市场资讯日报

2025年1月17日港美股研究·资讯日报 一、全球投资焦点 进口成熟制程芯片低价冲击国内市场，商务部启动调查 近期，国内有关芯片产业反映自美进口成熟制程芯片低价冲击国内市场。商务部新闻发言人于1月16日答记者问时表示：国内有关芯片产业反映，一段时间以来，拜登政府对芯片行业给予了大量补贴，美企业因此获得了不公平竞争优势，并对华低价出口相关成熟制程芯片产品，损害了中国国内产业的合法权益。中国国内产业的担忧是正常的，也有权提出贸易救济调查申请。对于国内产业的申请及诉求，调查机关将按照中国相关法律法规，遵循世贸组织规则进行审查，并将依法启动调查。 中国半导体行业协会16日也发声表示，近期业界向中国商务部反映，国内有关成熟制程芯片产业正面临来自美国进口产品的不公平竞争挑战，有申请反倾销反补贴调查的诉求。一段时间以来，美拜登政府对本国芯片行业施以巨额补贴，使得美企在市场竞争中占据不平等优势，并以低价向中国出口芯片产品，严重损害了中国国内产业的合法权益。2022年8月，美拜登政府正式签署《芯片与科学法》，计划投入高达2800亿美元的资金，通过补贴、贷款担保以及税收优惠等多元手段，大力扶持企业在美本土扩大半导体制造产能，这一举措严重违背了市场经济的基本规律，对全球半导体产业链造成了深远且重大的冲击，引发了包括中国在内的全球半导体产业的广泛担忧，加剧了全球半导体产业的不稳定性。 数据来源：Wind；数据日期：2025年1月17日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 此外，中国机电商会也表示支持我国芯片行业企业运用世贸组织规则捍卫自身合法权益。该商会指出，美拜登政府一方面通过一系列歧视性的限制措施和不公平的竞争策略试图打压中国芯片行业相关厂商，另一方面通过直接资助、税收优惠、政策支持等方式为美国芯片企业提供巨额补贴，支持其本土芯片产能扩张，扭曲市场竞争，使得美企业进一步获得了不公平的竞争优势。中国机电商会提请中国商务部充分考虑产业诉求，基于事实依据，遵循世贸组织规则，依法开展调查，维护中国产业利益，为产业发展营造公平竞争的市场环境。 伴随中美芯片竞争在日益加剧，中芯国际依托其在行业中的独特地位，将会持续受益于国产芯片替代进程。 港美股研究·资讯晨报 当别人恐惧时我贪婪，人工智能需求推动下，AMD还值得抄底吗？ AMD（NASDAQ：AMD）在第三季度公布的第四季度业绩指引低于华尔街的预期。这影响了投资者的情绪。该公司第四季度营收为75亿美元，同比增长22%，环比增长10%。 数据中心部门占公司第三季度收入的一半以上，收入同比增长122%。然而，游戏部门最近表现疲软，但第四季度可能会有所改善，这不仅是因为季节性需求，还因为新产品的推出，例如2024年11月发布的Ryzen 9000 X3D芯片。 值得注意的是，AMD的MI300系列图形处理器被称为该公司历史上“增长最快的产品”，不到两个季度的销售额就超过10亿美元。该公司预计数据中心图形处理器收入在2024年可能会超过50亿美元，由于微软和Meta等大型超大规模厂商继续寻求AMD的产品作为英伟达的更便宜替代品，并且通常在特定工作负载下具有更好的性能，因此这种乐观情绪仍然坚定不移。 该公司的数据中心部门至少在未来两到三年内将继续表现出色，因为人工智能军备竞赛永无止境，以追求人工智能超级智能。对于AMD股东和潜在投资者来说，重要的是关注管理层在第四季度的评论，了解他们是否计划更积极地专注于人工智能，并愿意在战略上牺牲更多其他部门的增长，同时向人工智能开发商销售图形处理单元、中央处理单元和定制推理芯片的机会仍然很大。 嵌入式部门在2024财年出现了同比大幅下滑，但在第三季度显示出了企稳的前景。因此，与年初相比，嵌入式部门在第四季度很可能保持更强劲的表现。