建材建筑行业研究框架20250120

2025年01月21日09:11 关键词关键词 国金证券建材建筑李阳投资价值产业链新能源一带一路水泥消费建材玻纤玻璃明报供给侧改革环保政策能耗双控地产基建出海投融资模式玻璃上市 全文摘要全文摘要 建材建筑行业在国内外循环中扮演关键角色，与改革开放后国内地产和基建产业链紧密相连。过去几年，该行业投资价值发生变化，但在新内外大循环周期中，展现出新的发展机遇。分析师深入分析了建材产业链的结构，包括基础材料、水泥、消费建材、玻纤玻璃、明炸药及新能源环节，强调了供需关系、成本管控、市场格局及全球拓展机遇，特别提到了碳纤维和碳胶粘剂等新材料的潜力。 建材建筑行业研究框架建材建筑行业研究框架20250120_导读导读 2025年01月21日09:11 关键词关键词 国金证券建材建筑李阳投资价值产业链新能源一带一路水泥消费建材玻纤玻璃明报供给侧改革环保政策能耗双控地产基建出海投融资模式玻璃上市 全文摘要全文摘要 建材建筑行业在国内外循环中扮演关键角色，与改革开放后国内地产和基建产业链紧密相连。过去几年，该行业投资价值发生变化，但在新内外大循环周期中，展现出新的发展机遇。分析师深入分析了建材产业链的结构，包括基础材料、水泥、消费建材、玻纤玻璃、明炸药及新能源环节，强调了供需关系、成本管控、市场格局及全球拓展机遇，特别提到了碳纤维和碳胶粘剂等新材料的潜力。同时，政策导向、财政扩张预期以及国企改革对建筑板块产生影响，尤其是“一带一路”倡议和国内基建投资对建材需求的推动作用。此次汇报强调了建材建筑行业在连接过去和未来、内外需求共振方面的重要性，并表达了对未来持续增长和价值变化的乐观态度。 章节速览章节速览 ● 00:00国金证券李阳分享建材建筑行业研究框架国金证券李阳分享建材建筑行业研究框架 建材建筑行业作为国内地产和基建产业链的重要部分，经历了内需投资大周期的变化，展现了不同的投资价值。在新的国内外循环周期中，国内建材和建筑行业出现了结构性变化，同时海外出海机遇也成为关注焦点。李阳还梳理了建材产业链的结构，包括基础材料、水泥、消费建材等，并指出新能源的发展带动了对非金属材料板块的关注，特别是在BIPV、碳纤维等领域。此外，一带一路和出海行情为非金属建材在海外的发展提供了新的机遇。 ● 01:38建材行业分析及市场趋势建材行业分析及市场趋势 建材行业覆盖水泥、雕刻建材、玻璃、玻纤等基础板块，其中水泥行业上市较早，包括卡罗水泥、华新水泥等。消费建材板块下游主要是房地产，涉及众多细分品类，如东方雨虹、北京建材等知名公司。玻纤的下游结构更加复杂和多元化，玻璃则涉及建筑、电子、光伏等多个领域。随着上游资源品投资热度的增加，明报产品也受到了更多关注。此外，近年来新能源材料出现过剩，行业进入周期循环状态。龙头企业如华兴水泥在海外发展良好，体现了建材企业在海外的新一轮拓展趋势。 ● 05:03周期品与非周期品行业特点及投资框架分析周期品与非周期品行业特点及投资框架分析本次讨论集中在周期品与非周期品的行业特性、供需关系及其对投资框架的影响。周期品行业更侧重于成本费用 的管控，其阿尔法特征明显体现在企业能够有效地控制成本和费用。而非周期品，如消费建材行业，则显示出对渠道管理和分销网络创造的重视，常常从快消品行业中引进高管以强化这方面的能力。此外，过去十年中供给端的政策变化，如供给侧改革、环保政策和能耗双控，对周期品行业产生了显著影响，促使企业需应对供给端的变化。非周期品行业亦受到政策影响，尤其是房地产行业的融资和采购模式变化，导致产业链整体调整。两个行业的共同特点是产品同质化程度较高，但在消费性材料中相对较低。最后，介绍了六个板块的投资框架，尽管时间限制，但强调了它们的重要性和精髓。 ● 07:42消费建材板块分析与地产周期影响消费建材板块分析与地产周期影响 消费建材，也称地产后周期板块，主要关注点在于成长。