商品策略周报20250120

本周主要观点： 1.在过去这一周商品期货市场偏强运行，先是由原油率先反弹，能化板块相继跟进，随后黑色和建材类的品种走强。从期限结构来说，螺纹热卷持续背离，显示出低库存背景下的价格韧性。饲料品种由于绝对价格偏低，美豆利空数据出尽，估值偏低，下行空间有限。而玻璃等品种，供应端持续缩减，价格底部有支撑。本周的反弹，估值托底，反弹高度需要关注驱动力的延续性。 2.在具体板块品种方面，前期强势品种有转弱的迹象（氧化铝），而黑色和建材、化工、饲料整体估值偏低，下行空间有限。总体来说，市场估值合理，但是驱动不明显。 风险点：海外宏观系统性风险事件、产业端政策风险； 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 顾双飞投资咨询证号：Z0013611 王建锋投资咨询证号：Z0010946 胡乐克投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛期货从业证号：F03118345 周行情数据综述 在过去这一周里，品种涨跌结构中，上涨品种占比明显更多。其中，玻璃、原油、焦煤、纯碱等品种涨幅领先，而仅氧化铝、菜籽油、棕榈油等品种有所下跌。从整个市场的强弱表现来看，明显多头更占据主导。从板块资金来看，国内原油板块明显强于国际原油，需要跟踪其持续性。在此背景下，黑色和建材类品种跟随了这种多头赚钱示范效应。从预期来看，2505合约面对着宏观政策落地的第一波考验，资金争夺较激烈，可以持续关注。 如果我们从期限结构方面去考察，近期部分工业品的期限结构有所改善，螺纹和热卷的正套价差有所走强，而油脂反套结构仍然延续。这也符合周内的品种涨跌强弱结构。 从产业利润估值角度方面看，基于对近一年的产业利润估值的对比，可以看到硅铁、铜、苯乙烯等品种的产业利润估值处于低位，而氧化铝、沥青、乙二醇等品种的利润估值处于近一年时间的高位。从库存角度看，硅铁、碳酸锂、工业硅等品种，库存百分位处于历史偏高水平，氧化铝和棕榈油、白银等品种的库存处于偏低水平。 综合评估：在过去这一周商品期货市场偏强运行，先是由原油率先反弹，能化板块相继跟进，随后黑色和建材类的品种走强。从期限结构来说，螺纹热卷持续背离，显示出低库存背景下的价格韧性。饲料品种由于绝对价格偏低，美豆利空数据出尽，估值偏低，下行空间有限。而玻璃等品种，供应端持续缩减，价格底部有支撑。本周的反弹，估值托底，反弹高度需要关注驱动力的延续性。 资料来源：WIND南华研究 注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化估值分位：近一年的利润估值百分位水平 新力刚生 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦310008全国统一客服热线：400 8888 910www.nanhua.net南华期货603093 公司总部地址：邮编：网址：股票简称：股票代码：