2023年三季报点评：行业竞争导致收入端承压，单票成本环比持续改善

韵达股份2023年第三季度业绩报告解读

业绩概览

• 收入与利润：韵达股份在2023年前三季度实现营业收入328.4亿元，同比增长-6.8%；归母净利润11.6亿元，同比增长56.1%；扣非归母净利润9.7亿元，同比增长39.1%。第三季度，营业收入112.6亿元，同比下降9.2%；归母净利润3.0亿元，同比增长51.5%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长10.2%。

业务分析

• 快递服务：第三季度完成快递服务量48.7亿件，同比增长6.4%。市场份额为14.5%，较二季度提升0.5个百分点，但仍低于2022年同期的15.9%。
• 单票数据：平均单票收入为2.22元，同比下降14.2%。单票营业总成本为2.11元，环比二季度下降1.7%，同比2022年第三季度下降15.6%。

盈利预测与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.72元、0.89元、1.15元，对应动态PE分别为12.8倍、10.3倍、8.0倍。
• 投资建议：给予公司2024年14倍PE，对应目标股价为12.46元，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济形势影响网购消费增速下滑，可能拖累快递行业件量增长。
• 快递行业价格竞争加剧，可能影响盈利水平。

盈利预测与估值

• 关键假设：
  • 快递量同比增速预测：2023-2025年分别为+3.3%、+9.0%、+5.3%。
  • 单票收入预测：2023-2025年分别为-5.0%、-1.0%、+0.3%。
  • 单票成本预测：2023-2025年分别为-6.1%、-2.0%、-1.6%。
• 财务预测：2023-2025年营业收入分别为460.8亿元（-2.9%）、496.7亿元（+7.8%）、524.4亿元（+5.6%）；归母净利润分别为20.8亿元（+39.9%）、25.8亿元（+24.5%）、33.3亿元（+28.8%）。

市场比较

• 截至2023年第二季度，韵达股份市场份额为14.0%，在快递行业排名第四，仅次于中通、圆通和申通。

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