开源晨会

2025年01月23日 开源晨会0123 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 单击或点击此处输入文字。 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 晨会 通信 1.710 纪 电子 -0.047 要 钢铁 -0.154 有色金属 -0.154 公用事业 -0.438 数据来源：聚源 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 行业公司 【通信】Stargate与豆包共振，看好光通信、AIDC产业链、AI应用等投资机会 ——行业点评报告-20250122 【计算机】美国启动“星际之门”项目，继续推荐算力产业链——行业点评报告 -20250122 【传媒】实时语音模型上线，继续布局AI陪伴及豆包产业链——行业点评报告 -20250122 【家电：海信视像(600060.SH)】2024Q4业绩超预期，以旧换新政策驱动+成本压力趋缓下继续看好盈利修复弹性——公司信息更新报告-20250122 【食品饮料：天味食品(603317.SH)】2024年股权激励目标达成，利润表现超预期 房地产 -3.422 【医药：振德医疗(603301.SH)】2024业绩符合预期，核心业务快速复苏——公司 传媒 -1.966 信息更新报告-20250122 银行 -1.839 社会服务 -1.818 食品饮料 -1.803 数据来源：聚源 ——公司信息更新报告-20250122 其他研究 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【通信】Stargate与豆包共振，看好光通信、AIDC产业链、AI应用等投资机会——行业点评报告-20250122 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003|雷星宇（联系人）证书编号：S0790124040002 OpenAI成立新公司Stargate，5000亿美元投资加速AI发展 2025年1月22日，特朗普宣布软银、OpenAI、甲骨文联合成立一家新AI公司Stargate，计划在未来四年投资5000亿美元，并将立即投资1000亿美元，为OpenAI建设新的AI基础设施。Stargate的初始股权投资者包括软银、OpenAI、Oracle和MGX，其中软银负责财务，OpenAI负责运营，Arm、微软、NVIDIA、Oracle和OpenAI是该项目的关键初始技术合作伙伴。目前，建设工作已启动。 豆包大模型持续迭代，字节跳动持续加码AI投资 1月22日，字节跳动正式发布豆包全新基础模型Doubao-1.5-pro，在知识、代码、推理、中文等多个测评基准上获得较优成绩，综合得分优于GPT-4o、Claude3.5Sonnet等业界一流模型，模型效果达到全球领先水平。字节跳动曾于2025年1月20日发布豆包实时语音大模型，豆包模型整体满意度表现更优，豆包实时语音大模型评分为4.36，GPT-4o为3.18。2025年1月13日，字节跳动《火山云太行算力中心二期项目》获批复，二期总投资45亿元，一期总投资28亿元，二期项目规模更大，投资力度更大，印证了国产算力蓬勃发展的产业趋势。 Stargate与豆包共振，持续看好通信、AIDC产业链、AI应用等投资机会 Stargate方面，看好光模块、CPO、铜缆AEC、液冷、服务器电源等板块投资机会，豆包方面，看好AIDC产业链（AI芯片、AIDC、AI服务器&交换机、服务器电源、风冷&液冷、柴油发电机&ups、光模块、铜缆、MPO等）及AI应用（模组）等板块投资机会。相关标的包括：（1）【国产算力芯片】推荐标的：中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息等；（2）【光通信&CPO】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：太辰光、仕佳光子、华工科技、光迅科技、长光华芯、源杰科技等；（3）【字节等AIDC供应商】推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、世纪互联、大位科技、东方国信、云赛智联、奥飞数据、万国数据、科华数据、数据港等；（4）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、同飞股份、网宿科技、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等；（5）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等；（6）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、潍柴重机等；（7）【变压器】受益标的：金盘科技等；（8）【铜连接】受益标的：博创科技、瑞可达、华丰科技、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份等；（9）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信、紫光股份；受益标的：锐捷网络等；（10）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信；（11）【通信模组】推荐标的：广和通；受益标的：移远通信、美格智能、华测导航等。 风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等 【计算机】美国启动“星际之门”项目，继续推荐算力产业链——行业点评报告-20250122 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001美国启动“星际之门”项目，拟投资5000亿建设AI基础设施 北京时间1月22日，美国总统特朗普宣布，将与OpenAI、甲骨文和软银合作，共同投资5000亿美元用于支 持美国的人工智能基础设施建设，初期投资为1000亿美元。这个项目名为“星际之门”（Stargate），特朗普、软银首席执行官孙正义、OpenAI首席执行官山姆·奥特曼以及甲骨文联合创始人拉里·埃里森等人共同出席了发布会，奥特曼称“这将是这个时代最重要的项目”。