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所长早读 今日发现 特朗普上任前市场预期及信息汇总 观点分享： 特朗普就职演讲将在美东时间1月20日中午12点（北京时间1月21日凌晨1点）进行。对外关税和对内税收政策、对加密货币的态度，以及财政赤字与美联储独立性是最重要的看点。近期，关税传闻增量信息方面：特朗普团队考虑引用《国际经济紧急权力法》（IEEPA）实施高额关税，但尚未决定。此外，其团队正在讨论每月逐步上调关税2%-5%的方案，但需IEEPA授权，尚未确定。中美关系和产业合作方面，1月17日，习近平与特朗普通话，同意建立战略沟通渠道，市场反应积极。特朗普当前对华态度短期缓和，但长期战略方向仍不确定。TikTok禁令生效，但特朗普可能给予60-90天宽松期限，短期态度缓和，但长期不确定性仍存。加密货币方面，特朗普计划将加密货币提升为国家优先事项。此外，特朗普币已上线，市值飙升，推动比特币上涨。 所长首推 期指：年前企稳回升，同时注意波动。此前，我们提出行情结束调整的可能触发情形：沪指回落到3000-3100点关口；或者春节临近、2月份两会交易窗口到来。上周行情出现类似反转走势，虽然时间点略早于我们预期，但驱动符合前述条件。背后的逻辑在于重要点位或时 间，政策面稳增长力度加码。周末中美高层通话，央行、证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，为市场营造了政策维稳窗口期延续的预期，均有利于风险偏好的持续提振。预计在两会到来前，行情有望延续偏多格局。当然，本周特朗普就职，包括“首日行政令”的发布，以及是否在短期内就出现关税摩擦风险，均可能影响风险偏好。此外，本周达沃斯世界论坛举行，以及周五日央行若加息可能带来类似去年8月套息交易逆转的潜在拖累，均可能带来类似低开回升的短线扰动，因此交易上仍需注意资金管理。 所长首推 黑色：低库存低价格，黑色超跌反弹。宏观：前期市场预期特朗普上台之后，中美贸易战和关税调整将显著影响国内出口，近期靴子落地，开局好于预期。国内宏观进入真空期，前期利空交易基本消化；基本面：需求淡季不淡，导致库存超季节性去化并持续维持低位，节后钢厂复产压力不大，市场提前交易节后正反馈逻辑。此外，焦煤价格靠近蒙煤季度长协，成本端提供支撑，矿石价格在钢厂冬储补库格局下亦难深跌。低库存低价格，预期节后正反馈，黑色短期超跌反弹。套利策略上：复产预期证伪前低多看待、铁矿2505-2509正套低估值待驱动继续持有、做缩卷螺价差止盈离场； 所长首推 石脑油及芳烃：近端石脑油在原油上涨以及下游烯烃主动跌价下出现负反馈，而随之带来的是芳烃利润的扩张，从炼厂角度出发，伴随烯烃板块的投产持续释放，过剩的压力将逐步传导至上游，导致存量装置的利润受到影响，芳烃端被动减产预期增强，带来芳烃整体价格支撑，近端美国对俄罗斯进一步制裁影响俄炼厂出口占比达到30%，若这部分制裁完全兑现，亚洲石脑油将环比增加30万吨/月的缺口，并且这部分原料将直接影响到亚洲部分炼厂的开工，带来装置的边际降负；除去原料的矛盾之外，亚洲汽油近端的连续下跌致使亚洲炼厂利润大幅走低，上周亚洲炼厂利润来到2年同比低位，目前一些日韩炼厂已经出现边际降负动作，在炼厂整体利润低位下，汽油的疲软并不会带来芳烃的进一步走弱，反而通过炼厂的减产会带来更多支撑；从芳烃结构上看，当前上游甲苯表现最强，因裂解装置亏损影响甲苯产量以及炼厂有整体降负预期后，偏上游组分供应端受影响更大，甲苯的强势带来了歧化装置的持续亏损，下游其余芳烃包括纯苯以及PX当下成本支撑均走强，后续主要关注亚洲炼厂的负荷动作以及俄罗斯制裁的进一步影响，石脑油结构性仍然偏强，但烯烃的疲软压制了石脑油的高度，但芳烃反而在这个过程中获得了更多来自于供应端减产的支撑。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：CPI数据不及预期，美元回落7白银:受到支撑位支撑7铜：库存减少，限制价格回落9铝：震荡上行11氧化铝：超跌反弹11锌：基本面逻辑钝化，关注宏观扰动13铅：供需双弱，低位整理14镍：宏观与消息共振，全球显性库存维持累增15不锈钢：资源消息扰动频繁，估值边际已有修复15锡：震荡回落17工业硅：弱势基本面，具备下行驱动19多晶硅：上游库存再累库，短期上行动力不足19碳酸锂：产量下滑带动行业去库，锂价偏坚挺21铁矿石：产业现实边际转暖，偏强震荡23螺纹钢：情绪修复，偏强震荡24热轧卷板：偏强震荡24硅铁：黑色系原料价格普涨，宽幅震荡26锰硅：多空力量交织博弈，盘中震荡26焦炭：七轮提降开启，宽幅震荡28焦煤：宽幅震荡28动力煤：终端询价冷清，震荡偏弱30玻璃：局部价格上涨31对二甲苯：成本支撑偏强，节前注意仓位管理32PTA：多PTA空PX，关注反套机会32MEG：上方空间有限32橡胶：宽幅震荡34合成橡胶：上行驱动减弱36沥青：出货放缓，高位震荡38LLDPE：中期趋势偏弱41PP：现货小幅下调，成交一般43烧碱：关注近月仓单因素44纸浆：震荡运行46原木：震荡反复48甲醇：震荡回调50尿素：节前震荡运行，关注现货成交52苯乙烯：买PX空EB54纯碱：现货市场变化不大55 LPG：现货小调，高位震荡56PVC：反弹难持续59燃料油：夜盘延续强势，短期仍有上行可能61低硫燃料油：短期震荡走势为主，外盘高低硫价差窄幅调整61集运指数（欧线）：4-6、10-12反套轻仓持有62短纤：短期震荡市，不追高65瓶片：短期震荡市，不追高65棕榈油：在努力找回性价比66豆油：关注南美大豆实际产量66豆粕：贸易事件扰动，震荡68豆一：前期连续上涨之后，调整压力68玉米：关注政策70白糖：近强远弱72棉花：维持震荡走势73鸡蛋：弱势运行75生猪：正套持有76花生：关注基层上货77 2025年1月20日 黄金：CPI数据不及预期，美元回落 白银:受到支撑位支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、CPI重燃降息预期，美国三大股指创两月最大涨幅，美债收益率跳水超10个基点，黄金四周新 高。 