晨会 | 晨会之音-铝&氧化铝

春节前后消费基本面降至年内最低水平，而供给端基本延续平稳状态。年末投产的产能运行稳定后逐步释放产量，国内电解铝产量稳中略增，进口量则小幅下降因进口亏损较大。市场进入累库阶段，不过总体库存偏低，库存带来的压力非常有限。因此短期供需基本面的驱动相对有限，市场情绪更多受宏观面因素左右。特朗普正式开启第二任期，上任伊始尚未对市场带来较大冲击，后期施政情况有待观察。近期国内宏观面预期有所改善，不过仍未见实际的政策落地。因此宏观面情绪或有波动。综合看短期铝价震荡调整的可能性较大，操作上需要等待进一步宏观指引。 年初氧化铝价格则重回跌势，期货主力合约自4800元/吨高位快速下跌至3700元/吨水平，最低3633元/吨，近日短暂反弹后再度走弱。期间现货价格同样崩塌，自前期5700元/吨高位跌至4500元/吨以下，局地实际成交价格甚至跌至4000元/吨以下。供应彻底转松是氧化铝价格崩跌的主要原因。前期氧化铝运行产能一直未见明显增加，且受环保限产等因素扰动，氧化铝产量反复波动，甚至阶段性下降。而12月中下旬，复产及新投产能集中先后释放，产量重回上升趋势，供需格局迅速扭转。持货商也担心价格下跌而恐慌性抛售，造成价格崩跌。 后期看，氧化铝供应过剩预期较强。消费方面因下游电解铝运行基本平稳而难有明显增量，而供给端增长趋势较明确。12月复产及新投合计200万吨使得运行产能快速攀升。1月份再有150万吨新产能投放，月底也将有产量释放。2-3月仍有超200万吨新产能投放计划。新产能持续投放将大幅推升产量。近期海外现货价格也持续下降，海外供应也明显转松。虽然12月份仍出口近19万吨，后期或仍有一定净出口量，但在新产能大量投产的情况下，国内供应大幅攀升的势头较强，过剩预期随产能投放而不断加强。供应增加对价格的压力也将愈发明显。预计后期氧化铝期现价格延续跌势，现货价格或逐步向成本线靠拢。操作上建议反弹做空。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货 股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。