客户端部门全年都在增长，但增长率已大幅放缓，从第二季度的49%同比增长降至第三季度的29%。因此，预计第四季度客户端部门的增长将比数据中心部门温和得多，而数据中心部门仍然是需要监控的核心运营领域。 对于估值模型，分析师选择了三年的时间，因为这是公司基本增长率可能放缓之前回报最高的持有期。 预测该公司2027财年的年收入将达到445亿美元，这在很大程度上得益于不断扩大的数据中心部门以及由此带来的其他部门的顺风。此外，由于该公司将在其AI需求周期的上升周期中受益于利润收获，预测2027财年的GAAP净利润率为30%。这意味着2027财年的GAAP净收入为133.5亿美元。 过去五年，该公司的摊薄加权平均流通股数以约10%的复合年增长率增长。预计随着该公司进一步利用近期投资在人工智能领域布局，这一趋势将有所缓和。在未来三年内，如果股票数量复合年增长率达到5%，该公司将拥有19亿股流通股。因此，预测AMD 2027财年的GAAP每股收益为7美元，每股收入为23.40美元。 AMD目前的估值合理，因为其过去12个月的市销率较五年平均水平下降了12.5%，2025财年和2026财年的收入增长率可能达到25%左右，而未来五年的平均水平为25%。 该公司过去在盈利阶段的GAAP市盈率通常在30到50之间。40的GAAP市盈率作为我的终端倍数是公平和保守的，这是这个区间的中点。结果是AMD的2027财年目标价为280美元。 AMD的加权平均资本成本为16.85%，股权权重为98.6%，债务权重为1.4%。税后股权成本为17.03%，债务成本为3.75%。如果将分析师对AMD 2027财年的目标价折算到三年后的今天，隐含的内在股票价值为175美元。由于该股目前的价格为115美元，因此隐含的投资安全边际约为35%。 这一论点的最大风险之一是美国经济衰退的风险，这一论点不仅适用于AMD，也适用于所有股票，尤其是科技股。 此外，尽管AMD的数据中心部门有望在人工智能需求的推动下实现强劲增长，但其非数据中心部门的任何表现不佳或停滞都可能影响整体收入增长和盈利能力。管理层真正需要积极地重新定位人工智能，不要让其他较弱的部门分散公司未来三年的收入和盈利增长。在较弱的前景下，可能会看到2027财年250美元或更低的更温和的目标价。也就是说，人工智能的需求前景强劲，AMD是仅次于英伟达的第二大利用这一需求的公司，因此这里的投资安全运营护城河相当宽广。 二、港/美股回顾 港股市场数据： 1月16日，港股三大指数均涨超1.2%，并且录得3连涨行情，市场情绪总体平稳向好。 盘面上，大型科技股集体上涨，小米、京东、美团涨超2%，快手、网易涨1.4%，百度、腾讯、阿里巴巴飘红。铜、铝、黄金等有色金属股表现活跃，龙头中国铝业涨约5%，紫金矿业、天齐锂业、金力永磁皆上涨。连续低迷的汽车经销商股发力，永达汽车大涨近10%领衔。2025年家电以旧换新政策落地，家电股普遍上涨，TCL电子涨近8%。铁矿石重新站上100美元大关，钢铁股多数上涨，内险股、内银股走势活跃，新华保险、中信银行涨幅靠前。 另一方面，芯片股呈现高开低走行情，龙头中芯国际跌超3%，盘中曾刷新阶段新高，濠赌股、中医药股、海运股部分走低，中国中药跌超6%。 美股市场数据： 昨夜美股三大股指集体收跌，苹果重挫4%。截至收盘，道指跌0.16%，纳指跌0.89%，标普跌0.21%。 行业板块方面，除科技和通讯分别收跌0.77%和0.57%外，其他标普9大板块悉数收涨：公用事业、房地产、工业、原料、日常消费、能源、金融、医疗和半导体分别收涨2.53%、2.24%、1.21%、0.83%、0.75%、0.72%、0.67%、0.4%和0.15%。概念板块方面，航空ETF跌0.08%，旅行服务板块涨0.55%，高端酒店万豪跌0.02%，爱彼迎跌0.27%，挪威邮轮涨1.61%。太阳能板块涨1.23%。