黄金市场评论 ： 非季节性的 8 月可能会到来

黄金在 7 月份上涨 3.1% 至 1,971 美元，主要受美元走弱和盈亏平衡通胀率飙升的推动。全球黄金 ETF 持仓量连续第四个月减少，但 COMEX 管理资金的净多头期货头寸增加了 93 吨，抵消了这一趋势。

核心观点与关键数据：

1. 黄金上涨驱动因素：黄金回报归因模型（GRAM）显示，风险因素是黄金上涨的主要驱动因素，其中盈亏平衡利率的急剧上升是关键。尽管经济增长数据强于预期，但实际收益率并未上升，名义收益率上升导致盈亏平衡点上升，表明债券市场将“好”数据视为通胀性的。
2. 黄金市场表现：7 月份黄金上涨 3.1%，全球黄金 ETF 持仓量减少，但 COMEX 管理资金的净多头期货头寸增加 93 吨。美元走弱推动金价上涨，而国债收益率上升和 ETF 资金流出对黄金形成抑制。
3. 8 月展望：历史上 8 月对黄金回报较为有利，可能受季节性美国国债收益率疲弱、消费者情绪以及九月股市季节性波动预期的影响。但预计今年这些因素不会像过去那样支持黄金，因收益率上升、股市上涨，且印度和中国的市场需求复苏条件不佳。
4. 下半年支持因素：尽管 8 月可能不如过去强劲，但下半年支持黄金的理由将更加稳固。经济担忧和资产波动性上升将有助于支撑投资者对黄金的兴趣。

区域见解：

• 欧洲：欧洲央行和英国央行继续提高利率，但市场预期利率峰值将在 10 月出现。欧洲黄金 ETF 在 7 月进一步损失 13 亿美元（18 吨）。
• 美国：经济增长稳定，通胀适度放缓，7 月 ETF 流出量增加，加密货币销售减弱。
• 中国：7 月份 Au9999 平均价格达到 456 元/克，创历史新高，但平均日交易量环比下降。
• 亚洲：7 月全球实物支持黄金 ETF 流出 137 吨，但亚洲成为唯一吸引流入资金的地区。

研究结论： 尽管短期内黄金面临下行风险，但长期来看，经济担忧和资产波动性上升将支持黄金需求。COMEX 管理资金的净多头期货头寸增加，为投资流在合适的催化剂作用下增加留下了空间。美国经济存在二次通胀风险，波动性上升和美元走弱可能进一步支持黄金回报。