事项：公司发布2024年第三季度营运状况，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长中单位数，零售折扣7.5折，渠道库销比4个月；索康尼品牌全渠道零售销售流水同比增长超过50%。
国信纺服观点：
- 第三季度特步主品牌流水增长中单位数，零售折扣7.5折，库销比4个月，环比稳定、同比改善；索康尼增长超过50%。
- 风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。
- 投资建议：看好公司发挥跑步品类专业优势，主品牌销售稳健增长，专业品牌快速增长，以及KP剥离后盈利进一步提升。第三季度消费环境疲弱，公司聚焦跑步领域，主品牌流水稳健增长，专业运动品牌流水快速增长，经营情况稳健，折扣率与库销比环比稳定、同比改善。看好未来主品牌聚焦大众市场，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速。KP剥离后特步集团利润有望增厚。维持盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为12.4/14.4/16.1亿元，同比增长20.3%/16.0%/12.3%。上调公司合理估值区间至6.1-6.6港元，对应2024年12-13x PE，维持“优于大市”评级。
评论：
- 特步主品牌第三季度流水同比增长中单位数，线上增长高双位数，线下小幅增长，主要受客流影响；儿童好于成人。
- 特步主品牌第三季度零售折扣7.5折，库销比4个月，环比稳定、同比改善：
- 零售折扣7.5折，环比稳定，较去年同期7-7.5折改善；
- 库销比4个月，环比稳定，较去年同期4.5-5个月下降，库存健康。
- 第三季度索康尼增长超过50%。
- 近期情况：10月至今主品牌流水双位数增长，索康尼保持高速增长。
- 管理层展望：索康尼全年增长目标预计达成；集团整体收入增长有压力，但净利润目标预计达成。
投资建议：
- 看好公司发挥跑步品类专业优势，主品牌销售稳健增长，专业品牌快速增长，以及KP剥离后盈利提升。
- 维持盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为12.4/14.4/16.1亿元，同比增长20.3%/16.0%/12.3%。
- 上调公司合理估值区间至6.1-6.6港元，对应2024年12-13x PE，维持“优于大市”评级。
风险提示：
- 消费需求复苏不及预期；
- 品牌形象受损；
- 品牌恶性竞争加剧；
- 市场的系统性风险。
