晨会| 晨会之音-铝&氧化铝

近期铝及氧化铝期货价格均大幅走强，并创新高，沪铝主力合约一度涨至近19600元/吨，氧化铝主力合约最高达3200元/吨，自上市交易以来涨幅最高达18%。铝及氧化铝期货价格创新高这与当前供需基本面无明显关系。其中电解铝产量因云南大规模复产而不断攀升，同比增幅扩大，而且进口量也客观，而消费端并无明显改善，虽然进入传统旺季，但终端市场整体并未有明显回暖，价格大涨反而抑制下游消费。因此实际基本面偏弱。但期货市场基本无视当前基本面情况，导致铝价上涨的主要有以下驱动： 1.显性库存持续处于低位，尤其是期货仓单不断创新低，基本降至数年来最低。由于期货标的是可交割铝锭，极端低仓单的情况给予多头挤仓机会。而造成库存未随产量及进口增减而累库的原因是电解铝厂铸锭量低，一方面降低铸锭成本，另一方面电解铝厂所在政府也要求铝水就地转发，将更多附加值留在产地。 2.近期国内刺激政策不断，尤其是地产政策力度大，激发了市场对消费改善的预期，因房地产市场仍是国内铝第一大消费市场。时间上又恰逢“金九银十”传统消费旺季。乐观预期被放大。 3.投资资金的涌入加剧了价格波动幅度。部分股市资金转战商品，市场投机资金增多。 近期氧化铝价格大幅上涨驱动与铝价有一定类似情况： 1.氧化铝市场由于长单比例高，现货流通少，而产能较集中，可交割货源阶段性受限，存在类似挤仓风险。 2.氧化铝期货较交割月仍有一段时间，期现暂未能形成联动，期货价格多跟随铝价。 3.氧化铝期货持仓轻，大量投资资金的进入更易造成剧烈震荡行情。 后期看，铝市场铸锭量少的情况暂难扭转，铝锭显性库存或因产量以及进口增加，但难有大幅增量，而期货仓单更难有明显增量。因此虽然现货市场时间较弱，消费受高铝价抑制，但交割挤仓的情况仍较延续，即便交易所扩容交割品牌也无济于事。因此短期期货铝价尤其是当月及主力合约仍易涨难跌。不过也不排除投机资金止盈离场造成价格快速回落。操作上建议谨慎操作。 氧化铝方面短期仍较大程度受投资资金影响。目前期货高升水给予期现套利机会，虽然离交割月仍有两个月时间，已有市场参与者提前卖货入交割库。虽然当前现货流通量不大，但考虑到产能严重过剩，近期也有部分氧化铝厂复产及新投，利润驱使下供给端会有一定增量释放。现货供应的增加将使得期现价格逐步相向而行，价差收窄。因此期货价格有回落的趋势。但短期仍需警惕投资资金的扰动。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。