黄金市场评论 ： 黄金在 10 月高点收盘

2023 年 10 月 www. gold. org 10 月在回顾 •黄金在 10 月份上涨了 6.8 ％ ， 扭转了月初的跌势 ， 收于 1, 997 美元 / 盎司,自 5 月以来的最高日收盘价和 LBMA 黄金价格 PM 的创纪录的月度收盘价•安全haven资金流入受地缘政治紧张局势驱动，部分流入COMEX期货和ETF期权的看涨期权可能是此次变动的原因。 展望未来 •COMEX净空头逆转历来是黄金价格的可靠积极信号，并倾向于引导ETF流量。•金价将持续上涨需满足以下任一条件：持续或恶化的政治风险、债券收益率和美元指数达到峰值，或者股票熊市与复苏中的衰退风险重新出现。 创纪录的月末完成 黄金价格在本月开始时处于不利位置，9月底金价跌至每盎司1850美元以下。以色列于10月7日发生的事件引发了金价的反弹，在10月27日之前，美元计价的金价回升至每盎司2000美元以上。该月的历史最高收盘价几乎在所有其他主要货币中得到了反映。表 1). 我们将黄金模型GRAM此次变动的主要归因于剩余因素，此处可能捕捉到了地缘政治紧张局势的激增，这一情况我们在最近的一篇博客中进行了讨论。图表 1) 。来自隐含波动率上升、名义通胀率上升以及瑞士法郎的强劲表现（未纳入我们的模型）的较大贡献表明，安全haven资金流成为主导动机。此外，COMEX期货市场也发挥了作用，空头回补（-87吨）和新建立的多头头寸（+84吨）使得净多头头寸增加了171吨（约113亿美元）。 尽管期货市场出现了积极的流动性，全球黄金ETF仍连续一个月出现流出（流出金额-22亿美元，流出量-38吨），其中三分之二来自北美，三分之一来自欧洲。到月底时，流动性似乎已触底，并在月末有所回升，部分原因是美国期权到期的影响。 展望未来 •COMEX期货的净空头仓位发生在10月初，历史上这往往预示着黄金和ETFs将出现积极的后续回报，且ETFs往往会跟随期货市场的走势。 •但鉴于实际收益率高、坚挺的美元以及强劲的美国经济，全面恢复两大领域的资金流入可能需要一个令人信服的触发因素。 •我们认为 ， 投资的持续周转将需要以下一项或多项 ： −地缘政治环境动荡或恶化−股票进入 “熊市 ” 和 / 或衰退风险再次上升−债券收益率达到峰值 ， 美元也随之上涨。 十月是黄金市场的重要月份。九月底的急剧下跌在十月初得到强力反弹，此后黄金价格一路上扬，未再回头。 以色列的地缘政治紧张局势无疑是一个因素，但央行的活动也可能是一个强有力的贡献者。我们确知的是，COMEX管理资金的期货仓位在10月初再次达到了持续的净空头状态，这距离上次出现这种情况已经超过了一年。那次情况导致黄金价格在随后的六个月内上涨了25%。正如我们在去年八月指出的那样，净空头仓位通常会在后续为黄金带来良好的回报。 10 月 10 日 ， 分数达到 - 2 ，z1并且随后的空头回补和多头建仓，以及美元价格几乎上涨10%，表明历史可能重演（）。图表 2). 对于黄金而言，另一个积极的消息是ETF在十月“闪烁”。经历了数月的持续流出后，出现了少量流入，并且流量看起来已经稳定下来，部分原因是期权到期。在我们2023年2月的GMC中发现，即使考虑到报告差异，期货通常仍能领先于ETF。今年大部分时间里，这两种需求来源都缺席了，中央银行、亚洲金条和金币买家以及一些场外投资成为了主导力量。 有可能在ETFs和期货等全面投资的支持下，黄金可能会突破自2020年中以来交易的宽幅区间。图表 3） 。但我们认为需要一个或多个因素才能发生这种情况。 债券收益率可能需要达到峰值但当黄金价格下降时可能不会一帆风顺。只有在通货膨胀被普遍认为正在舒适地向目标水平回落时，黄金价格才可能会下降。这将重新使债券在实际回报和债券与股票相关性降低方面更具吸引力。 地缘政治环境保持动荡或变得更糟 ： 总之... 当前的高地缘政治紧张局势持续或加剧可能削弱经济情绪、打乱供应链并导致能源价格风险升高，从而促使发达市场经济体面临滞胀风险。与去年（乌克兰战争开始）的地缘政治紧张不同之处在于，这种紧张局势更有可能加剧而非取代现有的紧张关系。 无论是否能建立起每盎司美元2000以上的上升趋势，过去的两年已经稳固了黄金不仅能在动荡环境下保持冷静的能力。它展示了黄金需求可以来自各种不相关来源，并帮助价格抵抗过于简化驱动因素的观念。突破当前区间可能需要催化剂。我们认为以下一项或多项可能是候选者：地缘政治升级、债券收益率峰值或股市熊市。在此之前，我们认为价格很可能继续保持波动，正如我们在之前的《黄金市场评论》中概述的那样。 进入熊市的股票earnings 预测依然相当乐观，但股价，尤其是纳斯达克指数，正在下滑。该指数从年中峰值已经下跌了超过10%，而此时本应是季节性最强劲的时期之一。