东兴晨报

分析师推荐 【东兴宏观】美国放在首位，开启常识革命——2025年美国总统就职演说点评（20250121）特朗普就职。 主要观点： 就职演说比预期的理性，非法移民和通胀居于首位关税政策节奏不及市场预期，但不能以此认为最终落地的力度不及预期涉及中国较少，预计双方先谈判，后关税美国年内通胀压力比去年年底预期的略有减轻，但仍保持一定水平对美股保持中性偏积极原油价格更取决于全球经济基本面 (分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911) 【东兴银行】银行行业：理财规模接近30万亿，增配同业存单、减配存款——2024年理财市场年度报告点评（20250121） 观点总结：1月17日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》。2024年银行理财规模稳步增长，年底规模接近30万亿关口。从资金配置来看，理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要是受监管整顿存款手工补息、规范非银同业存款定价影响，存款利率大幅走低，同业存单相较于存款对理财的吸引力上升。从理财产品类型来看，固收类理财占比提升至97.3%；开放式理财占比提升至80.8%，其中主要增量来自非现金管理类产品，现金管理类产品受存款利率下降的影响更大、收益率降幅大、存量规模下降。从理财业绩来看，在利率中枢下行之下，2024年理财产品平均收益率为2.65%，同比下降29bp。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 展望2025年，在存款低利率环境下，比价效应有望支撑理财规模保持较快增长；市场风险偏好提升对理财负债端的影响有待观察。此外，由于2024年理财通过信托合作、收盘价估值、自建估值模型平滑估值的行为受监管关注，低波业务模式受限，未来理财净值波动或有所提升。在配置层面，理财或倾向于增加估值稳定、流动性较强资产的配置，减少流动性弱的长久期、弱资质信用债，以及波动较大的二永债的配置，以控制产品净值波动。 点评： 2024年理财规模增长至近30万亿。近两年经过六轮存款挂牌利率下调，银 行存款利率已降至较低水平，叠加债牛行情，存款脱媒加剧推动理财、债基规模高增。截至2024年末，存续理财产品规模29.95万亿元，较年初+11.75%；显著高于存款类金融机构各项存款增速（+6.29%）。全年理财规模增量3.15万亿，与2021年接近（2020-2023年理财规模年增量分别为2.46、3.14、-1.35、-0.85万亿元）。 理财公司市场份额进一步提升，未持牌银行将逐步退出理财业务、转向代销。自2018年12月首批理财公司获批筹建，2019年5月建信理财开业以来，理财公司数量快速增加。截至2024年末，已设立理财公司32家，包括国有大行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家；除浙银理财外均已开业。2024年末理财公司存续产品只数2.43万只，存续规模26.31万亿元，较年初增17.09%；市场份额达87.85%，较年初提升4pct。未持牌银行自营理财规模持续压降，其中大型银行（6家）、股份行（9家）、城商行（101家）、农商行（89家）存续规模分别为0.32万亿、0.35万亿、1.95万亿、0.93万亿，较年初分别-48%、-23%、-11%、-6%。从监管导向来看，大部分未持牌城农商行或将逐步压降、退出理财业务，更多转向产品代销；部分存续理财规模较大、投研体系建设相对成熟的银行有获批理财子牌照的可能。 固定收益类产品规模最大，占比提升至97.33%。从投资性质来看，年末固定收益类产品存续规模为29.15万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.33%，较年初提升0.99pct；混合类产品占比为2.44%，较年初下降0.77pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占0.2%、0.03%。 开放式理财产品规模占比提升，主要贡献来自非现金管理类产品，现金管理类理财规模下降；封闭式理财占比下降，期限小幅拉长。从运作模式来看，（1）截至2024年末，开放式理财产品存续规模为24.2万亿元，占比为80.8%，较年初提升1.77pct。其中，现金管理类理财产品存续规模为7.3万亿元，较年初下降1.24万亿；占比为24.37%，较年初下降7.49pct。其他开放式产品16.9万亿，较年初增长4.26万亿；占比56.43%，较年初提升9.26pct。现金管理类理财规模下降，主要是在2024年存款挂牌利率两次下调、Q2整顿存款手工补息、Q4规范同业存款定价背景下，现金管理类理财收益率快速下降；普益标准监测数据显示，12月末全国现金管理类产品平均7日年化收益率1.67%，较1月下降66bp。而在债牛市场环境下，短债类理财业绩相对更优，更受投资者青睐。（2）封闭式理财存续规模5.75万亿元，占比19.2%，较年初下降1.77pct。2024年新发封闭式理财产品加权平均期限在284-392天之间（2023年为288-381天），1年以上封闭式产品存续规模占比为67.15%，较年初提高0.13pct。 理财资产配置以债券类、存款类为主，2024年增配同业存单、减配存款；公募基金配置占比小幅提升。从理财资金配置情况看，截至2024年末，银行理财 投 资 资 产 余 额32.13万 亿 元 ， 较 上 年 末 增 加3.1万 亿 元 ； 杠 杆 率107.14%，较去年同期减少1.17pct。理财资产配置以债券类为主（余额18.6 万亿，占比57.9%、较年初提升1.3pct）；其中，信用债、利率债、同业存单占比分别为41.1%、2.3%、14.4%，较年初分别-1.0、-0.9pct、+3.1pct。