快递板块2023年11月数据点评：11月业务量增速申通领跑，通达系单票收入环比改善

——快递板块2023年11月数据点评 行业数据：根据国家邮政局数据，2023年1-11月快递业务量累计完成1188.2亿件，同比增长18.6%；其中，同城、异地及国际/港澳台快递业务量分别累计完成122.4、1038.3以及27.5亿件，分别同比增长4.8%、19.7%以及54.1%。快递业务收入方面，1-11月累计完成10885.2亿元，同比增长13.7%。单月来看，11月快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%；快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%；单票收入9.1元，同比下滑3.7%。 2023年11月中国快递发展指数为406.4，同比提升20%；其中，发展规模指数为502.7，同比提升27.8%。我们认为，11月快递市场规模加速扩大，一方面由于电商旺季，11月1-16日期间累计揽收快递包裹77.7亿件，同比增长25.7%；另一方面由于海外市场“黑色星期五”和“网络星期一”下的寄递需求推动跨境寄递快速增长，部分快递企业跨境业务量增幅超过70%。 此外，根据国家统计局数据，今年1-11月，社会消费品零售总额为42.8万亿元，同比增长7.2%；全国网上零售额为14.0万亿元，同比增长11.0%。其中，实物商品网上零售额为11.8万亿元，同比增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为27.5%。 各快递公司数据：根据各快递公司发布的11月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成19.3/21.6/18.0亿件，同比增幅分别达30.4%/33.0%/49.2%。顺丰11月快递量同比增长11.2%，剔除丰网后同比增幅提升至24.1%。单票收入方面11月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.4/2.5/2.2元，分别同比下滑17.4%/9.4%/16.0%。 《多家航运公司暂停红海航行，或将进一步压缩市场运力》——2023年12月20日 行业观点：韵达、圆通和申通11月单票收入环比有所提升，和全行业单票收入环比下滑0.1%相比，通达系11月单票收入改善相对明显。我们认为，四季度在旺季的加持下，单票收入有望保持相对稳定，同时件量在去年同期低基数的影响下，件量增幅有望相对可观。长期来看，随着快递市场件量增速下一台阶，市场逐步进入存量竞争，我们判断龙头之间的良性价格竞争或将有所持续。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 《全球航运巨头停运红海航线，地缘冲突推动运价上行》——2023年12月20日 《出境游迎利好消息，11月电商物流稳中有进》——2023年12月13日 各快递公司2023年1-11月累计同比增速情况： 快递收入：申通（19.6%）>圆通（12.5%）>顺丰（11.0%）>韵达（-3.6%）；业 务 量 ： 申 通 （34.0%）>圆 通 （20.0%）>顺 丰 （8.6%）>韵 达（4.9%）；单票收入：顺丰（2.3%）>圆通（-6.2%）>韵达（-8.1%）>申通（-10.7%）。 各快递公司2023年11月同比增速情况： 快 递 收 入 ： 申 通 （25.4%）>圆 通 （20.5%）>顺 丰 （16.8%）>韵 达（7.6%）；业 务 量 ： 申 通 （49.2%）>圆 通 （33.0%）>韵 达 （30.4%）>顺 丰（11.2%）；单票收入：顺丰（5.0%）>圆通（-9.4%）>申通（-16.0%）>韵达（-17.4%）。 ◼风险提示 宏观经济不及预期；快递行业景气度不及预期；价格战过于激烈；监管政策变动；油价大幅上涨等。 目录 111月业务量增速申通领跑，通达系单票收入环比改善..............42风险提示.....................................................................................7 图 图1：2022-2023年各月度快递业务收入及增速（单位：亿元、%）.........................................................................5图2：2022-2023年各月度快递业务量及增速（单位：亿件、%）..........................................................................5图3：2023年11月主要公司的快递收入及增速（单位：亿元、%）..........................................................................6图4：2023年11月主要公司的快递业务量及增速（单位：亿件、%）..........................................................................6图5：2022年初至今主要公司每月的单票收入及增速（单位：元/件、%）..............................................................6 