通过分析地产的拿地、新开工、施工、竣工、交付、装修等环节对应的材料和公司，探讨了近年来投融资环境变化对竣工周期的影响。指出由于不同材料对经济指标变化的敏感度不同，导致了在新开工与竣工环节市场热度和景气度的差异。此外，分析了销售、开工和竣工的周期性变化及其相互关系，以及房地产投融资方式对这些环节节奏的影响。 ● 12:13消费建材行业的市场格局与发展趋势消费建材行业的市场格局与发展趋势消费建材行业根据采购模式不同，分为大B模式和C端零售环节，以及小B 类经销商模式。行业在过去几年呈现百花齐放的市场状态，主要以民企为主，体现出高效的商业模式。截止2025年1月16日，消费建材行业合计市值达2070亿，涵盖了塑料管道、石膏板、板材、防水涂料、瓷砖卫浴等多个细分板块，其中瓷砖卫浴板块上市企业较多。近年来，行业竞争格局发生变化，集中度逐渐回升，竞争焦点转向外资和主流内资企业。此外，消费建材行业开始向海外市场延伸，如东方雨虹和伟星新材等企业在海外建厂。消费建材被看作是周期产品和消费品的结合，强调健康无毒、设计感和优质服务等消费属性。未来，消费建材行业期待能像海外龙头公司一样实现全球化发展，但同时面临原材料和燃料成本影响毛利率的挑战。 ● 17:32水泥行业的发展趋势与投资机遇水泥行业的发展趋势与投资机遇 水泥行业面临着成本和产能调整的关键时期。过去，行业的核心关注点在于成本控制和布局优势，而现在，高碳排放带来的环境压力和海外市场的开拓成为新的机遇。水泥作为成熟的周期性产品，其生产过程包括原料采购、生产制造（两磨一烧）到销售，下游需求主要集中在基建、房地产和农村建设上，而上游成本受煤炭价格波动影响显著。水泥产品的运输以公路为主，经济运输半径在200公里内。行业特性还包括对天气和大型活动的敏感性，以及能够迅速调整生产的能力。过去几年，水泥需求呈现结构性变化，预计至2030年需求将进一步减少。政府政策对产能控制和环保标准的提高，为行业提供了调整和升级的契机，尤其是碳排放限制可能推动过剩产能的退出，为行业带来新的发展机会。此外，像华新水泥和海螺水泥等大型水泥企业正积极开拓海外市场，特别是在非洲、东南亚和中东地区，标志着水泥行业开始步入全球化的崭新阶段。 ● 22:44玻璃行业现状及未来展望玻璃行业现状及未来展望玻璃行业作为基础材料，其下游需求相对稳定且单一，行业规则较为固定。通过冷修可短暂打破供需平衡，实现 市场再平衡。玻璃的应用正在扩展至光伏、电子、汽车等领域，特别是新型住宅和汽车使用的玻璃量有所增加，反应出行业需求的增长。然而，房地产仍然是玻璃消费的主要领域，约占下游需求的75%。行业面临的一个特点是通过冷修调节供需，这使得即使在需求不佳时，价格也能出现超预期反弹。预计到2024年，玻璃行业将进入龙头小幅盈利、全行业亏损但不亏线的状态，需等待军工周期和下行周期的结束。 ● 26:06光伏玻璃行业现状与未来发展分析光伏玻璃行业现状与未来发展分析光伏玻璃行业自2020年8 月以来，产能迅速增加后又面临过剩问题，行业内开始通过听证会等手段调控产能释放，以实现价格的动态平衡。尽管短期内行业面临龙头亏损，但对于2025年供给端可能出现的积极变化持期待态度。此外，电子玻璃和药用玻璃等领域也展现了增长空间，尤其是随着国产化替代的推进和技术升级，这些细分领域正迎来新的发展机遇。 ● 29:21玻纤行业的发展趋势与市场需求分析玻纤行业的发展趋势与市场需求分析 玻纤作为一种非金属材料，其下游需求结构多元化，包括汽车、交通建筑、游艇、风电叶片等领域。行业内企业根据产品技术难度和下游需求的不同，形成了明确的中高端产品区别。高端产品生产存在技术壁垒，使得能够生产这些产品的公司有限。此外，玻纤行业的产能投放、产能节奏及新增产能的变动，对市场供给格局有重要影响。在特定下游领域，如风电、汽车和电子通信，需求周期的波动将直接影响到产业链上游的价格和产量。因此，对玻纤行业的投资逻辑需根据不同产品应用带来的需求空间进行分析。 ● 33:18新材料板块的投资机遇与建筑板块的未来展望新材料板块的投资机遇与建筑板块的未来展望新材料板块，特别是碳纤维和半导体相关材料，由于其下游需求的增长，如晶圆厂和面板厂的扩张，以及AI 服务器的需求增加，预期将带动上游产业的发展。碳纤维，作为一种高性能、轻质但价格较高的材料，其成本的降低有望促进在低空飞行器、机器人和风电叶片等领域的应用，从而提升其市场渗透率。建筑板块方面，一带一路和内资内需的投资节奏为建筑行业提供了新的发展机遇，尽管建筑公司商业模式未被价值投资者广泛认可，但板块仍被视为具有潜力的题材性投资领域。 ● 35:35国有企业在一带一路及国内长期项目中的投资策略国有企业在一带一路及国内长期项目中的投资策略在当前的经济环境下，国有企业由于拥有强大的信用背书，即使面临高应收账款，也能通过直接或间接融资有效 补充营运资金。这种模式在一带一路和其他需要长期投资的国内项目中尤为明显，尽管这些项目的投资回报率短期内难以评估，但国有企业仍作为主力军，侧重于趋势而非盈利，体现了国家对长期发展目标的重视。 ● 37:01一带一路倡议对建筑板块的影响及展望一带一路倡议对建筑板块的影响及展望一带一路自2022年10月至2023年10月主导了市场行情，特别是在第三届一带一路峰会即倡议十周年之际。此期 间，中国国央企引领，带动民营企业投资海外，寻找一带一路出海标杆，涵盖非洲、中东、中亚、东南亚等地区。国央企主要承担国内外重点工程，而专业化细分工程公司则针对私营业主提供特定服务。展望未来，内需政策，尤其是财政政策的变化，以及中美关系等全球政治经济关系，将对建筑板块产生重要影响。国企改革也是推动建筑板块发展的重要因素，包括央企和地方国企的改革。建筑板块不仅是连接过去和未来的桥梁，也是内外需共振、大循环中的关键环节。 要点回顾要点回顾 建材建筑行业研究框架中，建材和建筑为何紧密相连且重要性如何体现？建材建筑行业研究框架中，建材和建筑为何紧密相连且重要性如何体现？ 建材建筑行业紧密相连是因为它们是国内地产和基建产业链的重要延伸部分，在过去的发展周期中，随着内需投资的变化，建材和建筑板块的投资价值得到了体现。新的内外大循环周期开启后，国内出现了结构性材料行业和建筑行业的变化，同时海外也注重出海机遇。 建材产业链的主要构成环节有哪些？玻纤板块相较于水泥板块有何不同之处？建材产业链的主要构成环节有哪些？玻纤板块相较于水泥板块有何不同之处？ 建材产业链主要由基础材料、水泥、消费建材、玻纤玻璃、明爆五个基本环节组成。新能源爆发后，非金属材料板块与建材板块有所交叉，市场开始关注BIPV、方轮碳纤维、碳胶粘剂等板块，石英砂等材料也受到关注。此外，在一带一路和出海行情带动下，非金属建材在海外市场上表现出蓬勃发展趋势。玻纤板块下游结构相比水泥更加复杂和多元化，不仅用于农村基建和房地产，还广泛应用于风电、汽车（包括新能源汽车）、出口、家电及电子工业制造等行业。 水泥板块的产业链结构如何？消费建材板块的特点及其下游应用领域有哪些？水泥板块的产业链结构如何？消费建材板块的特点及其下游应用领域有哪些？ 水泥板块产业链包括上游熟料生产所需的石灰石、耐火砖等，下游涉及混凝土、管状和水泥管等，以及砂石骨料和减水剂等添加环节。代表性上市公司如卡罗水泥、华新水泥及中国建材（天山股份）等。消费建材板块涵盖更多细分品类，下游主要应用于房地产、家装等领域，制造出吊顶、卫浴隔墙、保温材料、石膏板、防水五金、瓷砖等硬装材料。该板块拥有东方雨虹、北京建材、天龙五金、三棵树、维新精彩等知名大型企业。 玻璃和明爆板块的发展情况如何？玻璃和明爆板块的发展情况如何？ 玻璃板块具有丰富的延伸领域，如建筑玻璃、电子玻璃、光伏玻璃、NCO玻璃、药用玻璃等。而明爆板块在资源品投资热度提升背景下受到更多关注，大型矿山开采带动了炸药需求增长，相关企业如广东宏大、荔浦丰科技、高真铭报等也随之发展起来。 建材行业供给侧改革及环保政策对其有何影响？建材行业供给侧改革及环保政策对其