晨会 | 晨会之音-铝&氧化铝

铝价12月上旬，铝价基本呈有限区间震荡走势，近日则明显走弱，本周破位下行。主力合约跌破2万元/吨关口。盘面表现为大幅增仓下行。铝价大幅走弱一方面因消费走弱拖累。国内市场进入传统淡季，消费季节性下降。而出口订单则受铝材出口退税被取消的冲击明显减少。另一方面，国内氧化铝现货价格松动，成本支撑因此减弱。且后期氧化铝有供应宽松预期，成本可能大幅回落。另外中央政治局会议、中央经济工作会议结束，宏观政策面进入真空期，相应的宏观政策面乐观预期也随之消退。除此外，近日海外铝价同样走弱，美元指数走强对伦铝持续施压，使得内外共振下行。 当前市场交易的主要逻辑一是电解铝自身供需基本面走弱，二是原材料氧化铝价格拐点的到来。电解铝消费走弱是大概率事件。春节前为消费淡季，国内主要消费市场开工均季节性下降。而出口政策的短期冲击需要时间去调整。不确定的是随着亏损加剧，是否有更多减产、大修发生，以减少供应。截至目前实施大修、减产的产能仅20-30万吨，后期四川有近20万吨产能检修计划。氧化铝方面，近期产量以小幅波动为主，因短期无新产能投放，部分工厂实施检修以及北方环保限产扰动对产量有一定抑制作用。不过随着海外现货价格回落，出口量有望明显减少，这对缓解国内供应紧张局势有一定作用。后期氧化铝现货价格是否进一步下跌也是市场关注的重点。 受季节性因素影响，临近年末，市场总体趋淡，终端市场新订单下降。春节前部分企业通常会为春节后消费赶订单的情况，这其中有部分为出口订单。不过今年受出口政策冲击，出口订单减少。因此消费将逐步走弱。不过也不排除部分下游企业逢低备库的行为。上游氧化铝生产受环保扰动或增多，尤其是北方采暖季，大气污染天气增多，环保限产可能性上升，氧化铝供应仍存在一定不确定性。在无更多扰动的情况下，氧化铝供应紧缺的情况趋于缓解。供需基本面走弱以及成本松动均对铝价不利。另外外盘铝价也持续受强美元压制。2025年美联储降息预期下降，以及特朗普政府可能对其他国家采取的攻击性举措为美元走强提供动力。总体看，在电解铝未有规模性减产的情况下，铝价继续承压下行。操作上可考虑反弹做空。 氧化铝供需基本面实际变化不大，氧化铝运行产能总体偏稳，局部地区受检修影响。在无新产能投放的情况下，产量仍难有明显提升。而电解铝运行产能变化也不大，氧化铝消费总体平稳。低库存情况下，铝厂高价备库意愿不强。短期供需基本面尚难扭转，现货价格暂难大跌。期货市场对供应宽松的预期较强，且与铝价形成相互影响，偏弱运行为主。建议以反弹做空思路为主。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428审核人：李强 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议