三季报收入端环比改善，坚持研发支出带来利润阶段性承压

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年10月24日 中科创达（300496.SZ） 三季报收入端环比改善，坚持研发支出带来利润阶段性承压 事件：2023年10月20日晚，公司发布2023年三季报。2023单三季度，公司实现营业收入13.92亿元，同比增长1.03%；实现归母净利润2.18亿元，同比减少11.51%。 Q3单季度营收增速回正，出现环比改善，彰显经营稳健。2023单三季度，公司实现营业收入13.92亿元，同比增长1.03%，相比2023Q2的-0.43%的同比增速，出现了环比增速改善，体现出公司经营的稳定性。 研发投入高增长带来利润端短期压力，同时为未来业务奠定基础。公司仍处于汽车智能化、机器人等产业景气度高企阶段，需要较高研发投入为未来万物智慧互联化趋势做准备。而随着ChatGPT的出现，大模型则为行业带来颠覆性的创新变化。2023单三季度，研发费用较上年同期增加16,466.60万元，增长30.50%，主要系报告期内公司在大模型、自动驾驶、机器人方面的研发投入增加所致。 产业卡位稀缺优异，公司有望核心受益于汽车智能化大浪潮。虽然汽车也是C端消费级产品，然而车规级产品极高的安全要求，以及汽车OS极高的复杂度，为中科创达带来较高进入壁垒。随着汽车智能化不断开展，软件定义汽车将成为未来的大趋势。汽车软件模块数量与相互协同的增加提高了汽车OS的开发难度，需要更专业的独立第三方OS厂商来提供服务，因此公司有望在汽车行业这一历史性产业变革的快速迭代期获得持续发展的机会，核心受益。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道市场空间巨大，公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2023E-2025E年归母净利润分别为8.5/10.96/14.50亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；智车智能化推进不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,127 5,445 6,043 7,570 9,564 增长率yoy（%） 57.0 32.0 11.0 25.3 26.3 归母净利润（百万元） 647 769 850 1,096 1,450 增长率yoy（%） 46.0 18.8 10.6 29.0 32.2 EPS最新摊薄（元/股） 1.41 1.67 1.85 2.39 3.16 净资产收益率（%） 12.0 7.8 8.3 9.7 11.5 P/E（倍） 47.3 39.8 36.0 27.9 21.1 P/B（倍） 5.90 3.38 3.14 2.86 2.55 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月23日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 IT 服务 前次评级 买入 10月23日收盘价(元) 66.66 总市值(百万元) 30,629.44 总股本(百万股) 459.49 其中自由流通股(%) 79.78 30日日均成交量(百万股) 5.78 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 研究助理 孙行臻 执业证书编号：S0680122020018 邮箱：sunxingzhen@gszq.com 相关研究 1、《中科创达（300496.SZ）：半年报业绩阶段性承压，汽车业务持续高景气带来增长动力》2023-08-16 2、《中科创达（300496.SZ）：一季报业绩阶段性承压，毛利率与现金流改善佐证经营质量提升》2023-04-26 3、《中科创达（300496.SZ）：各业务板块全面增长，现金流改善超预期》2023-03-13 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-102023-022023-062023-10中科创达沪深300 2023年10月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4332 7533 8189 9149 10356 营业收入 4127 5445 6043 7570 9564 现金 2117 4667 5386 4856 5602 营业成本 2501 3306 3673 4554 5689 应收票据及应收账款 1293 1806 1971 2617 3361 营业税金及附加 13 16 18 22 28 其他应收款 44 55 55 83 92 营业费用 129 167 211 250 287 预付账款 93 63 110 106 167 管理费用 406 480 532 666 765 存货 715 850 576 1395 1044 研发费用 513 847 937 1158 1435 其他流动资产 70 91 91 91 91 财务费用 11 -13 -10 23 66 非流动资产 2907 3188 3204 3309 3471 资产减值损失 0 -0 0 0 0 长期投资 38 45 60 74 89 其他收益 86 135 160 180 140 固定资产 479 463 518 652 834 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 612 899 894 882 870 投资净收益 30 24 23 26 24 其他非流动资产 1779 1781 1733 1700 1678 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 7239 10721 11393 12458 13826 营业利润 654 771 865 1102 1458 流动负债 1740 1196 1190 1330 1446 营业外收入 2 0 1 1 1 短期借款 696 0 0 0 0 营业外支出 14 7 8 9 8 应付票据及应付账款 295 330 365 497 579 利润总额 642 764 857 1094 1450 其他流动负债 749 866 826 833 867 所得税 12 40 28 38 57 非流动负债 237 215 215 216 217 净利润 630 725 830 1057 1393 长期借款 1 0 0 1 2 少数股东损益 -17 -44 -20 -40 -57 其他非流动负债 236 215 215 215 215 归属母公司净利润 647 769 850 1096 1450 负债合计 1977 1411 1406 1546 1663 EBITDA 722 808 910 1179 1577 少数股东权益 73 244 223 184 127 EPS（元） 1.41 1.67 1.85 2.39 3.16 股本 425 457 459 459 459 资本公积 2558 5832 5832 5832 5832 主要财务比率 留存收益 1656 2317 2980 3825 4938 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 5189 9067 9765 10729 12036 成长能力 负债和股东权益 7239 10721 11393 12458 13826 营业收入(%) 57.0 32.0 11.0 25.3 26.3 营业利润(%) 41.6 17.9 12.1 27.5 32.3 归属于母公司净利润(%) 46.0 18.8 10.6 29.0 32.2 获利能力 毛利率(%) 39.4 39.3 39.2 39.8 40.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.7 14.1 14.1 14.5 15.2 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.0 7.8 8.3 9.7 11.5 经营活动现金流 139 497 1122 -58 1373 ROIC(%) 9.9 6.4 6.9 8.4 10.2 净利润 630 725 830 1057 1393 偿债能力 折旧摊销 108 183 204 238 283 资产负债率(%) 27.3 13.2 12.3 12.4 12.0 财务费用 11 -13 -10 23 66 净负债比率(%) -23.1 -48.1 -52.7 -43.3 -45.0 投资损失 -30 -24 -23 -26 -24 流动比率 2.5 6.3 6.9 6.9 7.2 营运资金变动 -658 -527 122 -1351 -345 速动比率 2.0 5.5 6.2 5.7 6.3 其他经营现金流 78 152 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -443 -454 -155 -359 -421 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.7 资本支出 462 516 1 90 147 应收账款周转率 3.9 3.5 3.2 3.3 3.2 长期投资 14 46 -15 -15 -15 应付账款周转率 11.2 10.6 10.6 10.6 10.6 其他投资现金流 33 108 -168 -283 -288 每股指标（元） 筹资活动现金流 345 2508 -207 -154 -207 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.67 1.85 2.39 3.16 短期借款 385 -696 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 1.08 2.44 -0.13 2.99 长期借款 -4 -1 0 1 1 每股净资产(最新摊薄) 11.29 19.73 21.25 23.35 26.19 普通股增加 2 32 2 0 0 估值比率 资本公积增加 163 3274 0 0 0 P/E 47.3 39.8 36.0 27.9 21.1 其他筹资现金流 -201 -101 -209 -155 -208 P/B 5.9 3.4 3.1 2.9 2.5 现金净增加额 46 2551 719 -530 746 EV/EBITDA 40.9 32.7 28.1 22.1 16.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月23日收盘价 2023年10月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力