晨会 | 晨会之音-铝&氧化铝

月初以来，国内外铝价均大幅回调，沪铝主力合约自21600元/吨高位回落至20400元/吨上下，跌幅近6%，伦铝三月期合约则自近2800美元/吨高位下跌至2500美元/吨以下，跌幅超10%。同期氧化铝期货同样下跌，主力合约自4000元/吨以上跌至3700元/吨水平。 月初以来宏观面情绪一改前期乐观预期，转为谨慎，这一方面因对年内美联储降息预期一降再降，由早期预期年内降息两次降至降息一次，且降息力度预期也明显下调。尤其是美国5月通胀超预期下降，而就业数据依旧表现强劲，对降息预期的打压尤为明显。而国内方面，前期密集出台刺激政策后，近期则鲜有举措，降准降息预期未有兑现，虽然外贸数据依旧表现强劲，但社融等相关指标则表现欠佳。宏观面情绪的扭转导致市场风险偏好降温，致使金属价格全线下挫。 与此同时基本面季节性趋弱，终端市场季节性走弱态势明显。地产一系列措施尚未有明显起效，建筑铝型材消费低迷态势不改，家电企业排产环比下降，其他交投运输、光伏等板块用铝消费同样环比下降。只不过铝加工企业仍有在手订单待交付，开工率下降力度尚不大。而供给端则稳中有增，其中国内产量则在云南复产产能的推进稳步上升，进口虽受进口亏损影响边际下降，但总体仍处于高位。基本面转弱表现为显性库存去库不畅。 同期，氧化铝供需基本面实际稍好。前期在晋豫领地铝土矿供应恢复的情况下产量回升明显，近期再度出现规模性检修减产的情况，产量增加有所放缓。在电解铝运行产能继续攀升的情况下，氧化铝消费仍有增加，供需双增，现货价格实际驱动有限，近期总体窄幅波动。而期货价格则受宏观情绪影响较大，且铝价大幅下跌对盘面也有一定施压。 后期看，淡季电解铝基本面总体走弱的态势将延续。出口预计仍维持强劲表现，但国内消费难免走弱，终端市场淡季表现将进一步向中端加工企业传导，加工厂开工率将继续下降，叠加铝棒企业亏损面扩大将引发更多减产，电解铝厂铸锭量或进一步增加，显性库存有回升的可能。而供给端，云南复产接近尾声，由于产量贡献有一定滞后性，电解铝产量增长势头将延续，而进口方面维持大量流入的状态也不会扭转。因此供给端的压力将逐步显性，并施压铝价。因此预期短期铝价或震荡走弱，可考虑适量空单持有。不过宏观面影响仍不容忽视，美联储降息预期的反复、国内宏观政策的动向仍将左右短期市场情绪。 氧化铝方面，短期供需紧平衡的状态或将维持。产量增长阶段性放缓，而消费继续稳步增加，给予氧化铝现货价格较强支撑。当前现货升水较高，有一定期现套利空间，也给予期货价格下方一定支撑。因此预期氧化铝期货价格下跌空间或有限。操作上可考虑逢低做反弹。中期看，由于下半年有新产能投放预期，且后期检修结束后产能再度回归，产量增长或再度提速，而消费端则随着云南复产结束而增长放缓，供应有趋于宽松的预期。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。