如果从峰值下跌超过20%，即进入熊市，投资者可能会对黄金产生更大的兴趣，因为他们可能担心股票市场的下跌不再值得投资。近年来的熊市对后续黄金回报率较为有利。图表 4). 关于世界黄金协会 更多信息 我们是一个会员组织，倡导黄金作为战略资产所发挥的作用，塑造负责任且可访问的黄金供应链的未来。 研究与战略 路易丝街louise. street @ gold. org+ 44 20 7826 4765 Jeremy De Pessemier, CFAjeremy. depessemier @ gold. org + 44 20 7826 4789 我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解，增进对黄金使用案例和可能性的理解。 Johan Palmbergjohan. palmberg @ gold.org + 44 20 7826 4786 Ray Jiaray. jia @ gold. org + 8621 2226 1107 我们推动行业进步 ， 制定政策并为永久和可持续的黄金市场制定标准。 泰勒 · 伯内特taylor. burnette @ gold.org + 1 212 317 3825 Kavita Chackokavita. chacko @ gold. org + 91 22 6157 9135 世界黄金协会15 Fetter Lane, 伦敦 EC4A 1BW英国 Krishan Gopaulkrishan. gopaul @ gold.org + 44 20 7826 4704 T+44 20 7826 4700Wwww. gold. org Juan Carlos Artigas全球研究主管 juancarlos.artigas @ gold. org + 1 212 317 3826 约瑟夫 · 卡瓦托尼北美市场策略师 joseph.cavatoni @ gold. org + 1212 317 3844 约翰 · 雷德欧洲和亚洲市场策略师 john. reade @ gold. org +44 20 7826 4760 重要信息和披露 此处所含内容无意构成任何建议、投资指导或购买或出售黄金、任何与黄金相关的商品或服务，或其他产品、服务、证券或金融工具（统称“服务”）的推荐。这信息未考虑任何特定人员的投资目标、财务状况或特殊需求。 版权所有 © 2023 世界金矿理事会。所有权利保留。世界金矿理事会及圆形标志为世界金矿理事会或其关联机构的商标。 所有LBMA黄金价格引用均获得ICE基准管理有限公司的许可，并仅作为信息用途提供。ICE基准管理有限公司不对价格的准确性或可能引用的价格所关联的基础产品承担任何责任或义务。其他内容为各自第三方的知识产权，所有权利归其所有。 多元化投资并不保证任何投资回报，并且不能消除损失风险。过往业绩并不代表未来表现。通过将资产分配到黄金中可能产生的各种投资结果是假设性的，可能不反映实际投资结果，也不能保证未来的收益。世界黄金协会不对任何假设性投资组合中使用的计算和模型或由此产生的任何结果提供任何担保或保证。投资者在就任何服务或投资做出决策之前，应与合适的投资专业人士讨论其个人情况。 再复制或分发本信息中的任何内容之前，必须获得世界黄金协会或相关版权拥有者的书面同意，除非另有明确规定。信息和统计数据受世界黄金协会及其附属公司（统称为“WGC”）或 herein 所列的第三方提供商的版权所有 © 和/或其他知识产权保护。所有权利归各自的所有者保留。 在本信息中使用统计数据仅限于遵循公平行业惯例进行审查和评论（包括媒体评论），且需满足以下两个前提条件：(i) 只能使用有限的数据或分析片段；(ii)任何使用这些统计数据的情况均须引用世界黄金协会，并在适当的情况下引用金属焦点或其他识别的版权拥有者作为数据来源。世界黄金协会与金属焦点有关联。 本信息可能包含前瞻性陈述，如使用“相信”、“预期”、“可能”或“暗示”等词汇的陈述，这些基于当前的预期并可能发生变化。前瞻性陈述涉及若干风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述都能实现。WGC 不承担更新任何前瞻性陈述的责任。 WGC 不保证任何信息的准确性和完整性，也不对因使用这些信息而直接或间接引起的任何损失或损害承担责任。 关于 Qaurum 的信息SM黄金估值框架 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架及其他相关信息所产生的各种投资结果的表现具有假设性质，可能并不反映实际的投资结果，也不能保证未来的投资表现。WGC和牛津经济研究院均不对工具的功能提供任何保证，包括但不限于任何预测、估计或计算。 此信息仅用于教育目的，且您在接收此信息时同意其预期用途。