建材建筑行业周观点：关注央企市值管理进展，开年逢低布局消费建材

央企市值管理有望成为2025年主线方向之一 央企上市公司市值管理有望成为2025年投资主线之一，建筑央企中破净标的较多，通过并购重组、市场化改革与资本运作等举措来改变估值定价体系，存在较大空间。12月17日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》），提及“中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作”。 水泥、混凝土的价格与出货表现呈现淡季特征 近期混凝土产能利用率维持在7%，上年同期为11.6%（根据百年建筑数据），我们以此侧面观测地产新开工表现，整体仍处于偏低水平。水泥同期同样呈现淡季表现，全国平均44.4%，今年华东、京津冀、华中、东北出货率高于上年同期，估计与气候、春节偏早、赶工提前有关。 值得关注的是，华新水泥公告拟以8.5亿元的补偿价格，接受昆明当地政府对云南华新东骏水泥有限公司名下之房屋、土地使用权、不可搬迁设备设施等非流动资产的征收，以及云南国资水泥昆明有限公司采矿权出让金的补偿。此前，云南工信厅曾公示云南华新东骏日产4000吨熟料项目搬迁还建方案（因昆明长水机场规划扩建）。从结果来看，现金补偿对比异地搬迁产线新投，两种方案优缺点不同，在水泥产能过剩的当下，现金补偿是一次有益尝试，体现华新水泥管理决策的灵活性，同样可为行业所借鉴。 消费建材是地产的延伸、投资机会与当期基本面相关性减弱，1月建议逢低布局 住宅房屋竣工面积11月当月同比呈现较大幅度下滑（约-40%），新房竣工数据除了周期传导外，同样受资金与保交付节奏影响，上年同期住宅竣工面积当月同比增长12.5%、基数偏高，而在2024年后竣工才趋势性呈现同比回落。住宅竣工是新房周期的滞后指标，房屋销售面积单月同比已连续下滑37个月（自2021年7月至2024年10月），新开工 单月趋势性下滑41个月（期间存在1个同增值），而竣工单月下滑连续10个月，预计仍将继续反应销售与新开工的趋势，但房屋销售11月单月同增3.2%，在政策托底下，继续观测销售整体趋稳的可能性。 当期基本面在集中度提升、促销、补贴等各类措施驱动下，消费建材基本面对比年中、有改善空间。我们认为，在销售数据确认企稳之前，消费建材仍是地产板块的延伸，估值的影响因素优先是政策，在确定行业底部后（例如销售企稳），基本面是否回归增长通道会继政策之后成为影响因素。因各板块行业属性不同，例如防水贴近开工端，工程管道贴近施工端，石膏板兼具商业地产及住宅关联性，零售涂料在重装中因可操作性、而优于隐蔽工程，因此，我们认为消费建材的个股选择比趋势更为重要。我们认为，2025年住宅的重装材料是重点，建议1月逢低布局。 折叠屏手机领域，继续重点关注UTG国产替代机会： 根据中关村在线报道，折叠屏iPhone将是苹果公司历史上最大的机型之一，展开后的尺寸至少达到了7英寸，关于苹果2026年将折叠屏产品推向市场的关注较多。如果果链链主认定折叠屏产品路径，对手机及电子产业链仍有极强的引导效益。折叠屏整体渗透率低代表行业空间足够，而华为三折叠已珠玉在前，国内产业链在本次产品技术更迭中、不再仅是跟随者，有望成为引领者之一，UTG是我们长期跟踪的新材料方向，国产替代的机会值得重点关注。 风险提示： 地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（1216-1220） 板块整体：本周建材指数表现（-6.72%），其中，耐火材料（-2.40%），玻纤（-5.75%），水泥制造（-7.01%），消费建材（-7.27%），玻璃制造（-7.75%），管材（-7.95%），同期上证综指（-2.70%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）图表2：建材各子板块周涨跌幅一览 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表3：建材类股票周涨跌幅前十名图表4：建材类股票周涨跌幅后十名 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 2本周建材价格变化 2.1水泥（1216-1220） 本周全国水泥市场价格环比继续回落0.8%。价格下调区域主要有浙江、山东、广东、四川和重庆，幅度10-40元/吨；价格推涨区域为湖南和重庆，幅度20-50元/吨。十二月下旬，天气晴好，南方地区工程项目处于最后赶工阶段，市场需求相对稳定，重点区域水泥企业平均出货率为44%。价格方面，在最后需求期，部分地区企业为了增加出货量，导致价格继续松动下行，预计后期价格仍趋弱运行。 库存表现：本周全国水泥库容比为62.56%，环比-1.38pct，同比-6.56pct。 图表7：全国水泥价格走势（元/吨）图表8：全国水泥库容比（%） 来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所 图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所 图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所 图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 来源：数字水泥网，国金证券研究所来源：数字水泥网，国金证券研究所 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（1216-1220） 本周浮法玻璃整体涨跌互现，市场成交好转，浮法厂库存总量减少。供应端上看，周内企业库存降幅比较大，区域间日度产销表现不一，多数区域浮法厂库存水平处于历史相对低位，供应压力整体不大；从需求端来看，多数深加工仍存赶工订单，后续新增订单稍显不足，短期仍维持随用随采节奏，对原片价格形成支撑。