金融科技板块方面，PayPal收跌0.8%，NU跌1.14%。网络安全板块涨0.2%，SQ涨1.88%。中概股多数收涨，KWEB跌0.28%。台积电涨3.86%，台积电本季业绩和下季指引均超预期，公司2025年资本支出指引超预期，辟谣CoWoS砍单。阿里跌0.01%，拼多多跌0.44%，京东涨0.14%，理想涨0.91%，小鹏涨6.28%，富途涨0.34%，蔚来涨1.46%，名创优品涨0.97%，极氪跌0.97%，EH涨1.07%。 港美股研究·资讯晨报 美元兑人民币走势： 港美股研究·资讯晨报 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国债市：中期国债领涨，受联储会理事Waller鸽派发言提振 美国2年期国债利率下跌3.37个基点，报4.23%美国5年期国债利率下跌5.15个基点，报4.3958%美国10年期国债利率下跌4.06个基点，报4.6125% 美国30年期国债利率下跌2.5个基点，报4.8545% 外汇市场：联储会理事Waller的偏鸽派言论推动彭博美元指数收窄涨幅。日圆升至1个月来最高水平 彭博美元指数上涨0.12%，报1312.69欧元/美元上涨0.12%，报1.0301美元美元/日圆下跌0.84%，报155.16日圆英镑/美元基本持平，报1.2239美元美元/瑞郎下跌0.19%，报0.9109瑞郎美元/加元上涨0.38%，报1.4395加元澳元/美元下跌0.22%，报0.6213美元纽西兰元/美元下跌0.16%，报0.5607美元美元/离岸人民币基本持平，报7.3469元美元/在岸人民币基本持平，夜盘最后成交于7.3316元据台北外汇，美元/台币下跌0.41%，报32.928元台币 欧洲股债：英国国债跑赢，市场进一步提高对英国央行降息押注。欧洲股市升至一个月高点，历峰集团销售额跃升提振奢侈品股 斯托克欧洲600指数上涨1.0%，报520.05点英国富时100指数上涨1.1%，报8391.9点德国DAX指数上涨0.4%，报20655.39点法国CAC40指数上涨2.1%，报7634.74点英国10年期国债利率下跌5.1个基点，报4.679%德国10年期国债利率下跌1.3个基点，报2.547%法国10年期国债利率下跌1.8个基点，报3.337%意大利10年期国债利率下跌4.2个基点，报3.654% 能源：原油价格从五个月高点回落，交易员正在评估即将上任的川普政府将如何处理对俄罗斯的制裁措施 WTI原油期货下跌1.7%，报78.68美元/桶布伦特原油期货下跌0.9%，报81.29美元/桶NYMEX汽油期货下跌1.6%，报2.1232美元/加仑NYMEX柴油期货上涨0.1%，报2.6172美元/加仑NYMEX天然气期货上涨4.3%，报4.258美元/百万英热单位 金属：伦铜上涨，黄金升至一个月高点，此前美国核心通膨意外降温提振了今年降息预期 COMEX期金上涨1.2%，报2750.9美元/盎司COMEX期银上涨0.6%，报31.725美元/盎司LME期铜上涨0.7%，报9230.5美元/吨LME期铝上涨1.4%，报2636.5美元/吨LME期锌上涨0.4%，报2874.5美元/吨LME期镍上涨0.7%，报15963.0美元/吨 港美股研究·资讯晨报 InformationDisclosures Stockratings，sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings： TheBenchmark：HongKongHangSengIndex TimeHorizon：6to12months BuyRelativePerformance>20%；orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%；orthefundamentalo