AI已经成为大国之间科技竞争的高地，Stargate项目也可以看出美国对AI基建的高度重视。 Stargate建设工作已在德克萨斯州启动，软银和OpenAI是主要合作伙伴 Stargate的初始股权投资者包括软银、OpenAI、Oracle和MGX。软银和OpenAI是Stargate的主要合作伙伴，其中软银负责财务，OpenAI负责运营，孙正义将担任董事长。Arm、微软、NVIDIA、Oracle和OpenAI是该项目的关键初始技术合作伙伴。目前，建设工作已在德克萨斯州启动，正在评估全国范围内的潜在地点，以确定更多园区的最终协议。 国内互联网厂商资本开支回暖，重点发力AI基建 2023年以来，腾讯、阿里等互联网厂商资本开支明显回暖，2023Q3-2024Q2阿里营业资本支出同比增速分别为-62.47%、25.77%、304.85%和98.75%；腾讯资本开支同比增速分别为236.8%、33.1%、225.5%、120.8%，我们判断AI算力或为投资重点。此外，据英国金融时报，字节跳动计划2025年在人工智能基础设施上投入逾120亿美元，据报道，字节跳动已为2025年在中国购买人工智能芯片编列了400亿人民币(55亿美元)的预算，是2024 年支出的两倍。公司还计划在海外投资约68亿美元，加强基础模型训练能力。投资建议： 我们高度看好AI算力方向，重点推荐海光信息、淳中科技、中科曙光、浪潮信息、神州数码、卓易信息，受益标的包括寒武纪、景嘉微、远东股份、紫光股份、高新发展、烽火通信、广电运通、拓维信息等。此外，IDC方向受益标的包括润泽科技、世纪互联、万国数据、宝信软件、光环新网、东方国信等。 风险提示：行业景气度不及预期风险；供应链风险。 【传媒】实时语音模型上线，继续布局AI陪伴及豆包产业链——行业点评报告-20250122 方光照（分析师）证书编号：S0790520030004|田鹏（分析师）证书编号：S0790523090001豆包实时语音大模型上线并全量开放，或带动用户体验进一步提升 1月20日，豆包正式推出实时语音大模型，并在豆包APP全量开放。豆包实时语音大模型，是一款语音理解和生成一体化的模型，实现了端到端语音对话。相比传统级联模式，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现惊艳，并具备低时延、对话中可随时打断等特性。豆包实时语音大模型主要面向中文语境和场景（可进行英语对话，暂不支持多语种）。依托于语音和语义联合建模，豆包实时语音大模型拥有丰富表现力和巨大拓展潜力，呈现出接近真人的语音表达水准，在语音指令控制的泛化理解和演绎生成方面，显著突破原有边界，且可直接服务广大用户。根据外部用户真实反馈，该模型整体满意度较GPT-4o有明显优势，特别是语音语气自然度和情绪饱满度远高于后者。 真人级语音对话能力，或有望带来AI向AGI突破 豆包实时语音大模型主要有以下几个特点：（1）突破真人级语音对话能力的限制：真人级语音对话，能提供更为亲和的交互体验和情感价值，或是AI迈向AGI的关键里程碑。团队研发出了一套端到端框架，深度融合语音与文本模态。该框架面向语音生成和理解进行统一建模，最终实现多模态输入和输出效果。（2）智商与情商双双在线，赋予AI对话“真人感”：具体特征包括拟人化的情感承接，模型能够接住用户的内容与情绪，输出恰当表达；强大的声音控制和丰富的情感演绎能力，模型在对话或内容演绎中，可生动切换成不同角色/状态，配合不同情绪表达，增强交互趣味性和沉浸感；智商与表现力之间的平衡，模型对各维度信息进行深度理解，输出信息具备有用性与真实性。同时，输出语音表现力高度逼近真人，包括类人的副语言特征（如语气词、停顿思考等）；丝滑的交互体验和超低延迟。 实时语音大模型或进一步发挥AI情感陪伴价值，关注相关AI应用投资机会 据AI产品榜，2024年12月字节旗下虚拟角色APP猫箱MAU为688万，月增速达50.18%。在1月初的CES2025 上，多家国内及日本厂商发布的AI情感陪伴玩具引发广泛关注。豆包真人级语音对话可以提供更真实的情感陪伴， 有利于情感陪伴类应用进一步提升用户体验，也有望为AI端侧硬件打开更广阔的空间，如AI语音助手硬件以及AI玩具等。我们建议继续布局AI陪伴相关投资机会，重点推荐奥飞娱乐、盛天网络、顺网科技、网易云音乐，受益标的包括汤姆猫、实丰文化、世纪天鸿、富春股份等。据AI产品榜，2024年12月豆包MAU为7116万，月增速达18.64%。豆包实时语音大模型的推出有望进一步改善字节旗下应用体验，加速用户增长，带动字节系营销及相关产业链需求提升，重点推荐引力传媒，受益标的包括创业黑马、天龙集团、省广集团、蓝色光标、视觉中国、中文在线、遥望科技等。 风险提示：豆包大模型迭代速度不及预期；豆包AI应用商业化进程不及预期。 【家电：海信视像(600060.SH)】2024Q4业绩超预期，以旧换新政策驱动+成本压力趋缓下继续看好盈利修复弹性——公司信息更新报告-20250122 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002|林文隆（分析师）证书编号：S0790524070004 2024Q4盈利超预期恢复，内销受益以旧换新政策刺激，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，预计2024年实现营收520~600亿元，归母净利润20-23亿元，扣非归母净利润16-19亿元。单季度上看，预计2024Q4营收113~193亿元（同比-21%~+34%），归母净利润7~10亿元（同比增长47%~112%），扣非归母净利润6~9亿元（同比增长64%~144%）。受益于国内以旧换新政策拉动中高端产品增长以及海外库存去化，单季度盈利能力显著恢复，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为21.17/25.12/28.38亿元（原值为19.01/22.67/25.34亿元），对应EPS为1.62/1.92/2.17元，当前股价对应PE为14.5/12.2/10.8倍，以旧换新政策刺激内销中高端产品增长、海外库存去化叠加面板成本压力改善，继续看好短期利润弹性以及长期盈利提升，维持“买入”评级。 内销市场：以旧换新政策刺激行业量价双升，海信中高端份额提升 以旧换新政策刺激下