2024年业绩预告点评：24Q4成本压降，业绩环比改善

事件：盘江股份发布2024年度业绩预告，归母净利润预计为9000万元至1.08亿元，同比减少85.26%至87.71%；扣非净利润预计为-4100万元至-2500万元，同比减少104.05%至106.64%。

核心观点：

1. 24Q4业绩环比改善：归母净利润中位数6381.41万元，同比、环比扭亏为盈；扣非归母净利润1160.74万元，同比扭亏，环比增长666.73%。
2. 煤炭业务成本压降：24Q4煤炭产量同比增长22.11%，销量同比下降5.32%，吨煤售价742.08元（同比下降9.8%），吨煤成本575.04元（同比下降14.63%），吨煤毛利率22.51%（同比增长4.38个百分点）。全年吨煤毛利率22.37%（同比下降5.57个百分点）。
3. 电力业务增长：2024年发电量同比增长4019.76%，上网电量同比增长4060.31%；24Q4上网电量同比增长1547.54%，平均上网电价0.3706元/度（环比增长2.09%）。
4. 电力业务快速发展：盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目已并网，新能源发电项目已并网约188万千瓦，在建约189万千瓦，未来发电量成长空间较大。

研究结论： 预计2024-2026年归母净利分别为0.94/1.90/2.15亿元，EPS分别为0.04/0.09/0.10元，对应2025年1月16日收盘价PE分别为112/56/49倍。维持“谨慎推荐”评级，看好公司电力业务扩张和煤电一体化盈利模式逐步形成。

风险提示：

1. 煤炭价格波动风险。
2. 项目进度不及预期风险。