2、美国12月CPI同比增长2.9%符合预期，核心CPI意外降温，同环比增速均低于预期。 3、美联储“三把手”：通胀会继续下行，经济前景很不确定，降息取决于数据。 4、央视新闻：特朗普考虑上任后签署行政令暂停TikTok禁令。 5、媒体：加拿大准备对价值1500亿加元的美国产品征关税。 6、以色列和哈马斯达成加沙停火协议。 7、中国商务部：稳步推进服务业扩大开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点推广。 8、《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》公布，禁止地方政府以上市结果为条件奖励发行人或中介，中介不挂钩上市结果。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月20日 铜：库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国2024年全年GDP增长5%，四季度增长5.4%。中国12月工业、消费增速加快，基建与制造业投资延续高位，房地产投资持续降温、销售面积跌幅持续收窄。(金十数据) 微观方面，里贝罗铜业公司（Libero Copper）宣布，其在哥伦比亚普图马约省的莫科阿（Mocoa）斑岩铜钼矿14000米扩储钻探计划首个金刚钻孔见矿良好。（SMM） 智利国营矿商Codelco在2024年11月的铜产量跳增将近17%，帮助提振了该矿产丰富的国家的整体 产量上升约10%。（SMM） 海关总署数据显示，中国12月未锻轧铜及铜材进口量为55.9万吨，1-12月累计进口量为568.4万吨，较去年同期的550.0万吨增加3.4%。（SMM） 秘鲁能源及矿产部公布的数据显示，秘鲁2024年11月铜产量下滑，因来自Antamina矿场产量的下滑。（SMM） 智利Codelco正与沙特就联合投资铜的可能性进行谈判，Codelco预计2025年铜产量预计将增加约7万吨，至大约140万吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250120 铝：震荡上行氧化铝：超跌反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.根据海关总署最新数据显示，2024年12月中国氧化铝出口19万吨，同比增44.9%，出口金额151647 万元，同比增141%；2024年全年累计出口179万吨，累计同比增42.7%，累计出口金额1058479千美元，累计同比增76.6%。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，1月17日，东澳成交3万吨氧化铝，离岸价格570.01美元/吨，2月下旬船期，格拉德斯通港口发货，即期信用证，具体目的地不详。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250120 锌：基本面逻辑钝化，关注宏观扰动 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国2024年全年GDP增长5%，四季度增长5.4%。中国12月工业、消费增速加快，基建与制造业投资延续高位，房地产投资持续降温、销售面积跌幅持续收窄，一线城市房价环比上涨、二三线城市环比降幅总体收窄。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250120 铅：供需双弱，低位整理 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 中国2024年全年GDP增长5%，四季度增长5.4%。中国12月工业、消费增速加快，基建与制造业投资延续高位，房地产投资持续降温、销售面积跌幅持续收窄，一线城市房价环比上涨、二三线城市环比降幅总体收窄。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月20日 镍：宏观与消息共振，全球显性库存维持累增 不锈钢：资源消息扰动频繁，估值边际已有修复 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据印尼矿业部高级官员言论，2025年镍矿石开采设定约2亿吨配额，并表示如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 根据市场公开消息，2024年12月29日，印尼IMIP园区附近的中苏拉威西省莫罗瓦利县巴霍多皮分区拉博塔村遭受山洪袭击，环保组织呼吁政府暂停镍产业。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺， Ni99.96）注册的公告。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 矿业巨头淡水河谷正在其全球业务范围内裁员，以应对镍