短期来看，供需结构尚可，部分区域不乏继续推涨的可能。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1403.79元/吨，较上周均价（1412.09元/吨）下跌9.30元/吨，跌幅0.59%，环比跌幅略扩大。 库存方面，截至12月19日，重点监测省份生产企业库存总量4113万重量箱，较上周四库存减少175万重量箱，降 幅4.08%，库存天数约21.38天，较上周四减少0.91天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本 周重点监测省份产量1233.77万重量箱，消费量1408.77万重量箱，产销率114.18%。 分区域看，周内华北区域成交放量，沙河区域期现商有一定提货，叠加刚需支撑，浮法厂库存进一步下降至极低位，目前沙河厂家总库存约43万重量箱；华东本周成交表现尚可，多为下游刚需提货，部分厂维持平衡及以上水平，仅局部地区受外围货源影响，产销阶段性放缓，周内多数厂库存有所缩减，个别厂库位持续偏低；本周华中区域部分加 工厂赶工阶段适量采购，加之盘面带动市场情绪好转，多数浮法厂出货良好，整体库存呈缩减走势；华南加工厂处于赶工期，刚需性补货为主，对浮法原片需求形成支撑，周内浮法厂库存总量下降。卓创资讯认为，市场赶工即将收尾，刚需面临下降。冬储政策陆续推出，部分企业库存已降至偏低水平，投机备货需求的持续性有待观望。预计企业库存继续下降空间有限。 本周产能持平。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计288条，在产228条，日熔量共计159665吨，较上周持平。 周内暂无产线变化，月内2条存停产或冷修计划。 图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 来源：卓创资讯，国金证券研究所来源：卓创资讯，国金证券研究所 图表17：2024年至今玻璃冷修生产线 序号 生产线 地址 日熔量（吨） 时间 1 天津信义玻璃有限公司三线 天津 600 2024.1.8 2 石家庄玉晶玻璃有限公司四线 河北 800 2024.1.30 3 信义玻璃(营口)有限公司二线 天津 1000 2024.2.2 4 浙江旗滨玻璃有限公司平湖二线 浙江 800 2024.3.1 5 信义玻璃（海南）有限公司 海南 600 2024.4.1 6 沙河市安全实业有限公司 河北 600 2024.4.7 7 台玻成都玻璃有限公司 海南 900 2024.4.8 8 明达玻璃（成都）有限公司 四川 700 2024.5.8 9 石家庄玉晶玻璃有限公司二线 河北 600 2024.5.10 10 石家庄玉晶玻璃有限公司三线 河北 800 2024.5.10 11 成都南玻玻璃有限公司三线 四川 1000 2024.5.16 12 信义节能玻璃四川有限公司800T/D一线 四川 800 2024.6.05 13 浙江旗滨玻璃有限公司长兴三线 浙江 600 2024.6.11 14 武汉长利玻璃有限公司汉南一线 武汉 900 2024.6.12 15 信义玻璃(海南)有限公司600T/D海南三线 海南 600 2024.6.15 16 武汉长利玻璃有限公司汉南二线 武汉 1000 2024.6.18 17 耀华（濮阳）玻璃有限公司 河南 400 2024.7.31 18 安徽凤阳玻璃有限公司600T/D浮法二线 安徽 600 2024.8.8 19 江苏苏华达新材料有限公司400T/D浮法一线 江苏 400 2024.8.10 20 株洲旗滨集团股份有限公司600T/D醴陵三线 湖南 600 2024.8.12 21 重庆市凯源玻璃有限公司300T/D浮法线 重庆 300 2024.8.20 22 漳州旗滨玻璃有限公司600T/D八线 福建 600 2024.8.26 23 重庆渝荣玻璃有限公司300T/D浮法线 重庆 300 2024.9.5 24 信义玻璃（重庆）有限公司600T/D一线 重庆 600 2024.9.9 25 双辽迎新玻璃有限公司900T/D一线 吉林 900 2024.9.12 26 四川省泸州市海纳环保科技有限公司300T/D浮法线 四川 300 2024.9.18 27 安源玻璃有限公司600T/D萍乡二线原产白玻 江西 600 2024.9.20 28 兰州蓝天浮法玻璃股份有限公司1000T/D红古线 甘肃 1000 2024.9.22 29 福建连江瑞玻一线 福建 800 2024.9.23 30 信义玻璃（重庆）有限公司700T/D二线 重庆 700 2024.9.25 31 吴江南玻玻璃有限公司浮法二线900D/T产线 江苏 900 2024.9.30 32 山西青春玻璃有限公司600T/D黎城二线原产普白 山西 600 2024.10.6 33 安徽凤阳玻璃有限公司浮法一线600D/T产线 安徽 600 2024.10.6 34 宁夏石嘴山金晶科技有限公司650T/D一线原产白玻 宁夏 650 2024.10.12 35 四川武骏光能股份有限公司600T/D一线原产白玻 四川 600 2024.10.25 36 耀华（洛阳）玻璃有限公司650T/D龙昊一线 河南 650 2024.10.25 37 湖北亿钧耀能新材有限公司700T/D武汉线 湖北 700 2024.10.25 38 沙河市安全实业有限公司1200T/D七线窑炉 河北 1200 2024.10.28 39 毕节明钧玻璃股份有限公司900T/D二线 贵州 900 2024.10.29 40 福莱特玻璃集团股份有限公司600T/D浮法一线 浙江 600 2024.11.5 41 天津中玻北方新材料股份有限责任公司浮法一线 天津 700 2024.11.14 42 芜湖信义玻璃有限公司电子1线浮法产线 安徽 200 2024.10.22 来源：卓创资讯