表 表1：2023年11月快递行业收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-11月累计数据（单位：亿元、亿件、元/件、%）.............................................................4表2：2023年11月主要公司快递收入、业务量、单票收入及其增速，以及2023年1-11月累计数据（单位：亿元、亿件、元/件、%）..........................................................6 111月业务量增速申通领跑，通达系单票收入环比改善 行业数据：根据国家邮政局数据，2023年1-11月快递业务量累计完成1188.2亿件，同比增长18.6%；其中，同城、异地及国际/港澳台快递业务量分别累计完成122.4、1038.3以及27.5亿件，分别同比增长4.8%、19.7%以及54.1%。快递业务收入方面，1-11月累计完成10885.2亿元，同比增长13.7%。单月来看，11月快递业务量完成136.4亿件，同比增长31.9%；快递业务收入完成1241.4亿元，同比增长26.9%；单票收入9.1元，同比下滑3.7%。 2023年11月中国快递发展指数为406.4，同比提升20%；其中，发展规模指数为502.7，同比提升27.8%。我们认为，11月快递市场规模加速扩大，一方面由于电商旺季，11月1-16日期间累计揽收快递包裹77.7亿件，同比增长25.7%；另一方面由于海外市场“黑色星期五”和“网络星期一”下的寄递需求推动跨境寄递快速增长，部分快递企业跨境业务量增幅超过70%。 此外，根据国家统计局数据，今年1-11月，社会消费品零售总额为42.8万亿元，同比增长7.2%；全国网上零售额为14.0万亿元，同比增长11.0%。其中，实物商品网上零售额为11.8万亿元，同比增长8.3%，占社会消费品零售总额的比重为27.5%。 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 资料来源：国家邮政局，上海证券研究所 根据各快递公司发布的11月运营数据来看，快递业务量方面，韵达/圆通/申通分别完成19.3/21.6/18.0亿件，同比增幅分别达30.4%/33.0%/49.2%。顺丰11月快递量同比增长11.2%，剔除丰网后同比增幅提升至24.1%。单票收入方面11月韵达/圆通/申通单票收入分别为2.4/2.5/2.2元，分别同比下滑17.4%/9.4%/16.0%。 韵达、圆通和申通11月单票收入环比有所提升，和全行业单票收入环比下滑0.1%相比，通达系11月单票收入改善相对明显。我们认为，四季度在旺季的加持下，单票收入有望保持相对稳定，同时件量在去年同期低基数的影响下，件量增幅有望相对可观。长期来看，随着快递市场件量增速下一台阶，市场逐步进入存量竞争，我们判断龙头之间的良性价格竞争或将有所持续。我们建议关注：1）顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，建议关注公司进入顺周期以后的经营表现，以及鄂州花湖机场投运后带来的降本增效及业务协同效应。2）中通快递：公司单票盈利能力稳居通达系首位，为公司在价格竞争中提供了较强的壁垒和主动权。 各快递公司2023年1-11月累计同比增速情况： 快递收入：申通（19.6%）>圆通（12.5%）>顺丰（11.0%）>韵达（-3.6%）； 业务量：申通（34.0%）>圆通（20.0%）>顺丰（8.6%）>韵达（4.9%）； 单票收入：顺丰（2.3%）>圆通（-6.2%）>韵达（-8.1%）>申通（-10.7%）。 各快递公司2023年11月同比增速情况： 快递收入：申通（25.4%）>圆通（20.5%）>顺丰（16.8%）>韵达（7.6%）； 业务量：申通（49.2%）>圆通（33.0%）>韵达（30.4%）>顺丰（11.2%）； 单票收入：顺丰（5.0%）>圆通（-9.4%）>申通（-16.0%）>韵达（-17.4%）。 资料来源：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递，上海证券研究所 2风险提示 宏观经济不及预期；快递行业景气度不及预期；价格战过于激烈；监管政策变动；油价大幅上涨等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。