第二大资产类别为现金及银行存款，余额7.68万亿，占比23.9%、较年初下降2.8pct。2024年理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要与监管规范存款手工补息、非银同业存款定价有关。其他资产方面，配置公募基金规模0.93万亿，占比2.9%、较年初+0.8pct。 银行理财净值化程度进一步提升，理财平均收益率下降。2024年末，净值型理财产品存续规模29.5万亿元，占比98.5%，较年初提升1.57pct，产品净值化程度持续提升。2024年理财产品平均收益率为2.65%（上半年平均收益率为2.80%），同比下降29bp。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013) 重要公司资讯 1.宁德时代：预计2024年净利润490亿元-530亿元，同比增长11.06%–20.12%。（资料来源：）2.赛力斯：发行股份购买资产事项获上交所重组委会议通过。（资料来源：）3.韦尔股份：预计2024年净利润同比增长467.88%到503.88%。（资料来源：）4.兆易创新：预计2024年净利润同比增长576.43%。（资料来源：）5.中国神华：推出2025-2027年度股东回报规划每年以现金方式分配的利润不少于当年净利润的65%。（资料来源：） 经济要闻 1.中央金融办等六部门：提高权益类基金的规模和占比。强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。（资料来源：） 2.外交部：TikTok在美国运营多年，深受美国用户的喜爱，为促进美国国内的就业、拉动消费发挥了积极的作用。我们希望美方能够认真倾听理性的声音，为各国的市场主体在美国的经营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境。至于企业运营和收购，应当根据市场原则由企业自主决定。如果涉及中国的企业，应当符合中国的法律法规。（资料来源：） 3.人社部：个人养老金制度是我国多层次、多支柱养老保险体系的重要组成部分，具有政府给予税收政策优惠支持，个人自愿参加、个人缴费完全积累以及市场化运营等特点。2022年11月，在36个城市或地区先行实施，两年以来制度运行总体平稳。近期，我部会同财政部、国家税务总局、金融监管总局和中国证监会印发通知，全面实施个人养老金制度。下一步，人社部 也将会同有关部门，抓紧研究制定相关政策和措施，进一步增强个人养老金制度的吸引力，引导更多具备条件的群众参加进来，增加一份积累，让老年生活更有保障、更有质量。（资料来源：） 4.工信部：新能源汽车产业面临国内竞争加剧、国际贸易壁垒高企等新形势新挑战。下一步，我们将围绕推动高质量发展，针对性采取措施，努力保持新能源汽车产业发展的良好势头。一是加强企业技术创新。深入实施国家重点研发计划，加快突破新体系电池等关键核心技术。二是加大市场推广力度。落实好汽车以旧换新、新能源汽车车购税减免等优惠政策，积极扩大新能源汽车消费。制定促进换电模式发展的指导意见，加力推进公共领域车辆全面电动化试点，深化重点领域推广应用。三是提升绿色发展水平。优化“双积分”管理政策，探索开展汽车碳排放、汽车动力蓄电池碳足迹管理，推动核算标准和结果的国际互认。（资料来源：） 5.商务部：会同有关部门印发《手机、平板、智能手表(手环)购新补贴实施方案》，个人消费者购买手机、平板、智能手表(手环)3类数码产品，可享受购新补贴。按照补贴方案，每人每类可补贴1件，每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%，每件最高不超过500元。记者调研发现，购新补贴政策已在部分线上平台、线下门店落地，有效刺激了智能手机消费市场。京东平台数据显示，截至1月20日12时，购新补贴上线省市中，手机产品销量环比增长达200%、平板增长300%。（资料来源：） 6.国家能源局：截至12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0%。2024年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3442小时，比上年同期减少157小时；全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。（资料来源：） 7.北京市政府新闻办公室：举行“推动首都高质量发展”系列主题新闻发布会——《北京市支持科技服务业高质量发展若干措施》(下称《若干措施》)专场。记者获悉，《若干措施》已印发，明确3大方面共14条政策措施，提出打造面向全球、领先全国的科技服务品牌。2024年，北京科技服务业规上单位3900多家，预计全年实现收入近万亿元，近年来，科技服务业的增加值占全市GDP的比重始终保持在8%以上。“我们希望，以《若干措施》发布为契机，力争通过3到5年时间，基本建成具有北京特色和国际竞争力的科技服务业产业集群。”北京市科委、中关村管委会副主任张宇蕾说（资料来源：） 8.Counterpoint：中国智能手机销量在2024年第四季度同比下降3.2%，成为2024年唯一出现同比下滑的季度。第四季度，华为位居市场份额榜首，其后是小米和苹果。面对华为及其他中国手机品牌厂商在高端市场扩张带来的激烈竞争，苹果在2024年第四季度排名第三，市场份额为17.1%。从全年角度来看，中国智能手机销量同比增长1.5%，相比2023年1.4%的同比下降有所回升。vivo以17.8%的市场份额排名第一，华为以16.3%紧随其后，小米排名第三，市场份额为15.7%。（资料来源：） 9.工信部：将进一步加大对中小企业的支持力度。抓紧修订出台《保障中小企业款项支付条例》。研究设立国家中小企业发展基金二期。深入实施中小企业数字化赋能专项行动，2025年再支持30个以上试点城市，新认定10