晨会 | 晨会之音-铝、氧化铝

8月中旬铝价触底反弹，到月末反弹结束，铝价转跌。这期间价格走势更多受宏观因素影响，基本面驱动相对有限。前期市场对美国经济软着陆、美联储降息预期主导下铝价走强，进入9月预期扭转。美国先后发布的8月制造业PMI、就业数据均不及预期，且6、7月新增就业人数大幅下修，衰退预期再起，期价美股大跌，联合引发资本市场恐慌情绪，虽然降息预期愈发强烈，且加大降息力度的预期上升，美元指数走弱，仍未能阻止价格下跌。本周，随着市场情绪缓解，铝价得以修复性反弹。基本面看，前期供需基本面实际变化不大，淡旺季过渡之际，消费平稳，而供给端也无明显变化，库存数也未有明显增减。 进入9月，消费有边际回暖的迹象，部分终端市场边际回升。8月汽车产销量环比已有大幅回升，而前期表现低迷的光伏市场，虽然利润未有实质性改善，但组件企业开工也有回升的表现。而出口量并未进一步下降，8月未锻轧铝及铝材出口环比小幅回升。不过家电企业排产继续下降，而地产市场仍未有明显起色。因此消费总体温和改善。 供给端则仍以平稳为主，其中国内产量无显著变化，运行产能处于平稳状态。虽然月内有一定产能投放计划，但不会有产量贡献。而进口方面由于进口持续亏损总体维持在相对低的进口量。 近期成本端变化也不大，氧化铝价格小涨，但预焙阳极价格继续下跌。近日生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函，意味着电解铝行业即将被纳入全国碳排放权交易市场，将使得成本总体上涨。 短期看，旺季基本面边际改善，库存去化，为铝价提供支撑，驱动铝价反弹。不过反弹力度仍需消费进一步改善的配合。另外宏观面影响仍较大，美联储议息会议临近，议息决议出台前后，市场情绪或仍有起伏，进而导致价格剧烈波动。操作上建议谨慎做多。 而氧化铝期货价格则在8月初即反弹，中旬末反弹结束并进入震荡下行通道，这期间宏观及资金的双重作用下创阶段性新高，主力合约最高4139元/吨，仅次于5月份高位。随着宏观预期转弱，多头资金离场，氧化铝期货价格震荡回调，近期在3900元/吨上行波动，基本在期货价格下方一定空间运行。期价现货市场实际较强，价格重心稳步抬升，自3900元/吨水平上涨至3960元/吨水平，这主要受供给端受限影响。 后期现货供应偏紧的格局仍将持续。矿端供应不足的问题暂难解决，其中国产矿受制于环保等多重约束，基本面难有增量。而进口受几内亚雨季导致发运量季节性下降影响。缺矿致使提产困难，高利润刺激下氧化铝企业想尽办法提产，但产量仍增加有限。另外近期海外氧化铝价格持续上涨，刺激出口。相对而言，由于下游电解铝厂产能运行平稳，消费基本稳定，不过由于有产能投放计划，需要提前备货，另外西北地区迎来冬储，且库存偏低，补库需求强。因此短期氧化铝供应紧张的情况难解，现货价格易涨难跌。这给予期货价格较强底部支撑。因此氧化铝期货价格下方空间有限，短线建议逢低做反弹，另外正套操作也可以适时介入。不过宏观面扰动仍需关注。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。