2024年第四季度表现良好，索康尼更增长50%

核心观点与关键数据

• 盈利摘要：特步国际2022-2026年财务预测显示，收入预计将稳步增长，2022年实际收入129.3亿人民币，2023年预计增长29.1%，2026年预计达到166.76亿人民币。经营利润和净利润预计也将持续增长，2026年净利润预计达到157.6亿人民币，同比增长14.1%。
• 2024年第四季度表现：特步主品牌零售销售环比和同比均有所提升，线上渠道增长约20%，儿童业务增长双位数，线下低单位数增长。折扣率维持在7-75折，库存周转约4个月。索康尼零售销售同比增长50%，迈乐预计增长40%以上。
• 品牌发展：特步主品牌将继续开大店关小店，9代店占比超60%。海外市场拓展东南亚，2025年增加对中东、俄罗斯和跨境电商投入。索康尼预计2024年规模超10亿人民币，店效30-50万+，集团将继续投入，毛利率预计60%+，长远经营利润率有望达20%以上。

研究结论

• 目标价与评级：维持买入评级，目标价7.03港元，相当于预测2025年每股盈利的12倍。
• 风险因素：行业竞争和宏观经济风险。

2025年展望

• 2025年1月至今表现良好，预计双位数增长，折扣稳定，全年表现乐观。