2024年7月社零数据点评：社零增速环比改善，珠宝和餐饮承压

投资建议：继续重点推荐垂直O2O+出海。①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；③平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；④旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。 2024年7月社零增速环比上升，限额以上社零同比下滑。国家统计局发布2024年7月社零数据：社零总额同比增长为+2.7%（6月+2.0%），环比+0.7pct；剔除汽车同比增长为+3.6%（6月+3.0%），环比+0.6pct；限额以上7月同比增长-0.1%（6月-0.6%），环比+0.5pct。 黄金珠宝销售承压，餐饮增速环比下降，必选优于可选。①基础VS可选 ： 金银珠宝(同比-10.4%/-6.7pct)， 化妆品(同比-6.1%/+8.5pct)，文化办公(同比-2.4%/+6.1pct)；食品(同比+9.9%/-0.9pct)，烟酒(同比-0.1%/-5.3pct)，饮料(同比+6.1%/+4.4pct)；家电（同比-2.4%/+5.2pct），家具（同比-1.1%/-2.2pct）。618虹吸作用减弱，化妆品、家电增速环比有所改善；金价高企，消费者对金价仍持观望态度，黄金珠宝同比降幅进一步扩大。②商品vs服务：7月商品零售同比+2.7%/+1.2pct，限额以上商品零售+0.0%/+1.0pct；餐饮收入+3.0%/-2.4pct，限额以上餐饮收入-0.7%/-4.7pct。7月实物增速环比提升，餐饮收入增速环比下滑，二者限额以下均优于限额以上。 线上实物零售累计增速环比略降，电商渗透率环比继续提升。按零售业态分，1-7月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.2%、4.5%、2.0%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.8%、1.6%。线上VS线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-7月份全国网上零售额83784亿元，同比增长9.5%。其中，实物商品网上零售额70093亿元，增长8.7%，增速环比-0.1pct；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.7%、6.3%、7.5%。②电商渗透率环比提升：7月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.6%，环比+0.3pct。 风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 附录：社零相关数据一览 图1：限额以上社零总额增速环比上升，社零总额增速环比上升 图2：7月CPI同比+0.5% 图3：消费者信心指数缓慢回暖 图4：城镇、乡村消费增速略有上升 图5：服务恢复速度略优于商品 图6：7月线上实物零售增速环比上升，线下零售增速环比降低 图7：实物网上零售占比25.6%环比上升 图8：线上吃类环比加速，穿、用类累计增速环比减慢 图9：食品/饮料/烟酒同比+9.9%/+6.1%/-0.1% 图10：其他基础消费品：纺服/日用品分别-5.2%/+2.1% 图11：化妆品/珠宝/办公品-6.1%/-10.4%/-2.4% 图12：家电/建材/家具同比增速-2.4%/-2.1%/-1.1% 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2024.08.15）