外0.3万吨成交价格3900元/吨，流向四川铝厂，还有0.2万吨成交价格3880元/吨，流向省内铝厂。以上成交均为贸易商与下游铝厂之间交易，提货地为郑州仓。 2.海关总署数据显示，2024年12月国内铝及其制品出口89.15万吨，相比去年同期82.12万吨同比增长8.56%，环比11月的102.35万吨环比下降减少13.2万吨，环比降幅为12.9%，明显低于市场预期。其中受出口退税取消的几大主要品种，虽然整体环比降幅超四分之一，但相比2024年10月环比降幅仅为12.82%。2024年全年累计出口1088.24万吨，相比2023年的947.42万吨年度同比增长14.86%。 3.阿拉丁（ALD）综合新闻了解，印尼将新建一个大型的氧化铝、电解铝项目。该项目将由PT DharmaInti Bersama (DIB)投资，项目将建在西加里曼丹省北卡永摄政卡里马塔群岛区Penebang岛工业区(KIPP)，项目将先建氧化铝厂，最终要建成一个完整的氧化铝、电解铝产业链项目。并未查到公开的项目规模消息，据行业相关消息，可能最终产能为100万吨/年电解铝项目，200万吨/年的氧化铝。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250123 锌：区间运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国六部门联合印发实施方案，推动中长期资金入市，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；国新办周四新闻发布会请证监会、央行等部门官员介绍大力推动中长期资金入市等有关情况。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250123 铅：供需双弱，低位调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国六部门联合印发实施方案，推动中长期资金入市，引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；国新办周四新闻发布会请证监会、央行等部门官员介绍大力推动中长期资金入市等有关情况。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月23日 镍：承压运行 不锈钢：低位震荡 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据印尼矿业部高级官员言论，2025年镍矿石开采设定约2亿吨配额，并表示如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 根据市场公开消息，2024年12月29日，印尼IMIP园区附近的中苏拉威西省莫罗瓦利县巴霍多皮分区拉博塔村遭受山洪袭击，环保组织呼吁政府暂停镍产业。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 矿业巨头淡水河谷正在其全球业务范围内裁员，以应对镍价持续下跌。尽管该公司尚未透露安大略省萨德伯里受影响的员工人数，但该公司证实裁员将主要针对“非运营岗位”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月23日 锡：震荡回升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普宣布多家公司大力投资AI基础设施，OpenAI、软银、甲骨文将办合资公司，四年投资5000亿美元。 2、美国参议院财政委员会通过贝特森出任美国财长提名，将提交参议院全体表决。 3、特朗普任命Mark Uyeda为美国SEC代主席，上任就成立加密货币工作组，构建监管框架。 4、中国工信部：加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新；启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案；研究设立国家中小企业发展基金二期。 5、宁德时代预计2024年净利润区间490亿-530亿，同比增长11.1%-20.1%。 6、赛力斯预计2024年营收增长超300%，实现扭亏为盈。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月23日 碳酸锂：节前仍存备货需求，偏强震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F031241